■本報(bào)記者 張 歆

　　中小銀行理財(cái)産品的相對(duì)高收益率更像是一場(chǎng)刀尖上的舞蹈。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者觀察發(fā)現(xiàn)，部分中小銀行對(duì)於收益率的追求可謂極致。某西部地區(qū)某城商行一款11月24日兌付理財(cái)産品的公告顯示，銀行獲得的投資收益（包含兌付給客戶的收益和超額收益）折合成年化投資收益率達(dá)到了7.19%，且該産品的資金投向全部為債券。

　　然而，有數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，今年以來，發(fā)生違約的債券已有54隻，債券餘額共計(jì)283.34億元，有別於過去主要集中於民企違約的情況，今年有部分國企、央企捲入其中。

　　理財(cái)産品收益率至上

　　中小銀行資金投向緊盯債券

　　中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告顯示，2016年上半年，封閉式理財(cái)産品兌付客戶收益率呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，兌付客戶年化收益率從年初的平均4.2%左右下降至平均3.7%左右。不過，對(duì)於以城商行和農(nóng)商行為主的中小銀行而言，其推介給投資者的産品收益率無疑必須明顯高於行業(yè)均值，否則很難搶佔(zhàn)市場(chǎng)。2016年上半年，城市商業(yè)銀行加權(quán)平均兌付客戶收益率最高，為4.32%；其次為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，為4.19%；國有大型銀行為4.03%；全國性股份制銀行為3.86%；外資銀行最低，僅為3.05%。

　　令人比較意外的是，雖然中小銀行兌付給投資者的投資收益最高，但是其獲得的超額收益依舊可觀。

　　以上述西部地區(qū)城商行發(fā)行的理財(cái)産品為例，投資5萬元-9萬元的客戶的年化收益率為4.05%；投資10萬元及以上客戶的收益率為4.08%，在目前的銀行理財(cái)産品中，這可以説是相當(dāng)不錯(cuò)的回報(bào)。但是，該行自己留下的超額收益也不少，換算成年化收益率也達(dá)到了3.1%，該理財(cái)産品中的投資收益率達(dá)到了7.19%。

　　上述兌付情況並不是偶發(fā)的個(gè)案。該行另一款理財(cái)産品的兌付公告顯示，客戶獲得的年化收益率為4.08%，獲得的投資收益約201.3萬元，而銀行獲得的投資管理費(fèi)約為117.8萬元，銀行留下的超額收益相對(duì)於客戶本金計(jì)算，折合成年化收益率約為2.4%。從該銀行披露出來的上述兩款理財(cái)産品的資産組合來看，其投向全部是債券，與理財(cái)産品説明書中“募集資金用於100%投資全國金融市場(chǎng)可流通債券”的表述相吻合。

　　此外，本報(bào)記者查閱多家銀行理財(cái)産品説明書和兌付公告發(fā)現(xiàn)，債券成為了眾多中小銀行理財(cái)資金投向最重要的甚至是唯一的選擇。

　　“城商行和農(nóng)商行的理財(cái)産品更加偏愛債券投資，而國有銀行和股份制銀行更加側(cè)重對(duì)貨幣市場(chǎng)工具的投資。尤其是國有銀行更加趨向於投資風(fēng)險(xiǎn)較低的産品；而城商行和農(nóng)商行為了追求較高的收益率，不得不選擇債券市場(chǎng)進(jìn)行投資，而且他們習(xí)慣於通過債券市場(chǎng)的加杠桿操作提高收益，而貨幣市場(chǎng)杠桿操作相對(duì)較難；股份制銀行在風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡上更加擅長，投資貨幣市場(chǎng)的産品在95%以上，而投資債券市場(chǎng)的也不低，92%左右。但股份制銀行參與投資非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的産品數(shù)量較多，佔(zhàn)47%以上的産品會(huì)選擇該類投資”，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員林富美表示。

　　風(fēng)險(xiǎn)事件屢有發(fā)生

　　債券投資需“小心踩雷”

　　債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的固定收益資産，是理財(cái)産品重點(diǎn)配置的資産之一，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者了解，今年上半年，債券在銀行理財(cái)資金投資的12大類資産中佔(zhàn)比最高。其中，利率債（包括國債、地方政府債、央票、政府支援機(jī)構(gòu)債券和政策性金融債）佔(zhàn)理財(cái)投資資産餘額的6.92%，信用債佔(zhàn)理財(cái)投資資産餘額28.96%。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者觀察發(fā)現(xiàn)，大中型銀行投資的理財(cái)産品直接投資的信用債，以高信用評(píng)級(jí)的債券資産為主體，整體信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。全行業(yè)來看，截至2016年6月底，理財(cái)資金直接投資的信用債中，55.70%為AAA債券，25%為AA+債券。不過，部分中小銀行投資的債券評(píng)級(jí)為AA，由於中小銀行理財(cái)産品市場(chǎng)規(guī)模整體佔(zhàn)比較小，其對(duì)於行業(yè)均值的影響較小，但是，對(duì)於中小銀行而言，AA債券的佔(zhàn)比並不算低。

　　此外，近年來，債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)事件屢發(fā)，今年的違約金額更是明顯增加。國有銀行今年更加趨向於投資貨幣市場(chǎng)工具，顯然是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　有數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，今年以來發(fā)生違約的債券計(jì)54隻，債券餘額共計(jì)283.34億元。而2015年發(fā)生違約的22隻債券涉及金額124.1億元，2014年違約債券6隻涉及金額13.4億元。2016年違約債券餘額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2015年和2014年違約債券餘額總和，是前兩年總和的兩倍多；數(shù)量也基本是前兩年的兩倍。此外，今年違約的54隻債券中，有34隻債券的承銷商是銀行，涉及債券餘額253.2億元。

　　據(jù)本報(bào)記者了解，某地處江浙的城商行去年發(fā)行的一款理財(cái)産品聚焦于“金融資産收益權(quán)”，對(duì)應(yīng)的是一家大型民營企業(yè)的債權(quán)，該民營曾經(jīng)遭遇一次票據(jù)兌付危機(jī)，雖然其後成功化解，但是今年再次爆發(fā)債務(wù)違約事件。該銀行的上述理財(cái)産品雖然獲得正常兌付，但是其險(xiǎn)些踩雷確實(shí)也給投資者敲響警鐘。

　　需要説明的是，中小銀行對(duì)於具體債券和等級(jí)的選擇也不一定是完全自主的，畢竟委外投資的資金規(guī)模佔(zhàn)據(jù)了農(nóng)商行投資總資金的約半壁江山。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究顯示，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)資金選擇委託外部渠道進(jìn)行投資的資金比重最高，約為49.68%；其次是城市商業(yè)銀行，委外佔(zhàn)其總存續(xù)規(guī)模的比例約為24.86%；接下來是股份制銀行，委外佔(zhàn)比約為9.73%，但其委外存續(xù)規(guī)模在所有銀行類型中最高，達(dá)1萬億元以上，大型銀行比例最小，約8.03%的理財(cái)資金委託外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。

　　“城市商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)因資金成本較高、獲得非標(biāo)資産的能力較弱、資管專業(yè)人才缺乏等因素限制，更加趨向於選擇委託外部機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資”，林富美表示。