當(dāng)前形勢(shì)下對(duì)貨幣金融政策的建議

　　詹向陽(yáng)

　　在當(dāng)前形勢(shì)下，為了應(yīng)對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)，保持貨幣信貸的適度寬鬆，加大銀行信貸資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支援，筆者建議，貨幣金融政策應(yīng)注意把握以下幾方面。

　　認(rèn)清當(dāng)前形勢(shì)做好應(yīng)對(duì)通縮的政策準(zhǔn)備

　　監(jiān)管層要直面經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮的可能，首先要把前期出臺(tái)的一系列刺激消費(fèi)政策落實(shí)到位；其次要針對(duì)新情況，從宏觀層面研究並實(shí)施應(yīng)對(duì)通縮的所有政策措施，形成政策合力；再次要引導(dǎo)銀行和微觀市場(chǎng)主體通過及時(shí)、有效的預(yù)期管理，避免通縮全面爆發(fā)。

　　貨幣政策要維持流動(dòng)性的適度充裕

　　貨幣政策要在保持穩(wěn)健的同時(shí)適度寬鬆，確保適度的流動(dòng)性供應(yīng)和貸款的適度增長(zhǎng)。今年的貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要鬆緊適度”。我理解，鬆緊適度意味著貨幣政策調(diào)整的空間和彈性較大，應(yīng)在穩(wěn)健基礎(chǔ)上向?qū)掦牱较蜻m度調(diào)整。繼去年11月21日全面降息後，時(shí)隔75天央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，體現(xiàn)了貨幣政策為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)開局、通縮壓力加大以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下而採(cǎi)取的措施。下一階段，為應(yīng)對(duì)通縮的可能，央行還應(yīng)對(duì)法定準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等傳統(tǒng)工具進(jìn)行適時(shí)、適度調(diào)整，保持適度的流動(dòng)性。

　　監(jiān)管政策要為商業(yè)銀行適度鬆綁

　　目前，資本約束、存貸比例控制、存款高準(zhǔn)備金率、存款偏離度控制等多項(xiàng)監(jiān)管新規(guī)，已明顯抑制了商業(yè)銀行的貸款能力和意願(yuàn)。首先，近年來銀行盈利增長(zhǎng)顯著放緩，內(nèi)源補(bǔ)充資本的難度越來越大，而資本市場(chǎng)容量的有限性亦遠(yuǎn)不能滿足商業(yè)銀行外源補(bǔ)充資本的需求，資本充足率監(jiān)管已對(duì)商業(yè)銀行的放貸能力形成了明顯制約。其次，在存款的可獲得性日益衰減的情況下，存貸比規(guī)定制約了商業(yè)銀行的放貸能力。同時(shí)，存款偏離度管理政策在實(shí)際執(zhí)行中引發(fā)了一個(gè)新問題，即銀行為了不超過3%的存款偏離度標(biāo)準(zhǔn)，在年底、季末不敢多留存款，一定程度上影響了存款的正常流入。因此，對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來講，應(yīng)該注意到這種調(diào)控意圖與實(shí)際調(diào)控效果之間的反向效用，推出調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行存款和貸款積極性的政策措施，避免監(jiān)管政策疊加對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)作産生的負(fù)效應(yīng)。

　　理順理財(cái)轉(zhuǎn)投資通道豐富理財(cái)産品品種

　　由於商業(yè)銀行從事資産管理業(yè)務(wù)的法律主體資格尚未明確界定，導(dǎo)致目前銀行在開展理財(cái)業(yè)務(wù)時(shí)主體資格模糊，也引起了與客戶之間的理財(cái)關(guān)係是信託還是委託代理關(guān)係的諸多爭(zhēng)議。由於主體資格不明，現(xiàn)有政策規(guī)定銀行在運(yùn)作債權(quán)類理財(cái)計(jì)劃時(shí)，必須通過信託、券商專戶等仲介進(jìn)行投資。這種非直通的業(yè)務(wù)模式弊端很多，一是增加了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，銀行無法發(fā)揮信用風(fēng)險(xiǎn)管理上的比較優(yōu)勢(shì)，而由風(fēng)控能力相對(duì)較弱的受託機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控。

　　二是增加了業(yè)務(wù)流程與環(huán)節(jié)，加大了理財(cái)産品交易費(fèi)用，降低了投資者的收益，提高了融資方成本。三是主體責(zé)任難以落實(shí)，一旦投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)暴露或發(fā)生損失，最終的責(zé)任人難以確定，銀行和信託機(jī)構(gòu)之間相互推諉責(zé)任。

　　鋻於此，應(yīng)儘快落實(shí)銀行從事資産管理業(yè)務(wù)的法律主體資格，打開銀行資産管理投資的直接通道，將理財(cái)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理和責(zé)任落到實(shí)處。同時(shí)，銀行和非銀行資産管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新和擴(kuò)大理財(cái)投資渠道，豐富理財(cái)産品品種，增強(qiáng)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支援力度。

　　加快利率市場(chǎng)化步伐建立健全相關(guān)配套機(jī)制

　　在政策導(dǎo)向上，我們?cè)欢儒e(cuò)誤地認(rèn)為低利率才是“扶貧”，因此要求銀行以較低的利率貸款給中小企業(yè)。這一方面使得商業(yè)化金融機(jī)構(gòu)不願(yuàn)意貸款給中小企業(yè)，因?yàn)榈屠孰y以覆蓋中小企業(yè)的較高風(fēng)險(xiǎn)；另一方面低利率可能導(dǎo)致的尋租現(xiàn)象，往往使得真正需要資金的中小企業(yè)無法獲得信貸機(jī)會(huì)和資金扶持。

