繼上周重啟7天逆回購後，昨日央行再度“加碼”，開展了總量600億元的逆回購。其中的28天逆回購為兩年來首度重啟，持續(xù)釋放出央行春節(jié)前精心“呵護”資金面的信號。

　　業(yè)內(nèi)人士稱，與往年不同的是，今年春節(jié)前新增外匯佔款疲軟的趨勢明顯，再加上近期人民幣加速貶值，為維持春節(jié)前資金平穩(wěn)，央行未來有望繼續(xù)加大流動性投放力度。在未來新增外匯佔款放緩趨勢下，央行可以通過主動投放流動性，實現(xiàn)貨幣政策向利率調(diào)控轉(zhuǎn)型，而逆回購利率是利率調(diào)控的工具之一。

　　呵護春節(jié)前資金面

　　昨日，央行開展了600億元逆回購，其中7天和28天期各300億元。7天期逆回購中標利率為3.85%，與上期持平，而28天逆回購的中標利率為4.80%。這是央行時隔兩年重啟28天逆回購。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長管清友昨日説，此時推出28天逆回購，或為跨春節(jié)的流動性提前準備，在央行如此呵護節(jié)前資金面的情況下，已沒有擔(dān)心節(jié)前流動性的必要。

　　回顧近兩周來，繼上周7天逆回購重啟，並實現(xiàn)凈投放500億後，央行昨日第二期開展逆回購，並延長期限，跨春節(jié)的28天期有利於滿足春節(jié)前資金備付需求。結(jié)合上周續(xù)作的3195億3月期中期借貸便利（MLF）、500億元國庫現(xiàn)金定存，央行在短短不到兩周內(nèi)，累計投放資金量已逾4000億元。

　　如此持續(xù)資金凈投放，其背景不僅是在春節(jié)前，同時也是在“歐版QE”出爐後，人民幣匯率近期貶值明顯，而昨日有所企穩(wěn)，中間價小幅反彈20個基點。

　　對此，光大證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家徐高稱，為支援短期流動性需求，央行上周重啟逆回購，銀行間市場利率整體維持平穩(wěn)。而決策層不願意看到人民幣顯著貶值帶來資本外流，加劇國內(nèi)貨幣緊縮壓力，在此環(huán)境下，力圖通過維持匯率穩(wěn)定來減小資本流出量。

　　徐高指出，預(yù)計未來人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。而在資本流出的同時，央行出於維護國內(nèi)資金面平穩(wěn)的角度，通過逆回購、MLF、再貸款等公開市場工具向金融市場投放資金，進行對衝。考慮到目前貨幣政策定向?qū)掦牭幕{(diào)，接下來央行仍會以公開市場作為應(yīng)對資本流出壓力的主戰(zhàn)場。

　　後續(xù)投放資金量有望加碼

　　雖然逆回購“加碼”，但記者從交易員處了解到，昨日整體資金面仍延續(xù)均衡偏緊狀態(tài)，7天回購仍“一錢難求”，尤其是跨春節(jié)的1月期回購利率，仍逆勢上行10個基點。“這並不意外，因為往年春節(jié)前，流動性偏緊是常態(tài)。”華東某銀行資深資金交易員昨日告訴記者，預(yù)計2015年春節(jié)前仍將加大投放資金量。

　　事實上，央行公開市場操作，歷來對春節(jié)前資金利率波動幅度影響較大。據(jù)國泰君安債券研究所統(tǒng)計，2011年、2012年春節(jié)期間，隔夜回購利率分別上升513個基點、464個基點，而2013年春節(jié)前期央行加大逆回購力度，春節(jié)期間僅上升155個基點，2014年1月則上行187個基點。

　　而較去年春節(jié)前有所不同的是，當(dāng)下新增外匯佔款不容樂觀。上周央行數(shù)據(jù)顯示，2014年12月全部金融機構(gòu)口徑外匯佔款環(huán)比減少1184億元人民幣，創(chuàng)下2007年12月以來最大跌幅。

　　“2015年春節(jié)期間資金面不宜過度樂觀，央行定向?qū)掦牷驅(qū)徑赓Y金面作用有限。”國泰君安指出，除春節(jié)因素之外，資金面還面臨節(jié)前IPO的衝擊。同時，央行目前投放資金量遠遠小于2014年春節(jié)前，再加上個月外匯佔款負增長，總體來説2015年春節(jié)期間資金面面臨的挑戰(zhàn)可能要大於2014年。

　　值得一提的是，從價格來看，昨日28天逆回購中標利率雖較2年前的中標利率高，略高出市場預(yù)期，但較操作前日同期限質(zhì)押式回購4.93%的利率，仍低出13個基點左右。