自去年“8·11新匯改”以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，全年中間價(jià)貶值5.8%，使得市場(chǎng)一度瀰漫對(duì)人民幣的看空情緒。人民金融專訪市場(chǎng)人士與專家認(rèn)為，人民幣匯率轉(zhuǎn)為參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)後，人民幣對(duì)美元雙邊匯率必然較此前有更大幅度的波動(dòng)，市場(chǎng)應(yīng)淡定看待，不宜跟風(fēng)投機(jī)。

　　人民幣匯率穩(wěn)定≠人民幣對(duì)美元匯率穩(wěn)定

　　自去年8月11日人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制改革後，人民幣匯率穩(wěn)定的前提已從過(guò)去對(duì)美元雙邊匯率的穩(wěn)定轉(zhuǎn)向?qū)σ换@子貨幣的穩(wěn)定。事實(shí)上，從2005年開始，我國(guó)已經(jīng)開始參考人民幣對(duì)一籃子貨幣的匯率變化，對(duì)人民幣對(duì)美元匯率進(jìn)行調(diào)整，而從去年開始，這一調(diào)整力度進(jìn)一步加大。

　　三菱東京日聯(lián)銀行(中國(guó))有限公司首席金融市場(chǎng)分析師李劉陽(yáng)指出，“新匯改”的目的並不是為了讓人民幣貶值，而是因?yàn)槲覈?guó)的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，繼續(xù)讓人民幣與美元綁定已非明智之舉。“美元的幣值本身波動(dòng)率很大。從2008年至今，美元既有長(zhǎng)階段、大幅度的貶值，也有2012-13年大幅度的升值。人民幣匯率綁定美元意味著被動(dòng)升值或被動(dòng)貶值，出現(xiàn)表面幣值(即雙邊匯率)波動(dòng)不大，而實(shí)際上的匯率(即有效匯率)波動(dòng)很大。這不僅不利於我國(guó)國(guó)內(nèi)的宏觀穩(wěn)定，也不利於我國(guó)推動(dòng)人民幣國(guó)際化，不利於擴(kuò)大人民幣在“一帶一路”國(guó)家和亞洲範(fàn)圍的使用。”

　　中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)亦顯示，儘管2015年人民幣對(duì)美元匯率明顯貶值，但人民幣對(duì)一籃子貨幣仍小幅升值，在國(guó)際外匯市場(chǎng)保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，説明“新匯改”後人民幣幣值依然保持相對(duì)穩(wěn)定。數(shù)據(jù)顯示，2015年人民幣對(duì)歐元、澳元、紐西蘭元、新加坡元、加元匯率中間價(jià)全年分別升值5.1%、6.1%、8.1%、1.1%、12.7%；人民幣對(duì)英鎊、日元、港元、瑞士法郎匯率中間價(jià)分別小幅貶值0.8%、4.6%、5.8%、0.9%。此外，人民幣對(duì)俄羅斯盧布升值24.9%，對(duì)哈薩克堅(jiān)戈升值75.9%。

　　人民幣不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ) 短期貶壓減輕

　　多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，人民幣匯率不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)，短期對(duì)美元單向貶值的壓力亦趨緩。

　　李劉陽(yáng)指出，匯率的短期走勢(shì)與資本流動(dòng)的方向、金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)情緒有關(guān)，但長(zhǎng)期與一國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)下的直接投資(FDI)情況有關(guān)。 他分析認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差規(guī)模依然可觀，這是未來(lái)3-5年內(nèi)人民幣保持穩(wěn)定，甚至升值的重要基礎(chǔ)。與此同時(shí)，儘管我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率下降，使得直接投資增速縮減，但在全球經(jīng)濟(jì)疲軟的大環(huán)境下依然優(yōu)於其他新興市場(chǎng)。未來(lái)，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟的問(wèn)題取決於我國(guó)當(dāng)前結(jié)構(gòu)性改革的力度。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，1月份銀行信貸投放創(chuàng)歷史記錄，表明我國(guó)的投資增速不會(huì)很低。綜合來(lái)看，我國(guó)的政策將緊緊圍繞保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)增長(zhǎng)，因此，人民幣匯率只會(huì)小幅貶值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。

