今年以來(lái)，上市公司海外並購(gòu)風(fēng)起雲(yún)湧。中國(guó)化工擬430億美元收購(gòu)全球第一大農(nóng)藥公司——瑞士先正達(dá)，海航集團(tuán)旗下的天海投資擬60億美元收購(gòu)美國(guó)IT分銷巨頭英邁，海爾54億美元收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)35億美元收購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)，中企海外企業(yè)並購(gòu)動(dòng)作頻頻，且並購(gòu)金額迭創(chuàng)新高。

　　商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)部副主任白明在接受中國(guó)證券報(bào)記者採(cǎi)訪時(shí)表示，受全球經(jīng)濟(jì)不景氣、國(guó)內(nèi)産業(yè)轉(zhuǎn)移、一帶一路等多重因素影響，中國(guó)企業(yè)迎來(lái)海外並購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。從一季度海外並購(gòu)數(shù)據(jù)看，中國(guó)企業(yè)海外並購(gòu)今年將呈加速態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年海外並購(gòu)將出現(xiàn)新高。其中，由於A股上市公司融資手段豐富，資金來(lái)源穩(wěn)定，資金使用期限較長(zhǎng)且使用方式靈活，A股估值普遍高於海外市場(chǎng)，因此進(jìn)行海外並購(gòu)有先天優(yōu)勢(shì)。

　　四因素促海外並購(gòu)“井噴”

　　中國(guó)證券報(bào)：商務(wù)部最新公佈的數(shù)據(jù)顯示，一季度我國(guó)企業(yè)實(shí)施的海外並購(gòu)項(xiàng)目共計(jì)142個(gè)，實(shí)際交易金額165.6億美元，其中境外融資佔(zhàn)34%，涉及36個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的15個(gè)行業(yè)大類。一季度海外並購(gòu)出現(xiàn)“井噴”的原因是什麼？

　　白明：一季度海外並購(gòu)出現(xiàn)“井噴”受多方面因素影響。從國(guó)際上看，全球並購(gòu)高潮實(shí)際上從去年以來(lái)一直在持續(xù)。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)佈的《全球投資趨勢(shì)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，2015年全球FDI增長(zhǎng)了36%，其中並購(gòu)增長(zhǎng)了61%，特別是製造業(yè)並購(gòu)增長(zhǎng)132%。並購(gòu)業(yè)務(wù)在全球掀起高潮的背景下，中國(guó)企業(yè)海外並購(gòu)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)是正常的。

　　另一方面，全球經(jīng)濟(jì)不景氣加速了中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外並購(gòu)。一般而言，並購(gòu)在兩種情況下會(huì)出現(xiàn)明顯變化，一種是經(jīng)濟(jì)特別好的時(shí)候，各國(guó)企業(yè)都想通過(guò)並購(gòu)在國(guó)際分工中佔(zhàn)有制高點(diǎn)；另一種是經(jīng)濟(jì)相對(duì)不好的時(shí)候，原來(lái)買不起的企業(yè)現(xiàn)在買得起了。此外，國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌，相關(guān)生産要素隨之降低也助推了並購(gòu)業(yè)務(wù)。

　　從國(guó)內(nèi)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體來(lái)説相對(duì)平穩(wěn)，而國(guó)內(nèi)一些企業(yè)巨頭有並購(gòu)意願(yuàn)，需要進(jìn)行國(guó)際化部署。另外，3萬(wàn)多億美元的外匯儲(chǔ)備，對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，進(jìn)行海外並購(gòu)“不差錢”。在政策方面，近兩年國(guó)務(wù)院、發(fā)改委及外管局分別發(fā)佈《關(guān)於進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼併重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》、《境外投資項(xiàng)目核準(zhǔn)和備案管理辦法》和《跨國(guó)公司外匯資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定（試行）》，簡(jiǎn)化海外並購(gòu)的外匯管理，大幅放寬海外並購(gòu)項(xiàng)目的核準(zhǔn)許可權(quán)。

