受多重風(fēng)險事件頻襲影響，上半年全球股市整體震蕩走低，投資者風(fēng)險偏好持續(xù)波動，市場缺乏明確的投資主線，結(jié)構(gòu)性機會成為主導(dǎo)，地區(qū)和板塊表現(xiàn)明顯分化。分地區(qū)看，新興市場跑贏發(fā)達市場，巴西、俄羅斯股指漲幅居前。板塊方面，防禦性板塊受追捧，能源和原材料板塊也伴隨著大宗商品價格回升而走強。

　　 在經(jīng)歷近期的英國“脫歐”衝擊波後，機構(gòu)對下半年全球股市持審慎看法。分析師普遍認為，全球市場仍充滿不確定性，英國“脫歐”後續(xù)影響、美國總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲加息等隨時會引爆的“定時炸彈”都有可能再次引發(fā)“巨震”，同時全球經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利增速下滑繼續(xù)令市場承壓。

　　 風(fēng)險情緒瀰漫

　　 年初受全球經(jīng)濟增長放緩、國際油價持續(xù)大幅走低等因素影響，全球股市遭遇大幅拋售。美股市標(biāo)普500指數(shù)1月份單月跌幅超過5%，創(chuàng)七年來同期最差表現(xiàn)。但自2月中旬起，隨著國際油價觸底反彈，美聯(lián)儲推遲加息的預(yù)期帶動美元轉(zhuǎn)弱，全球大類資産估值中樞整體回升，至4月中旬，涵蓋新興和發(fā)達市場的MSCI ACWI指數(shù)反彈了16%。到6月初，標(biāo)普500指數(shù)一度突破2100點，創(chuàng)下七個月來新高，距離去年5月創(chuàng)下的歷史新高僅一步之遙。

　　 不過全球股市的“甜蜜期”並未持續(xù)太久。6月初在美聯(lián)儲加息搖擺不定、英國“脫歐”公投臨近等不確定性困擾下，全球股市重現(xiàn)疲軟。上週五英國公投確認“脫歐”，驚爆全球市場，主要股指紛紛呈現(xiàn)斷崖式下跌。據(jù)標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司的統(tǒng)計，僅6月24日公投結(jié)果公佈當(dāng)天全球股市市值就蒸發(fā)了2.08萬億美元，超過2008年雷曼兄弟破産，創(chuàng)下全球股市單日市值損失最高的歷史紀(jì)錄。

　　 在上半年的動蕩之中，仍有一些地區(qū)股指實現(xiàn)強勢上漲。彭博統(tǒng)計顯示，上半年全球主要股指中表現(xiàn)最好的是巴西聖保羅證交所指數(shù)，漲幅達到43%，俄羅斯交易系統(tǒng)現(xiàn)金指數(shù)的漲幅達到23%，也位居前列。此外智利、印尼、泰國、哈薩克、越南等地股指漲幅也都超過10%。

　　 受全球股市持續(xù)動蕩的衝擊，市場風(fēng)險情緒降溫，不少投資者選擇離場觀望。據(jù)美銀美林本月中旬發(fā)佈的最新調(diào)查，越來越多的基金經(jīng)理開始囤積現(xiàn)金，6月份基金經(jīng)理持有的現(xiàn)金比例創(chuàng)2001年11月來最高，持股比例則降至四年來的最低點。

　　 地區(qū)板塊表現(xiàn)分化

　　 上半年全球市場整體震蕩走低，但地區(qū)和板塊表現(xiàn)分化明顯。分地區(qū)來看，新興市場普遍跑贏發(fā)達市場，年內(nèi)MSCI ACWI指數(shù)下跌1.2%，同期衡量發(fā)達股市表現(xiàn)的MSCI國際資本指數(shù)下跌1.7%，MSCI新興市場指數(shù)上漲3.5%。特別是在2月中旬至4月中旬的反彈行情中，新興市場股市修復(fù)程度明顯大於發(fā)達經(jīng)濟體，此間MSCI ACWI指數(shù)上漲16%，MSCI資本指數(shù)上漲15%，新興市場指數(shù)上漲近20%。

　　 從板塊表現(xiàn)來看，由於市場避險情緒升溫，防禦性板塊成為領(lǐng)漲主力。Vanguard公用事業(yè)ETF上半年上漲19.33%，顯著跑贏大市。iShare全球電信ETF上漲32%。

