自從開始做網(wǎng)際網(wǎng)路房産仲介之後,我不怎麼關(guān)心所持的股票了。看這些天有關(guān)市場下跌的報道,許多分析都指向了新年新推出的熔斷機(jī)制。我對此沒有判斷,也不知道暫停實施熔斷機(jī)制後,市場是否就會企穩(wěn)。我一直認(rèn)為資本市場是現(xiàn)代人類進(jìn)化的叢林,進(jìn)化機(jī)制需要有刺激、激勵、約束、不可預(yù)見性,才能讓人去發(fā)展自己的能力,成為更強(qiáng)壯的個體。經(jīng)過這次熔斷機(jī)制的短暫試驗後,我更感到不僅投資人在市場上經(jīng)受進(jìn)化的考驗,上市公司也應(yīng)在資本市場提供的進(jìn)化機(jī)制中接受考驗。

　　想一想,假如滬深股市有蘋果、亞馬遜和谷歌那樣的公司,還用擔(dān)心熔斷機(jī)制嗎?僅僅限制投資人的恐慌情緒不是治本之策,把上市公司打造成那樣的好公司才是監(jiān)管部門的目標(biāo)。恐慌是人的情緒,而下跌的核心和基礎(chǔ)動因是上市公司的品質(zhì)。我希望市場的監(jiān)管者始終把提高上市公司品質(zhì)放在首位。

　　許多人把股市下跌的原因還指向了證監(jiān)會對大小非減持控制不力,我無意替管理層説好話,但我感覺多數(shù)人在尋找的並不是原因,而是替罪羊。靈長類動物在出了問題和面對無法解決的困難時,普遍傾向是尋找替罪羊,其生物本質(zhì)是回避自身責(zé)任,掩蓋自身弱點(diǎn)。因為在原始叢林裏,向外界暴露弱點(diǎn)就意味著迅速死亡。

　　上周證監(jiān)會還出臺了限制大小非通過交易所競價交易系統(tǒng)減持股票的政策,又有人擔(dān)心這些措施不夠嚴(yán)厲,不足以約束大股東的拋售行為。我得提醒這部分人,如果真是一個好公司,大股東怎麼都不願意賣股票的;如果是個爛公司的話,大股東會想盡辦法,無論估值有多麼低,都要去減持。所以,關(guān)鍵還是要選擇好公司。

　　但我並不相信投資人應(yīng)被動地選擇好公司,等待好時機(jī)。我相信監(jiān)管者在造就好公司方面可以有所作為。對如何提升上市公司的品質(zhì),我倒是有些奇思妙想。熔斷機(jī)制如果要在中國實施,可考慮在股價下跌超過某個標(biāo)準(zhǔn)幅度後,限制在上市前入股的股東拋售股票;進(jìn)而還應(yīng)該規(guī)定,當(dāng)上市公司業(yè)績下降時,公司實際控制人和董監(jiān)高不得減持。也就是説,熔斷機(jī)制只針對那些業(yè)績下滑和股價下跌嚴(yán)重的上市公司的大小非和董監(jiān)高。

　　有人説,這樣的想法限制了類似萬科寶能之爭之類的並購交易。我理解這樣的情緒,但股市並購交易並不是主流,且並購交易容易成為炒作題材而進(jìn)一步使得上市公司忽略了提升自身品質(zhì)的根本任務(wù)。把大股東和董監(jiān)高的利益牢牢地鎖定在業(yè)績增長上,也許對全體股東更有利。

　　這樣的機(jī)制也許聽起來像天方夜譚,但我始終認(rèn)為,滬深股市的高估值給大股東和董監(jiān)高提供的激勵太多了。與此同時,中小投資人不參與公司治理的習(xí)慣和風(fēng)俗又使得這些大小非和董監(jiān)高受到的約束太少了。改善公司治理,使公司的DNA變得更強(qiáng),是資本市場的根本機(jī)制。中國人説,一方水土養(yǎng)一方人,這不僅是一種養(yǎng)育,也是一種塑造。中國文化有回避衝突和矛盾的善良一面,體現(xiàn)在資本市場就是投資人愛用腳投票,“惹不起,躲得起”的思想始終在潛移默化地引導(dǎo)投資人放棄自身的權(quán)利,不去參與公司治理。這可能需要有個漫長的時間來改變,在這段培養(yǎng)期內(nèi),應(yīng)考慮把大小非的利益和上市公司的品質(zhì)聯(lián)繫起來,實現(xiàn)當(dāng)年股改的初衷——“全體股東利益的一致性”。

　　國外資本市場也是由當(dāng)?shù)氐奈幕L(fēng)俗決定的一片熱帶雨林,美國的集體訴訟非常厲害,動不動有律師主動代言股民起訴上市公司和高管。雖然那樣的官司未必能贏,但為了應(yīng)付這些官司,要付出的代價更大。在美國市場上,專門進(jìn)化出了一個行業(yè),律師以針對上市公司的集體訴訟為業(yè)。由此,美國上市公司高管和控制人才不敢隨便減持,不敢侵犯中小股東利益。因此常有人説他們是反向指標(biāo),等他們拋售時,股票反而大漲。殊不知,這些高管也只有在牛市中才能輕鬆減持,他們要是在熊市中減持,所獲還不夠應(yīng)付官司。安然公司兩位創(chuàng)始人在被判有罪之後,一個心臟病發(fā)作死了,一個被判終身監(jiān)禁,還得在監(jiān)獄裏應(yīng)付沒完沒了的官司。我至今記得安然原CEO傑夫·斯凱林哭喪著臉在法庭上做他為什麼在股價暴跌時拋售的最後陳詞:“在這之前我就已經(jīng)收到了多達(dá)37起的民事訴訟,我需要這些錢應(yīng)付官司,而且我還不肯定這些錢足以應(yīng)付這些官司。”

　　許多人認(rèn)為現(xiàn)在應(yīng)該實行T+0,還有人認(rèn)為應(yīng)取消漲跌停板,更有人認(rèn)為應(yīng)限制期權(quán)期貨做空,我認(rèn)為唯物主義者的視角應(yīng)始終放在進(jìn)化機(jī)制上,而不是交易制度上。要讓我們的資本市場不斷進(jìn)化出好公司,而不是培養(yǎng)出遇事跑得更快的散戶。

　　我國現(xiàn)階段的國情決定了,我們必須把監(jiān)管重點(diǎn)放在提高上市公司品質(zhì)上,而不是學(xué)習(xí)外國的交易制度。當(dāng)然,我理解改革的難度,但小平同志説過,“發(fā)展是硬道理”。習(xí)總書記説過,“改革開放只有進(jìn)行時,沒有完成時”。做任何事情都是有難度的,何況改革,尤其需要擔(dān)當(dāng)精神,需要“功成不必在我”的胸懷。我希望證監(jiān)會繼續(xù)推進(jìn)改革,目標(biāo)不是建成一個看上去像美國市場的熱帶雨林,而是進(jìn)化出優(yōu)秀的中國上市公司。(作者係大房鴨公司董事長 周洛華)