　　從國(guó)際産業(yè)轉(zhuǎn)移看，産業(yè)轉(zhuǎn)移有的以綠地投資形式進(jìn)行，有的是以並購(gòu)形式進(jìn)行。隨著中國(guó)産業(yè)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，以並購(gòu)形式進(jìn)行的産業(yè)轉(zhuǎn)移越來(lái)越多。一般把以高科技産業(yè)、金融服務(wù)業(yè)等高端産業(yè)的並購(gòu)視為尋求“高地”效應(yīng)的産業(yè)轉(zhuǎn)移，把以服裝、紡織業(yè)等低端産業(yè)的並購(gòu)被稱為尋求“洼地”效應(yīng)的産業(yè)轉(zhuǎn)移。儘管今年人民幣匯率有所貶值，但很多國(guó)家相對(duì)美元貶值更厲害，在此背景下，有利於中國(guó)企業(yè)尋求“洼地”效應(yīng)的海外並購(gòu)。

　　另外，值得關(guān)注的一點(diǎn)是，“一帶一路”戰(zhàn)略催熱了海外並購(gòu)。“一帶一路”戰(zhàn)略激發(fā)了中國(guó)企業(yè)的海外並購(gòu)熱情，助推中國(guó)企業(yè)積極進(jìn)行海外佈局和海外並購(gòu)。“一帶一路”將形成東接太平洋、西聯(lián)波羅的海的交通運(yùn)輸大通道，能源與資源、航空、基建和公共設(shè)施等行業(yè)可通過(guò)並購(gòu)沿線相關(guān)企業(yè)，直接利用標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行海外擴(kuò)張，避免自建成本高、審批時(shí)間長(zhǎng)等風(fēng)險(xiǎn)。製造業(yè)、農(nóng)業(yè)和金融服務(wù)等行業(yè)可借助“一帶一路”帶來(lái)的頻繁國(guó)家經(jīng)貿(mào)交往和相互信任理解，通過(guò)相關(guān)海外並購(gòu)開(kāi)拓全球市場(chǎng)。

　　全年海外並購(gòu)料創(chuàng)新高

　　中國(guó)證券報(bào)：從並購(gòu)項(xiàng)目分佈的國(guó)家地區(qū)看，一季度中國(guó)香港地區(qū)35個(gè)，佔(zhàn)24.6%；美國(guó)30個(gè)，佔(zhàn)21.1%。如何看並購(gòu)地區(qū)分佈背後反映的中國(guó)企業(yè)海外並購(gòu)趨勢(shì)？

　　白明：以香港、美國(guó)等發(fā)達(dá)區(qū)域?yàn)閬K購(gòu)目的地的交易數(shù)量顯著增加，原因在於，這些區(qū)域內(nèi)的企業(yè)本身資質(zhì)較好，且企業(yè)類型大多與內(nèi)地企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的要求相符，通過(guò)並購(gòu)，可以得到被並購(gòu)企業(yè)的行銷渠道、核心技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)等。

　　此外，另一個(gè)重要原因是，一季度以來(lái)，美元升值和人民幣貶值幅度較大，也代表著對(duì)外投資的另一種模式：即“資産外置、負(fù)債內(nèi)置”的模式，可以歸結(jié)為“在人民幣未來(lái)貶值預(yù)期及境內(nèi)投資産品收益率不理想的背景下，希望通過(guò)投資海外資産管理資金”。從一季度海外並購(gòu)數(shù)據(jù)看，中國(guó)企業(yè)海外並購(gòu)今年將呈加速態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)全年海外並購(gòu)將出現(xiàn)新高。

　　中國(guó)證券報(bào)：有研究機(jī)構(gòu)發(fā)佈的報(bào)告顯示，上市公司成為海外並購(gòu)主力軍。您認(rèn)為，上市公司成為海外並購(gòu)主力的原因是什麼？

