【摘要】今年上半年，人民幣匯率指數(shù)在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上小幅貶值，6月30日，CFETS人民幣匯率指數(shù)較上年末貶值5.86%，參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別較上年末貶值5.53%和3.12%。人民幣匯率能否保持基本穩(wěn)定？市場上有多種不同的看法。甚至有觀點認(rèn)為，人民幣將出現(xiàn)單邊下跌走勢。

　　今年上半年，人民幣匯率指數(shù)在保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上小幅貶值，6月30日，CFETS人民幣匯率指數(shù)較上年末貶值5.86%，參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數(shù)分別較上年末貶值5.53%和3.12%。人民幣匯率能否保持基本穩(wěn)定？市場上有多種不同的看法。甚至有觀點認(rèn)為，人民幣將出現(xiàn)單邊下跌走勢。

　　眾所週知，如今外部經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐並不一致，美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，歐元區(qū)復(fù)蘇仍步履蹣跚，日本經(jīng)濟(jì)則繼續(xù)低迷，部分新興經(jīng)濟(jì)體面臨諸多困難，再加上英國退歐這一“黑天鵝”，使得全球復(fù)蘇的前景平添變數(shù)。在這樣錯綜複雜的局面中，各國央行也是舉棋不定，美聯(lián)儲何時再加息，歐盟、日本又將以何種方式加大寬鬆力度，都是未知數(shù)。在當(dāng)今不斷變化的國際環(huán)境中，面臨諸多風(fēng)險事件的衝擊，保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定，確實不是一個三言兩語可以説清的問題。

　　綜合各方因素來看，正如近期央行連續(xù)表態(tài)所傳遞的信號，人民幣不存在長期貶值的基礎(chǔ)，人民幣匯率將繼續(xù)按照以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的形成機(jī)制有序運作，保持在合理均衡水準(zhǔn)上的基本穩(wěn)定。

　　多變的國際經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策，必將對我國形成溢出效應(yīng)，並對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和跨境資本流動造成擾動。在這樣的背景下，人民幣匯率保持基本平衡，仍需多措並舉，在變中求穩(wěn)，在變中求平衡。

　　所謂保持基本平衡，是對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定，並不是對美元雙邊匯率保持不變。今年以來，尤其是近期英國退歐公投以來，人民幣對美元匯率出現(xiàn)調(diào)整，但對一籃子貨幣仍保持基本穩(wěn)定。再者，匯率要在基本均衡的水準(zhǔn)上保持基本平衡。上半年，尤其是剛剛過去的6月份，CFETS人民幣匯率指數(shù)出現(xiàn)貶值。不過，該指數(shù)以2014年12月末為基期，當(dāng)時人民幣匯率正處高位，並不反映真正的均衡水準(zhǔn)。應(yīng)該説，儘管仍要靠市場力量逐漸發(fā)現(xiàn)匯率均衡水準(zhǔn)，但當(dāng)前的匯率距離均衡水準(zhǔn)更近了，而不是更遠(yuǎn)了。

　　尤其要説明的是，在變動不居的環(huán)境中，強(qiáng)求匯率這一價格指標(biāo)保持絕對穩(wěn)定既沒有必要，也沒有可能，否則只能阻礙外匯市場出清，導(dǎo)致波動壓力不斷累積。即使是在均衡水準(zhǔn)上，基本平衡也是指一個區(qū)間概念，匯率的短期雙向波動，不可避免，也無需恐慌。橫向比較，美元、歐元、英鎊、日元等主要貨幣都在不同時期出現(xiàn)過較大調(diào)整。

　　長期來看，人民幣匯率走勢還要取決於基本面，基本面越是強(qiáng)勁，匯率越能得到支撐，獲得基本平衡。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持中高速增長，國際競爭力依然較強(qiáng)，國際收支保持順差，外匯儲備充裕，財政狀況較好，金融體系穩(wěn)健。在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的深度調(diào)整期，和相當(dāng)多的主要經(jīng)濟(jì)體相比，這樣的基本面狀況都當(dāng)屬強(qiáng)勁之列，也足以保證外匯市場對人民幣匯率的信心，人民幣匯率不會單邊下跌。

　　當(dāng)然，也要正視發(fā)展中的問題。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾仍較突出，經(jīng)濟(jì)回升對房地産和基建投資依賴較大，民間投資增速及其佔比下降，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力仍待增強(qiáng)。這就需要抓緊時間推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高經(jīng)濟(jì)效率，挖掘自身潛力，進(jìn)一步夯實基本面，以進(jìn)一步提振市場信心。

　　中期來看，人民幣匯率能否保持基本穩(wěn)定，要看市場與新機(jī)制的磨合。2015年12月11日，人民幣匯率指數(shù)推出，今年5月初，央行進(jìn)一步解釋“收盤匯率＋一籃子貨幣匯率變化”的人民幣兌美元匯率中間價形成機(jī)制，到現(xiàn)在為止，時間還不長，市場需要時間與新機(jī)制進(jìn)行磨合，需要一個適應(yīng)的過程。下一步，還要繼續(xù)推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，更加靈活的機(jī)制也有利於匯率獲得基本均衡。

　　短期來看，人民幣匯率的基本均衡，取決於能否妥善應(yīng)對風(fēng)險事件的衝擊，積極加強(qiáng)市場溝通。比如，在英國退歐等風(fēng)險事件影響下，很多新興市場國家貨幣短期內(nèi)對美元出現(xiàn)貶值，人民幣也不例外。風(fēng)險事件爆發(fā)導(dǎo)致避險情緒升溫，已推動美國長期國債收益率快速走低，導(dǎo)致中美利差水準(zhǔn)進(jìn)一步擴(kuò)大，這會制約資本外流規(guī)模；同時，政治和經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定環(huán)境也有望吸引跨境資本的流入。總之，良好通暢的溝通，更容易讓市場儘快從短期衝擊中恢復(fù)到正常狀態(tài)。

　　總體來看，一旦出現(xiàn)極端情況，匯率波動明顯超出合理範(fàn)圍，央行仍然可以使用多種工具，避免匯率超調(diào)，及時穩(wěn)定市場情緒。