　　因此，需要加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，通過市場(chǎng)這個(gè)最有效率的資源配置方式來解決企業(yè)的融資難問題。同時(shí)，鋻於利率市場(chǎng)化的推進(jìn)將不可避免地導(dǎo)致銀行的凈息差收窄，給銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)帶來較大挑戰(zhàn)，所以下一步應(yīng)抓緊建立健全基準(zhǔn)利率體系和同業(yè)協(xié)調(diào)利率機(jī)制，平抑利率市場(chǎng)化過渡期內(nèi)的過度競(jìng)爭(zhēng)。

　　加強(qiáng)對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)監(jiān)管引導(dǎo)影子銀行資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　目前，國(guó)內(nèi)影子銀行體量巨大，在金融市場(chǎng)中佔(zhàn)有重要地位。據(jù)估算，社會(huì)資金的近一半游離于銀行之外。由於監(jiān)管不到位等原因，影子銀行體系的資金價(jià)格長(zhǎng)期居高不下，並且有相當(dāng)部分資金並沒有直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了房地産、股票市場(chǎng)等領(lǐng)域，大大削弱了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支援作用。鋻於此，應(yīng)統(tǒng)一針對(duì)銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策，將非銀行支付機(jī)構(gòu)、民間資本等影子銀行納入監(jiān)管，引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免對(duì)房地産市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的過度進(jìn)入，擠佔(zhàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金。

　　關(guān)注産能過剩和地方政府債務(wù)治理過程中銀行債權(quán)的保護(hù)問題

　　在産能過剩和地方政府債務(wù)治理過程中，地方政府和企業(yè)普遍存在僥倖心理，實(shí)際操作中存在著借新還舊、貸款展期、即使退出也要保留企業(yè)法人空殼等做法，導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)面臨較大的潛在風(fēng)險(xiǎn)，貸款選擇艱難，貸款意願(yuàn)下降。

　　為此，監(jiān)管層應(yīng)高度關(guān)注該過程中的銀行債權(quán)保護(hù)問題，重點(diǎn)發(fā)揮監(jiān)管部門、同業(yè)組織維護(hù)商業(yè)銀行自身合法權(quán)益的整體合力以及銀行債權(quán)管理聯(lián)席會(huì)議制度的作用，加強(qiáng)企業(yè)逃廢債務(wù)及違約資訊共用，對(duì)惡意逃廢銀行債務(wù)的企業(yè)實(shí)施聯(lián)合製裁。同時(shí)，政府在優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)關(guān)停企業(yè)進(jìn)行注資、整體兼併或債務(wù)重組時(shí)，要形成制度性安排，使債權(quán)銀行能夠參與處置決策的全過程。藉此保證銀行貸款的安全，維護(hù)正常的信用秩序和環(huán)境，避免過剩産能和政府債務(wù)治理過程中發(fā)生逃廢銀行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，保持金融的穩(wěn)定。(作者為中國(guó)城市金融學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)、本報(bào)專家委員會(huì)委員)

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 繼2月25日刊發(fā)題為《通縮離我們究竟有多遠(yuǎn)？》文章後，央行主管的《金融時(shí)報(bào)》2月26日刊發(fā)題為《當(dāng)前形勢(shì)下對(duì)貨幣金融政策的建議》一文。文章稱，貨幣政策要維持流動(dòng)性的適度充裕，下一階段，為應(yīng)對(duì)通縮的可能，央行應(yīng)對(duì)法定準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率等傳統(tǒng)工具進(jìn)行適時(shí)、適度調(diào)整，保持適度的流動(dòng)性。

　　文章表示，多項(xiàng)監(jiān)管新規(guī)已明顯抑制了商業(yè)銀行的貸款能力和意願(yuàn)，監(jiān)管政策要為商業(yè)銀行適度鬆綁，推出調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行存款和貸款積極性的政策措施。

　　在政策導(dǎo)向上，我們?cè)欢儒e(cuò)誤地認(rèn)為低利率才是“扶貧”。下一階段，要加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，抓緊建立健全基準(zhǔn)利率體系和同業(yè)協(xié)調(diào)利率機(jī)制，平抑利率市場(chǎng)化過渡期內(nèi)的過度競(jìng)爭(zhēng)。

　　目前，國(guó)內(nèi)影子銀行體量巨大，據(jù)估算，社會(huì)資金的近一半游離于銀行之外。由於監(jiān)管不到位等原因，影子銀行體系的資金價(jià)格長(zhǎng)期居高不下，並且有相當(dāng)部分資金並沒有直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入了房地産、股票市場(chǎng)等領(lǐng)域，大大削弱了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支援作用。

　　鋻於此，應(yīng)統(tǒng)一針對(duì)銀行機(jī)構(gòu)和非銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管政策，將非銀行支付機(jī)構(gòu)、民間資本等影子銀行納入監(jiān)管，引導(dǎo)其進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，避免對(duì)房地産市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的過度進(jìn)入，擠佔(zhàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金。

　　該文的作者係中國(guó)城市金融學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)詹向陽(yáng)，他同時(shí)還是《金融時(shí)報(bào)》專家委員會(huì)委員。(馬龍)