　　白明：上市公司在海外並購(gòu)中發(fā)揮著比較重要的作用。首先應(yīng)該看到，上市公司本身具有一些優(yōu)勢(shì)。比如上市公司並購(gòu)需要融資，一方面銀行願(yuàn)意為他們提供資金支援，另一方面憑藉自己在國(guó)內(nèi)外的影響力，能夠得到多方面支援。

　　其次，上市公司經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的發(fā)展後，具備了較強(qiáng)的實(shí)力。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)難以滿足其發(fā)展需求的時(shí)候，出於一些考慮，可以憑藉自身實(shí)力開(kāi)展海外並購(gòu)，拓展海外業(yè)務(wù)，向跨國(guó)公司方向邁進(jìn)。

　　再次，上市公司整合能力強(qiáng)，他們?cè)谕瓿蓙K購(gòu)後能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，可以達(dá)到“1+1>2”的效果。

　　中國(guó)證券報(bào)：近期比較受關(guān)注的一個(gè)並購(gòu)案例是，美國(guó)電腦網(wǎng)路和軟體分銷商英邁（IMI）同意被海航旗下的天海投資以60億美元價(jià)格收購(gòu)。IMI是世界上最大的IT産品分銷商，是世界500強(qiáng)企業(yè)。天海投資就是一家A股上市公司，A股上市公司並購(gòu)海外企業(yè)，有哪些優(yōu)勢(shì)可言呢？

　　白明：近些年上市公司從國(guó)內(nèi)並購(gòu)走向跨境並購(gòu)是一個(gè)大的趨勢(shì)。首先，上市公司融資手段豐富，資金來(lái)源穩(wěn)定，資金使用期限較長(zhǎng)且使用方式更加靈活。其次，上市公司具有估值優(yōu)勢(shì)，能夠通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資産的方式進(jìn)行並購(gòu)，利用自身的高估值換取盈利前景良好的項(xiàng)目。最後，出資方退出容易，若是參與上市公司定增，則鎖定期過(guò)後即可在二級(jí)市場(chǎng)上直接賣出股份。這些優(yōu)勢(shì)是上市公司轉(zhuǎn)變發(fā)展思路的根本原因。越來(lái)越多上市公司的企業(yè)戰(zhàn)略開(kāi)始從內(nèi)生增長(zhǎng)逐漸轉(zhuǎn)向外延式並購(gòu)。

　　其次，良好的融資能力加上外延式並購(gòu)的發(fā)展戰(zhàn)略，能夠在短期內(nèi)幫助上市公司迅速擴(kuò)大業(yè)務(wù)佈局的領(lǐng)域，做大資産規(guī)模。同時(shí)由於A股的估值理念，新興産業(yè)的並購(gòu)?fù)ǔＤ軌蝻@著提升上市公司的估值水準(zhǔn)。而較高的估值水準(zhǔn)對(duì)後續(xù)融資和並購(gòu)又能産生極為有力的助益，從而形成一個(gè)不斷加強(qiáng)的正反饋迴圈。

　　由於這個(gè)正反饋迴圈的持續(xù)推動(dòng)，上市公司國(guó)內(nèi)並購(gòu)熱度持續(xù)提升。這一過(guò)程中，上市公司在交易談判、並購(gòu)方式、融資安排等多個(gè)方面積攢了豐富的經(jīng)驗(yàn)。於是，部分企業(yè)繼續(xù)突破原有的發(fā)展思維桎梏，將目光投向海外，開(kāi)始嘗試更為困難、更為前沿的跨境並購(gòu)。

　　從這個(gè)層面看，跨境並購(gòu)的興起不僅僅反映出國(guó)家政策放鬆、A股具有估值套利空間等事實(shí)，更意味著國(guó)內(nèi)上市公司開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)變?cè)械钠髽I(yè)戰(zhàn)略。隨著戰(zhàn)略思想的解放，國(guó)內(nèi)上市公司一步一步走向多元化、國(guó)際化，並最終可能成為具有國(guó)際視野的控股集團(tuán)。記者 倪銘婭