3月7日，保監(jiān)會點名復星保德信人壽 保險 有限公司(簡稱“復星保德信人壽”)報送的萬能險産品存在問題，使得萬能險的風險再度引發(fā)市場關注。從最新公佈的行業(yè)數(shù)據(jù)來看，人身險市場延續(xù)分化格局，在監(jiān)管部門關於中短存續(xù)期産品限制以及投資政策調整的影響下，部分公司調整較為明顯，甚至存在新設分支機構受限的風險。分析人士認為，部分盲目擴張的中小險企將在監(jiān)管的倒逼下轉型強化佈局保障業(yè)務，行業(yè)格局悄然生變，未來競爭或將愈發(fā)激烈。“舉牌概念股”可能面臨拋售風險，但傳統(tǒng)險資的入市增量將逐漸對衝激進險資減倉的影響，未來低估值的股票會受險資偏愛。

　　萬能險再遭“點名批評”

　　3月7日，保監(jiān)會網站發(fā)佈的《中國保監(jiān)會監(jiān)管函(監(jiān)管函〔2017〕9號)》顯示，2017年2月，保監(jiān)會收到復星保德信人壽報送的“復星保德信小福星少兒兩全保險(萬能型)”産品備案材料。經核查發(fā)現(xiàn)，該萬能型産品存在以下問題：一是該産品設有兩個個人子賬戶，且最低保證 利率不同，違反了《萬能保險精算規(guī)定》(保監(jiān)發(fā)〔2015〕19號)第十條的規(guī)定；二是該産品各子賬戶之間可進行賬戶價值轉換，産品最低保證 利率不確定，違反了《萬能保險精算規(guī)定》第四條的規(guī)定。

　　根據(jù)有關規(guī)定，保監(jiān)會對復星保德信人壽提出三方面的監(jiān)管要求：一是針對復星保德信人壽産品開發(fā)管理存在的問題，保監(jiān)會不予備案該産品。復星保德信人壽應立即停止使用該産品。對於已承保客戶，復星保德信人壽應做好客戶服務等後續(xù)工作；二是自該監(jiān)管函下發(fā)之日起三個月內，禁止復星保德信人壽申報新的産品；三是復星保德信人壽應高度重視産品開發(fā)管理方面存在的問題，嚴格按照監(jiān)管政策、監(jiān)管要求，對産品開發(fā)管理工作進行整改。

　　復星保德信人壽3月8日于其官網發(fā)佈公告稱，近日，保監(jiān)會就復星保德信人壽上報的某款産品不符合精算要求等原因做出監(jiān)管要求。由於該産品在設計中未能深入理解保監(jiān)會監(jiān)管精神，造成産品未能符合精算規(guī)定的有關要求。復星保德信人壽已緊急停止了該款産品的銷售。對於已銷售的24單承保件，復星保德信人壽會做好客戶服務工作，保障客戶權益，之後將嚴格按照監(jiān)管政策和要求，對産品開發(fā)管理工作進行整改。

　　萬能險合規(guī)性問題此前已經受到保監(jiān)會的密切關注。2016年12月5日，保監(jiān)會下發(fā)監(jiān)管函，針對萬能險業(yè)務經營存在問題並且整改不到位的 前海人壽，採取停止開展萬能險新業(yè)務的監(jiān)管措施。2016年以來，保監(jiān)會對中短存續(xù)期業(yè)務超標的兩家公司下發(fā)監(jiān)管函，採取停止銀保渠道躉交業(yè)務的監(jiān)管措施，累計對27家中短存續(xù)期業(yè)務規(guī)模大、佔比高的公司下發(fā)了風險提示函，要求公司嚴格控制中短存續(xù)期業(yè)務規(guī)模；針對 網際網路 保險領域萬能險産品存在銷售誤導、結算利率惡性競爭等問題，保監(jiān)會先後叫停了前海人壽、 恒大人壽等6家公司的網際網路渠道保險業(yè)務。

　　部分險企存新設分支機構受限風險

　　實際上，行業(yè)數(shù)據(jù)已經透露萬能險産品調整的效果。保監(jiān)會近日發(fā)佈的2017年1月保險行業(yè)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，包括萬能險保費在內的“人身保險公司保戶投資款新增交費”數(shù)據(jù)環(huán)比下滑明顯，且連續(xù)兩個月大幅下滑。

　　東北證券 研究報告認為，過去依靠萬能險等中短期理財産品搶佔市場份額的險企紛紛加速業(yè)務轉型，前海人壽、安邦人壽、弘康人壽保戶投資款和獨立賬戶本年新增交費下滑明顯，監(jiān)管成效立竿見影。未來，隨著保監(jiān)會對中短存續(xù)期業(yè)務總量的逐步控制，預計原保費收入佔比將維持在85%左右。

