近日，中國民生銀行研究院公佈了最新一期《民銀智庫研究》報告，報告指出二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均低於預(yù)期，新興市場國家經(jīng)濟(jì)下行有所緩和，但仍呈分化態(tài)勢。整體看，全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境依舊嚴(yán)峻並充滿挑戰(zhàn)。

　　發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體站在政策決策口

　　隨著世界主要經(jīng)濟(jì)體二季度數(shù)據(jù)陸續(xù)公佈，報告認(rèn)為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長整體並不盡如人意。

　　報告指出，美國方面，二季度美國商務(wù)部公佈的國內(nèi)生産總值（GDP）環(huán)比折年增長1.2%，大幅弱于市場預(yù)期，並將一季度GDP向下修正至0.8%。在持續(xù)缺乏有力數(shù)據(jù)的支撐下，7月最近一次美國聯(lián)邦儲備委員會貨幣政策例會再次宣佈維持聯(lián)邦基金利率0.25%至0.5%不變。這是自去年12月加息以來，美聯(lián)儲連續(xù)第五次會議選擇按兵不動。

　　報告判斷，目前市場上對美聯(lián)儲加息的預(yù)期有所下降。在英國央行如期降息、日本政府加大刺激的背景下，海外因素對美聯(lián)儲貨幣政策的影響明顯加大。加之美國二季度實(shí)際GDP初值不及市場預(yù)期的一半，引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，並且美國總統(tǒng)大選在即，不確定因素較多，因此美聯(lián)儲繼續(xù)加息的必要性有所削弱。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲9月仍然不會加息，年內(nèi)至多加息一次。

　　歐洲方面，數(shù)據(jù)顯示歐元區(qū)2016年二季度GDP季調(diào)環(huán)比折年增長1.2%，大幅低於一季度2.2%的增速，復(fù)蘇動能減弱。

　　報告認(rèn)為，法國長時間的罷工以及恐怖襲擊威脅影響了消費(fèi)和投資，進(jìn)而拖累歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)增速。除法國外，歐洲主要國家二季度經(jīng)濟(jì)均呈增長放緩態(tài)勢，包括英國、德國、義大利、西班牙和葡萄牙。未來，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長仍將受到多重因素制約：一是英國“脫歐”公投加大了歐盟與英國關(guān)係的不確定性，對投資、消費(fèi)及貿(mào)易都將産生消極影響；二是歐元區(qū)成員國債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，難以通過財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì)增長；三是歐元區(qū)銀行業(yè)危機(jī)或加劇金融系統(tǒng)性風(fēng)險，進(jìn)而制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；四是失業(yè)率仍處高位將制約消費(fèi)增長，降低企業(yè)投資積極性。後期隨著更多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公佈，不排除歐央行將考慮擴(kuò)大資産購買規(guī)模或延長資産購買期限，預(yù)計(jì)年底前歐央行仍有加碼寬鬆的可能。

　　日本方面，數(shù)據(jù)顯示日本2016年二季度經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。日本二季度GDP季調(diào)環(huán)比折年率為0.2%，大幅低於一季度2.0%的增速。報告認(rèn)為，在量化寬鬆效果逐漸減退以及負(fù)利率政策未能有效刺激消費(fèi)和投資的背景下，“更寬鬆的財(cái)政政策+更直接的貨幣政策”將成為日本政府新的嘗試方向。

　　鋻於日本財(cái)政已經(jīng)捉襟見肘，報告推測新刺激計(jì)劃的資金相當(dāng)一部分將來源於財(cái)政投融資及由政府金融機(jī)構(gòu)提供的低息融資，但仍有7.5萬億日元的資金將由日本中央和地方財(cái)政直接支出。為確保刺激計(jì)劃的順利實(shí)施，日本政府可能發(fā)行建設(shè)債券來彌補(bǔ)財(cái)政缺口，而這將可能導(dǎo)致日本財(cái)政狀況進(jìn)一步惡化，2020年實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)財(cái)政收支盈餘的目標(biāo)將變得更為困難。

　　值得注意的是，報告指出，日本新刺激計(jì)劃措施並沒有針對人口老齡化、全要素生産率下降等結(jié)構(gòu)性問題的有效解決方法，且政府金融機(jī)構(gòu)提供的低息融資可能會進(jìn)一步打壓本已經(jīng)營困難的民間金融機(jī)構(gòu)。總體看，新刺激計(jì)劃的實(shí)施效果可能較為有限。

　　新興經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險猶存

　　而就新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，報告指出，繼二季度新興市場經(jīng)濟(jì)活動有所回暖以來，三季度第一個月的數(shù)據(jù)表明，主要新興市場國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)持續(xù)改善。巴西和俄羅斯經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)緩解；受蘭特升值影響，南非再度成為非洲第一大經(jīng)濟(jì)體；印度經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長。不過值得注意的是，短期內(nèi)新興市場國家仍面臨政策不確定性和大宗商品價格波動所帶來的風(fēng)險。

　　具體來看，報告認(rèn)為，近期新興市場國家持續(xù)復(fù)蘇主要源於內(nèi)外部因素的共同影響：從外部來看，在英國和日本加碼寬鬆刺激、美國很可能更長時間維持低利率的背景下，新興市場貨幣和資産得到進(jìn)一步提振，充裕的流動性有助於企業(yè)融資成本保持低位。從內(nèi)部來看，主要新興市場國家紛紛加快自身改革進(jìn)程，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展：巴西代總統(tǒng)特梅爾自今年5月就職以來，已在政策制定方面取得多項(xiàng)成果，有效提振了該國企業(yè)和消費(fèi)者信心；俄羅斯和南非分別在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及構(gòu)建良好的政企、勞資關(guān)係等方面採取了積極的改革措施；印度將通過《商品和服務(wù)稅法案》在全國建立統(tǒng)一的稅收體系，這將進(jìn)一步刺激印度的投資和生産。