　　 美股市場上，截至6月29日收盤，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)累計漲幅達到1.3%。十大行業(yè)板塊中，電信服務(wù)和公用事業(yè)板塊表現(xiàn)最好，漲幅分別為20%和18.6%。受商品價格反彈提振，能源板塊也有不俗表現(xiàn)，標(biāo)普500能源指數(shù)上半年上漲13%，位居漲幅榜第三位。相比之下，金融、IT、醫(yī)療保健等在本輪美股牛市中表現(xiàn)突出的板塊則偃旗息鼓。標(biāo)普500金融指數(shù)年內(nèi)累計下跌5.6%，表現(xiàn)墊底，IT板塊下跌2.2%，醫(yī)療保健板塊下跌1.4%。

　　 特別是本月以來，由於市場對美聯(lián)儲加息決策不確定性和英國“脫歐”公投結(jié)果存在擔(dān)憂，標(biāo)普500指數(shù)回落，此間跌幅達1.3%。電信服務(wù)和公用事業(yè)則逆市上漲，漲幅分別達到7.7%和5.2%。金融板塊因美聯(lián)儲推遲加息以及對英國“脫歐”給銀行業(yè)帶來的負面影響而重挫5%，IT板塊也因市場風(fēng)險情緒走低而遭遇拋售，跌幅接近4%。

　　 今年內(nèi)防禦性行業(yè)的突出表現(xiàn)與此前形成鮮明對比。在去年上半年美股衝擊歷史新高時，領(lǐng)漲板塊是醫(yī)療保健、非核心消費品和IT板塊，公用事業(yè)板塊則表現(xiàn)墊底。在2009年3月至2015年5月創(chuàng)新高的這一波牛市中，非核心消費品、金融、工業(yè)、IT、醫(yī)療保健領(lǐng)漲大市，而電信服務(wù)、能源、公用事業(yè)則紛紛墊底，漲幅遠遠跑輸大市。

　　 “黑天鵝”未飛遠

　　 分析師認為，下半年全球市場仍充滿不確定性，英國“脫歐”後續(xù)影響、美國總統(tǒng)大選、美聯(lián)儲加息等事件都有可能再次引發(fā)市場“巨震”，同時全球經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利增速下滑繼續(xù)令市場承壓。美國股市即將開始新一輪財報季，據(jù)FactSet預(yù)計，第二季度美國企業(yè)盈利將同比下滑5.2%，連續(xù)第五個季度出現(xiàn)下滑。

　　 富達國際在年中全球市場展望報告中指出，英國“脫歐”公投、美國總統(tǒng)選舉結(jié)果等不確定因素，將在未來幾個月內(nèi)持續(xù)主宰市場走勢。受重大政治風(fēng)險的影響，全球股票市場預(yù)計在2016年下半年僅會出現(xiàn)溫和增長。

　　 相比之下花旗和高盛分析師的看法更為悲觀。花旗分析師認為，在英國公投前全球股市的估值並不貴，而英國意外“脫歐”産生的不確定性，令全球股市的估值進一步承壓，預(yù)計MSCI全球指數(shù)或有8%的下跌空間。

　　 高盛分析師則將全球股票市場投資評級從“超配”下調(diào)至“中性”，看空股市主要因為全球經(jīng)濟增速預(yù)期較低，且美股整體估值接近歷史最高水準(zhǔn)。該行分析師表示，在全球各大市場中，企業(yè)未來利潤增長預(yù)期都出現(xiàn)下調(diào)，在風(fēng)險預(yù)期升溫的背景下，股票市場不具有吸引力。高盛首席美國股票策略師大衛(wèi)·考斯汀還警告稱，美國總統(tǒng)大選很有可能會引發(fā)全球股市拋售。

　　 對於區(qū)域市場前景，各機構(gòu)分析師存在分歧。花旗分析師對美國和歐洲市場予以“中性”評級，認為儘管英國“脫歐”對美國企業(yè)盈利的影響較為溫和，美元也可能難以重現(xiàn)過去兩年強勢升值20%的情形，但美股估值偏高。歐洲方面，預(yù)期銀行板塊將受到“脫歐”事件較大的負面影響，未來幾週可能下跌10%-20%。花旗分析師認為當(dāng)前的新興市場具備估值優(yōu)勢，但面臨的最大風(fēng)險是美元走強，若美元維持強勢，發(fā)達市場的表現(xiàn)或優(yōu)於新興市場，盈利好的股票吸引力將超過低估值股票。

　　 瑞銀資産管理投資專家認為，英國“脫歐”後續(xù)的不確定性仍是全球市場面臨的重要挑戰(zhàn)，短期來看，市場高波動性不可避免，但長期有競爭力的投資機會同時在全球市場出現(xiàn)。由於當(dāng)?shù)匮胄杏心芰M行干預(yù)，亞洲經(jīng)濟體預(yù)計在應(yīng)對即將到來的不確定性方面處於更有利的位置，亞洲股票市場存在機會。(記者 楊博)