　　中銀國際證券研究報告認為，從1月行業(yè)數(shù)據(jù)看，人身險市場延續(xù)分化格局，原保費佔比大幅提升。在監(jiān)管影響下，部分公司調整較為明顯，資産驅動負債型公司保費增速放緩比較明顯，預計高速發(fā)展難以為繼。富德生命人壽、華夏保險、 天安 人壽、恒大人壽等公司的原保險保費收入佔比有較大提升。瑞泰人壽、中華人壽、復星保德信人壽、英大人壽、光大永明人壽等公司的原保險保費收入佔比較低，受相關監(jiān)管規(guī)定影響，存在新設分支機構受限的風險。

　　萬能險的産品結構調整正在進行，監(jiān)管力度也在不斷加強，部分公司以萬能險産品作為主打産品，快速吸收保費並進行投資的行為已有所收斂，保險舉牌行為近期也趨於緩和。3月7日，保監(jiān)會副主席陳文輝表示，舉牌是正常的市場行為，從來沒説過不讓舉牌。只要是符合國家經濟利益的領域，保險資金都可以進入。“舉牌不意味著收購。保險資金主要做財務投資者，不要以控制為目的。尤其反對與它的控股股東達成一致行動人，拿著保險的資金，幹著一些不好的事。”

　　東北證券 分析師高建表示，雖然1月原保險保費收入增速較去年同期的59.2%下滑明顯，但仍保持34.1%的較強增長，行業(yè)經營數(shù)據(jù)基本符合預期。預計2017年全年原保費收入增速將維持在15%至20%，行業(yè)發(fā)展及改革紅利逐步釋放。“部分因盲目擴張被點名的中小險企，將在監(jiān)管的倒逼下轉型強化佈局保障業(yè)務。行業(yè)格局悄然生變，未來競爭或將愈發(fā)激烈。”

　　萬能險結算利率預計逐漸下降

　　2月22日，保監(jiān)會副主席黃洪表示，我國萬能險業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)健康，也存在著一些問題，但風險總體可控。萬能險從2000年進入我國市場，到2016年，萬能險業(yè)務佔市場份額的31.4%，與普通壽險、分紅險形成三足鼎立、均衡發(fā)展的局面，但少數(shù)保險公司在萬能險經營中存在多方面的問題。

　　平安證券研究發(fā)現(xiàn)，與美國相比，我國萬能險保障性差、實際存續(xù)期短、結算利率過高。從期限看，我國萬能險雖然滿足保監(jiān)會5年以上期限要求，但實際存續(xù)期較短(考慮退保)，美國萬能險則是長期壽險。從保障情況看，美國萬能險保額保費較高。從收益情況看，我國萬能險結算利率較高，為4%-6%。這些特徵導致我國萬能險在資産配置方面較為激進。

　　平安證券分析師繳文超表示，某些險企激進的舉牌行為，與20世紀80年代美國的杠桿收購頗有相似之處，都是資金成本較高、沒有運營經驗、只關注短期利益。這種行為雖然在短期做高了企業(yè)的利潤，但增加了企業(yè)的負債，削減了研發(fā)等支出，不關注企業(yè)的長遠發(fā)展，從長遠看，難以提升企業(yè)經營業(yè)績，甚至會對實體經濟産生衝擊。

　　浙商證券分析師楊雲認為，從股市來看，“舉牌概念股”可能面臨拋售風險，尤其是已公告被險資舉牌的上市公司。由於未來的 凈流入資金受限，不排除在禁售期後保險公司對舉牌的上市公司進行減持的可能。這對藍籌股影響不大，且傳統(tǒng)保險公司受影響有限。從整個市場來看，傳統(tǒng)險資的入市增量將逐漸對衝激進險資減倉的影響，低估值重價值的股票會受險資偏愛。

　　對於萬能險未來的發(fā)展趨勢，中債資信分析認為，由於國際形勢及國內經濟環(huán)境、低利率環(huán)境、信用風險和市場風險上升等多因素影響，未來市場將會是“資産荒”類的高收益可投項目範圍半徑收窄的局面，對投資端的投資能力産生更大考驗，保險公司投資資金運用面臨更多挑戰(zhàn)。在監(jiān)管政策方面，中短存續(xù)期的政策導向明朗，主要針對萬能險佔比較高的保險企業(yè)，為限制其規(guī)模過度擴張而進行控制，不斷出臺監(jiān)管政策。未來，在直接政策指導下以及相關市場環(huán)境等多方面的因素共同作用下，萬能險規(guī)模及萬能險産品的結算利率預計將逐漸下降。