中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京2月28日訊　中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)徐忠近日撰寫(xiě)《全面理解穩(wěn)健中性的貨幣政策》一文。徐忠在文章中指出，管好貨幣信貸總量，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，是做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)工作的重要基礎(chǔ)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，這是在深入分析當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作面臨突出矛盾和問(wèn)題基礎(chǔ)上做出的重要部署，為把握好貨幣政策調(diào)控力度和節(jié)奏、平衡好多個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)係指明瞭方向。

　　徐忠表示，貨幣政策保持穩(wěn)健中性是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的客觀要求。穩(wěn)健的貨幣政策自2011年實(shí)施以來(lái)已有六個(gè)年頭，總體來(lái)看取得了顯著效果。一是實(shí)現(xiàn)了貨幣政策由應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)時(shí)期的非常態(tài)向常態(tài)的及時(shí)回歸，降低了貨幣信貸條件過(guò)度寬鬆引起的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)度積累；二是宏觀調(diào)控的針對(duì)性和有效性進(jìn)一步增強(qiáng)，有力地支援了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)運(yùn)作在合理區(qū)間；三是積極探索貨幣政策支援經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境，推動(dòng)“三去一降一補(bǔ)”取得積極進(jìn)展，産業(yè)結(jié)構(gòu)、需求結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)等繼續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)新的動(dòng)能正在積聚，傳統(tǒng)動(dòng)能的改造升級(jí)也在加快。

　　同時(shí)，徐忠認(rèn)為目前6.7%的國(guó)內(nèi)生産總值(GDP)增長(zhǎng)主要依靠房地産和基建投資拉動(dòng)，主要依靠地方政府和國(guó)有企業(yè)負(fù)債快速上升取得，不具可持續(xù)性。一些經(jīng)濟(jì)運(yùn)作中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，部分是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展自身演進(jìn)的結(jié)果，例如內(nèi)需與外需、投資與消費(fèi)、産業(yè)結(jié)構(gòu)內(nèi)部的失衡，都是我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展的必經(jīng)階段，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入新常態(tài)後，這些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已不可持續(xù)，需要一定的時(shí)間調(diào)整轉(zhuǎn)型。部分是體制機(jī)制障礙及相關(guān)政策導(dǎo)致的，需要通過(guò)改革消除障礙。

　　貨幣政策保持穩(wěn)健中性是防範(fàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，尤其是平衡好維持金融穩(wěn)定與防範(fàn)道德風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)係的宏觀保障。尤為重要的是，保持穩(wěn)健中性的貨幣政策有利於平衡好維持金融穩(wěn)定與防範(fàn)道德風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)係。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的容忍度較低，一定程度上存在“花錢(qián)買(mǎi)穩(wěn)定”的傾向，公共資源過(guò)度使用導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)普遍存在。保持穩(wěn)健中性的貨幣政策，合理引導(dǎo)利率水準(zhǔn)，有利於在總量上防止資金“脫實(shí)向虛”“以錢(qián)炒錢(qián)”以及不合理的加杠桿行為，在維護(hù)金融穩(wěn)定的同時(shí)抑制道德風(fēng)險(xiǎn)，切斷“事後無(wú)限救助—放鬆風(fēng)險(xiǎn)防控”的惡性迴圈鏈條。

　　徐忠指出，貨幣政策保持穩(wěn)健中性是順應(yīng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化的主動(dòng)選擇。以量化寬鬆貨幣政策為代表的總需求刺激政策邊際效用遞減，全球貨幣政策都面臨回歸常態(tài)的現(xiàn)實(shí)要求。八年多來(lái)的全球?qū)嵺`表明，量化寬鬆貨幣政策在維持金融穩(wěn)定方面發(fā)揮了一定作用，但其在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面效果並不明顯。尤其在沒(méi)有結(jié)構(gòu)調(diào)整改革和財(cái)政政策的支援下，過(guò)度刺激的貨幣政策最終只會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)泡沫和高杠桿。從主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)驗(yàn)看，寬鬆貨幣政策的效果是遞減的，全球貨幣政策都面臨回歸常態(tài)的現(xiàn)實(shí)要求，並已不同程度開(kāi)始行動(dòng)。我國(guó)近年來(lái)也有貨幣政策效應(yīng)遞減問(wèn)題，同樣要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)適時(shí)適度調(diào)整。

　　徐忠認(rèn)為，貨幣政策保持穩(wěn)健中性“功夫在畫(huà)外”，應(yīng)大力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，做好貨幣政策與其他宏觀政策的協(xié)調(diào)配合。和其他任何政策一樣，貨幣政策實(shí)施不是孤立的，必然和其所處的實(shí)施環(huán)境相互作用和影響。事實(shí)上，過(guò)去一個(gè)時(shí)期穩(wěn)健的貨幣政策在實(shí)際執(zhí)行中之所以容易偏寬鬆，資金流向不盡合理，甚至出現(xiàn)以錢(qián)炒錢(qián)，其背後深層因素，仍是體制機(jī)制障礙作怪，仍是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理。正因如此，近年來(lái)中央反覆強(qiáng)調(diào)要以“三去一降一補(bǔ)”為突破口，通過(guò)深化改革提升供給側(cè)品質(zhì)。就貨幣政策本身而言，畢竟在性質(zhì)上只是一個(gè)總量政策，對(duì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改善能做的最大貢獻(xiàn)，就是保持必要的戰(zhàn)略定力和耐心，創(chuàng)造一個(gè)中性適宜的總需求環(huán)境，無(wú)法從體制上、機(jī)制上徹底解決企業(yè)部門(mén)的高杠桿率、産能過(guò)剩，以及國(guó)企部門(mén)運(yùn)作效率偏低等問(wèn)題，這些問(wèn)題關(guān)鍵還是要靠自身的深化改革。