隨著美元加息和中國出口減速，人民幣加入SDR後市場化、國際化提速，人民幣匯率調(diào)整的新機制逐步形成。今年以來，人民幣匯率經(jīng)歷了不平凡的過程。

　　2016年第一週，離岸人民幣匯率市場出現(xiàn)了較大幅度的波動，在岸和離岸市場的匯差一度擴至1600個基點，市場投機套利十分猖獗，加大了人民幣匯率的貶值預期。作為2016年的首個交易日，人民幣對美元匯率中間價1月4日報6.5032，較上一個交易日貶值96個基點，貶值0.15%，並突破6.50關口。1月7日，人民幣對美元匯率中間價報6.5646，較上一個交易日大幅下跌332個基點，下跌幅度達0.51%，創(chuàng)2011年3月份以來新低。

　　面對如此劇烈波動，中國貨幣當局終於表態(tài)。1月8日，中國貨幣網(wǎng)刊發(fā)題為“2015年人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定”的評論員文章指出，一些投機勢力試圖炒作人民幣並從中牟利，其交易行為與實體經(jīng)濟需求無關，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發(fā)出錯誤的價格信號。面對這些投機勢力，央行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩(wěn)定。

　　此後人民幣匯率企穩(wěn)。1月13日，人民幣對美元匯率中間價報6.5630，較上一個交易日微跌2個基點，在結(jié)束了此前連續(xù)8個交易日大幅下跌之後，人民幣匯率已經(jīng)連續(xù)四個交易日保持穩(wěn)定，暫時在6.56低位附近盤整。在岸市場方面，人民幣對美元即期匯率16：30收盤價報6.5752，與上個交易日基本持平。離岸市場方面，早盤離岸人民幣一度漲至6.56附近。在岸和離岸市場的匯差基本抹平，甚至出現(xiàn)了倒掛，使得跨境套利的空間迅速收窄，人民幣匯率開始企穩(wěn)。

　　這樣穩(wěn)定的狀況，除了央行表態(tài)之外，是市場真刀真槍激烈搏殺出來的。中國香港地區(qū)隔夜離岸人民幣銀行同業(yè)拆放利率(HIBOR)13日回落至8.31%，但12日這一數(shù)據(jù)卻飆升至66.8%，創(chuàng)有紀錄以來最高水準。HIBOR隔夜拆息12日大幅飆升後，13日恢復到正常水準。過高的在岸人民幣與離岸人民幣匯率的套利空間，促使大量人民幣從離岸轉(zhuǎn)移到在岸，同時央行還可能直接入市干預，拋出美元，買入人民幣，限制銀行間市場拋售人民幣渠道也起到積極的作用。

　　目前人民幣匯率走勢基本平穩(wěn)。在岸人民幣匯率波動僅幾十個基點，離岸人民幣匯率波動也因流動性趨緊而降低，在岸離岸的匯差也很小。

　　人民幣對貨幣提款權(quán)(SDR)一籃子貨幣仍然呈現(xiàn)出有升有降的態(tài)勢。當前，人民幣匯率已經(jīng)從過去單純的盯住美元轉(zhuǎn)變成參考一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定。為了保證人民幣對SDR一籃子的基本穩(wěn)定，人民幣對籃子裏的主要貨幣呈現(xiàn)出有升有降的態(tài)勢屬正常現(xiàn)象，而且這將成為一種新常態(tài)。在SDR一籃子貨幣內(nèi)，根據(jù)全球經(jīng)濟和金融格局的變化，人民幣將對SDR籃子裏主要貨幣的重要性進行相應的衡量和加權(quán)。由於美國無論是經(jīng)濟還是貿(mào)易上對於中國來説都十分重要，因此，人民幣對美元匯率的重要性依然無法替代，人民幣對美元匯率將相對比較穩(wěn)定。因此，由於美元對歐元、日元以及英鎊會呈現(xiàn)出有升有降的態(tài)勢，也就意味著人民幣對上述貨幣也會相應的有升有降。

　　2015年12月1日，人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)，人民幣國際化、市場化程度加速提高，流動性大大增強。不容忽視的是，當前人民幣貶值預期並未完全消除，這一非常重要的核心指標不穩(wěn)，始終是高懸在中國經(jīng)濟之上的達摩克利斯之劍。人民幣匯率進入了新常態(tài)，人民幣匯率管理手段是否也需要隨之升級換代？今年的經(jīng)驗至少表明，明確可信的態(tài)度立場始終是必要的，公平市場上的強大實力始終是保障。除此之外，抑制過度投機、管理均衡匯率預期是否需要形成制度化的管理規(guī)則？ 證券日報

　　( 付立春 作者係聯(lián)訊證券投研中心研究總監(jiān))