　　國(guó)泰君安研報(bào)稱，春節(jié)過(guò)後人民幣中間價(jià)企穩(wěn)回升，主要由於美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟和美國(guó)加息預(yù)期被市場(chǎng)大幅下調(diào)，使得美元升值預(yù)期減弱，以及中國(guó)央行連續(xù)釋放維穩(wěn)信號(hào)、中美政策協(xié)調(diào)、外儲(chǔ)降幅低於預(yù)期和貿(mào)易順差高於預(yù)期等，使市場(chǎng)逐步認(rèn)可央行維穩(wěn)人民幣的決心和能力。未來(lái)中長(zhǎng)期人民幣匯率前景取決於中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，而這進(jìn)一步取決於改革進(jìn)展，需觀察落地攻堅(jiān)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)條件進(jìn)展情況。

　　諾亞財(cái)富研究與發(fā)展中心汪波認(rèn)為，央行行長(zhǎng)周小川近日通過(guò)媒體發(fā)聲，在一定程度上增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)於人民幣匯率穩(wěn)定程度的信心，降低了市場(chǎng)短期的擔(dān)憂情緒。周小川此前指出，“當(dāng)前中國(guó)國(guó)際收支狀況良好，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力仍很強(qiáng)，跨境資本流動(dòng)處?kù)墩^(qū)間，人民幣匯率對(duì)一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定，還有所升值，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。”

　　數(shù)據(jù)和政策方面，多部委近日亦公佈了居民收入增速超過(guò)GDP增速，調(diào)查失業(yè)率數(shù)處?kù)遁^低水準(zhǔn)等核心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)，間接反駁中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸不可避免”等唱空言論。與此同時(shí)，央行、財(cái)政部等多部委春節(jié)後推出多項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)、促投資的“組合拳”，“定盤”2016穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　外貿(mào)企業(yè)無(wú)須緊張“擠兌” 應(yīng)吸取“炒房炒股”的教訓(xùn)

　　當(dāng)前，由於市場(chǎng)對(duì)人民幣“脫鉤”美元後的波動(dòng)仍不適應(yīng)，加之宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，使得一些原本從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)的涉外企業(yè)參與到不理性的投機(jī)炒匯中。

　　事實(shí)上，從去年人民幣與美元“脫鉤”後的情況來(lái)看，人民幣對(duì)美元雙邊匯率的彈性儘管在明顯增加，但這波動(dòng)率與其他成熟市場(chǎng)貨幣相比仍然偏低。例如，歐元、英鎊、日元對(duì)美元的波動(dòng)率每年都在10%左右；而人民幣，即使是在“新匯改”後，其實(shí)際波動(dòng)率也僅為5%左右，仍處?kù)哆^(guò)渡階段，並未出現(xiàn)“超調(diào)”。

　　李劉陽(yáng)認(rèn)為，這些企業(yè)無(wú)須過(guò)於緊張，在做好主業(yè)的同時(shí)只須要合理運(yùn)用對(duì)衝工具管理好外匯敞口即可。他舉例稱，日元從80年代開始對(duì)美元的波動(dòng)就很大，正常情況下每年波動(dòng)率達(dá)10%，大的年份可達(dá)15%，而其所在銀行下屬的企業(yè)運(yùn)營(yíng)卻幾乎不受影響，就是因?yàn)樗麄冊(cè)诤涂蛻艉灱s訂單時(shí)，就已經(jīng)鎖定匯率，固定好成本。

　　博耳電力控股有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)孫健亦指出，對(duì)於涉外的製造企業(yè)來(lái)説，外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)在於減輕和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少綜合成本，而不是利用風(fēng)險(xiǎn)獲利，這是概念性的厘清。

　　此外，他總結(jié)外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，等到市場(chǎng)已然出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)再去進(jìn)行操作往往為時(shí)已晚。“例如去年7、8月時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)較大，企業(yè)若到彼時(shí)才去做對(duì)衝的話，事實(shí)上成本已相當(dāng)高。所以，在年初時(shí)就應(yīng)該將外匯敞口風(fēng)險(xiǎn)管理列為重要目標(biāo)，通過(guò)內(nèi)外部的對(duì)衝操作鎖定匯率價(jià)格，計(jì)算出最優(yōu)的成本價(jià)格。另外，在簽訂貿(mào)易訂單時(shí)，多采用人民幣結(jié)算，也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種途徑。”

　　孫健坦言，這幾年實(shí)體經(jīng)濟(jì)確實(shí)不是太景氣，産品研發(fā)投入也相對(duì)比較大，這使得一些企業(yè)開始偏離主營(yíng)方向。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)論是進(jìn)入房地産還是股市，都不會(huì)長(zhǎng)久，現(xiàn)在的匯市亦是如此。(章斐然)