深港通獲批後，A股板塊有序輪動(dòng)。昨日，前期走強(qiáng)的地産板塊出現(xiàn)回調(diào)，但次新股、三網(wǎng)融合等板塊漲幅較大。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，深港通無疑將利於資金進(jìn)行全球配置。在“資産荒”的大背景下，資金流動(dòng)博弈將催生更多投資機(jī)會(huì)。

　　投資者偏好有玄機(jī)

　　對投資者來説，深港通獲批之後，市場存量資金博弈的膠著狀態(tài)有望改變，增量資金的動(dòng)向成為左右大盤的重要因素。分析人士認(rèn)為，A股、H股並不會(huì)因深港通而出現(xiàn)估值上的彌合，更多的是投資者偏好的博弈以及彌合。

　　深港通帶動(dòng)的增量資金相對有限。安信證券認(rèn)為，深港通將提振市場情緒。深港通推出還需要4個(gè)月左右準(zhǔn)備時(shí)間，預(yù)計(jì)12月正式開通。借鑒滬港通的運(yùn)營情況，其帶動(dòng)增量資金或有限。滬港通自2014年11月開通以來，港股通資金凈流入金額累計(jì)達(dá)3057億元，而滬股通資金凈流入金額為2421億元。從投資餘額佔(zhàn)比的角度看，2016年以來滬股通單日餘額佔(zhàn)比平均值為95%，而港股通單日餘額佔(zhàn)比平均值為91%。

　　回顧2014年滬港通宣佈啟動(dòng)和正式實(shí)施前後的市場表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)在滬港通宣佈啟動(dòng)前後上證綜指小幅反彈且AH溢價(jià)小幅提升，但波動(dòng)幅度不大，很快又進(jìn)入尋底期。直到滬港通實(shí)施前兩個(gè)月市場才逐漸啟動(dòng)，並在滬港通正式實(shí)施前後進(jìn)入加速上漲階段，AH溢價(jià)率也在這個(gè)時(shí)候大幅提升。這表明消息對市場的影響僅限于短線，資金對市場才有根本作用。此外，深港通不再設(shè)總額度限制，每日額度與滬港通現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)一致，即北向每日額度130億元人民幣，南向每日額度105億元人民幣。由於滬港通開通至今，北向總投資額度僅使用50%，相對於滬市23萬億元的自由流通市值所佔(zhàn)比例不足1%，所以不能改變A股存量博弈的格局。

　　投資者如何把握兩地市場互聯(lián)互通的機(jī)會(huì)？中信證券認(rèn)為，不同的市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，源於投資者群體特徵。港股投資者對股票的定價(jià)判斷更接近成熟市場定價(jià)體系，對標(biāo)其他市場類似公司估值，而內(nèi)地投資者多對標(biāo)內(nèi)地相似標(biāo)的。AH折溢價(jià)與對應(yīng)的股票交易活躍度（換手率）成正比。海外資金投資港股，將其作為投資內(nèi)地資産的一種替代，港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也取決於全球投資者對新興市場的判斷。相較而言，A股更受到內(nèi)地流動(dòng)性影響。兩地金融市場互聯(lián)互通後，投資者結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)不會(huì)産生根本變化，所以短期內(nèi)難以改變AH股現(xiàn)狀。兩地金融開放所帶來的投資機(jī)會(huì)，並非來自套利折溢價(jià)差，而是來自於彌合風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即兩地投資者偏好差。

　　可喜的是，A股場外資金正加快進(jìn)場步伐。投保基金髮布的數(shù)據(jù)顯示，上周（8月8日至12日）證券保證金凈轉(zhuǎn)入161億元，連續(xù)三周保持凈流入，而上周投資者開戶數(shù)也環(huán)比大增逾三成。

　　後續(xù)政策值得期待

　　分析人士認(rèn)為，滬港通、深港通的總額度限制取消，一定程度上意味著資金南下與北上沒有天花板，資金流動(dòng)性受到的限制將更小。未來機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行深港通相關(guān)産品受到總額度限制較小，流動(dòng)性會(huì)更好，將吸引更多投資者參與其中。

　　另外，估值差異理論上會(huì)逐步抹平，對於同一隻或同一類可比價(jià)的個(gè)股，資金可以較為自由的做出選擇，不必受到額度限制。當(dāng)前，恒生國企整體股息率有4.5%，內(nèi)地險(xiǎn)資南下尋找高收益品種的動(dòng)力仍在。

　　部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，深港通開通將使標(biāo)的範(fàn)圍更廣，投資者選擇更豐富。出於控制風(fēng)險(xiǎn)的原因，在深港通開通初期對創(chuàng)業(yè)板投資者準(zhǔn)入有一定限制。未來隨著監(jiān)管的完善，這一現(xiàn)在有望放鬆。

　　不過，光大證券表示，相關(guān)概念股(尤其是金融板塊)近期已經(jīng)積累一部分漲幅，獲利資金套現(xiàn)壓力將顯著高於那些確認(rèn)進(jìn)入開放名單的恒生綜合指數(shù)小型股標(biāo)的。深港通並未開放全體恒生綜合指數(shù)小型股。按照市值大於50億港元的要求測算，小型股中將有96隻個(gè)股無法進(jìn)入深港通的開放名單。在等待開放的4個(gè)月左右時(shí)間內(nèi)，部分市值距離50億不遠(yuǎn)(例如40億以上)，或基本面優(yōu)良、投資者持續(xù)認(rèn)可其成長價(jià)值的標(biāo)的，也有可能利用這個(gè)時(shí)間窗口提高其市值，從而具備一定交易價(jià)值。但就整個(gè)市場來看，深港通政策超出市場預(yù)期，短期可以提高港股市場對投資者的吸引力。然而，隨著恒生指數(shù)已超越估值中樞水準(zhǔn)，港股市場後續(xù)上漲空間可能無法超越2014年至2015年。

　　申萬宏源認(rèn)為，理解深港通的意義，不能局限在操作細(xì)節(jié)，不能局限在有多少資金北上、有多少資金會(huì)南下等層面。深港通、滬倫通儘快得到推進(jìn)的最大意義，是顯示出上海、深圳有條件通過不同渠道向海外市場開放，不同地區(qū)加快與國際市場接軌。在人民幣國際化與資本賬戶開放的大局下，境外投資者是否會(huì)持有人民幣，急需可用於自由投資存量穩(wěn)定的市場，一個(gè)可進(jìn)可出的優(yōu)質(zhì)資産池，滬深兩市與銀行間市場正逐步擔(dān)起大任。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前來看，還有兩方面政策有待落地：一是為個(gè)人投資者的跨境投資創(chuàng)造渠道，包括QDII2試點(diǎn)；二是允許非居民在內(nèi)地市場發(fā)行除衍生品之外的金融産品。之後，預(yù)計(jì)MSCI的推進(jìn)也會(huì)更為順利。深港通的意義在於，一是滿足了投資者多樣化跨境投資以及風(fēng)險(xiǎn)管理需求；二是利於促進(jìn)內(nèi)地資本市場改革開放，吸引更多境外長期資金進(jìn)入A股，改善市場投資者結(jié)構(gòu)；三是有利於推動(dòng)人民幣國際化。

　　機(jī)構(gòu)動(dòng)向暗藏?zé)狳c(diǎn)

　　分析人士表示，從鋰電池、量子通信等熱點(diǎn)概念的炒作到近期地産舉牌概念，大資金似乎總能搶得先機(jī)，獲得豐厚收益。在熱點(diǎn)輪動(dòng)的背後，是資金迫切尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的應(yīng)對“資産荒”。在他們看來，有了深港通這一通道，全球資金流動(dòng)配置將更為便利。如果深港之間的投資偏好出現(xiàn)預(yù)期差，則很有可能成為下一個(gè)被資金重點(diǎn)關(guān)照的洼地。

　　一位資深私募人士透露，當(dāng)前的投資只有兩條準(zhǔn)則：一是找到絕對的好公司，盡可能長時(shí)間持有；二是對爛公司大舉介入，進(jìn)而控股重組。在市場監(jiān)管對並購重組資本玩家更為嚴(yán)格的情況下，後一類的投資思路遇阻，因此價(jià)值投資重回視野。深港通的開通必將加速體現(xiàn)這一投資思路。考慮入境股目前的估值水準(zhǔn)，南向開放對資金或更有意義。兩地估值差最大的行業(yè)集中在TMT和可選消費(fèi)等領(lǐng)域，深市的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股將更受青睞。

　　在具體投資建議上，興業(yè)證券表示，投資者可戰(zhàn)略性配置績優(yōu)價(jià)值股。例如，汽車、醫(yī)藥、養(yǎng)殖、商貿(mào)零售等板塊中的補(bǔ)漲大消費(fèi)龍頭；偏基建類，尤其是由PPP推動(dòng)的，受益於穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)能形成合力的建築、環(huán)保、市政園林等板塊；高股息高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定、具有配置價(jià)值的類債品種，包括水電、高速、鐵路、地産等板塊。

　　雖然近日券商股反彈，但分析師預(yù)計(jì)深港通短期對券商業(yè)績影響微弱。2015年全年，港股通累計(jì)交易額為6203億元，而去年A股日均交易額就達(dá)10929億元。2016年以來，港股通日均交易額為23億元，而同期A股日均交易額為5702億元。也就是説，港股通交易額對券商業(yè)績影響微弱。但長期來看，受益於深港通總額限制的取消，券商業(yè)績受益程度將逐步提升。

　　興業(yè)證券分析師張憶東認(rèn)為，考慮到目前港股股息收益率處於歷史高位，且每年6月至9月密集派息，恒生高股息率指數(shù)長期來看是長跑冠軍。因此，投資者可積極佈局高股息率藍(lán)籌股，特別是自由現(xiàn)金流收益率大於股息率的公司，這意味著派息有保障。此外，可關(guān)注受益於內(nèi)資出海配置需求提升的銀行股。從港交所披露的數(shù)據(jù)看，銀行板塊是港股通途徑下的首選及加倉方向，有望持續(xù)獲得內(nèi)地資金關(guān)注。估值和成長匹配度較高的成長股也可重點(diǎn)關(guān)注。特別是符合內(nèi)地資金偏好，但在港股中未充分反映的細(xì)分行業(yè)龍頭，包括網(wǎng)際網(wǎng)路、醫(yī)療服務(wù)、教育、旅遊等，一旦流動(dòng)性激活將促進(jìn)其價(jià)值重估。