□本報(bào)記者 王輝 上海報(bào)道

　　在第十一屆上海衍生品市場(chǎng)論壇“中國(guó)金融期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放”分論壇上，來(lái)自交易所、金融機(jī)構(gòu)、官方及民間研究機(jī)構(gòu)的多位嘉賓，就我國(guó)適時(shí)推出外匯期貨進(jìn)行了深入探討。與會(huì)人士普遍認(rèn)為，在人民幣匯率市場(chǎng)化與國(guó)際化加速推進(jìn)、人民幣匯率雙向波動(dòng)日益明顯的背景下，外匯期貨推出的時(shí)機(jī)已基本成熟。

　　人民幣市場(chǎng)化改革大勢(shì)所趨

　　在經(jīng)歷了2005年匯改啟動(dòng)以來(lái)多年的持續(xù)單邊升值後，人民幣匯率自2014年2月以來(lái)出現(xiàn)了一波貶值走勢(shì)。貨幣當(dāng)局繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革的政策決心，未出現(xiàn)任何動(dòng)搖。對(duì)此，本次與會(huì)的各方嘉賓普遍認(rèn)為，人民幣的市場(chǎng)化已是大勢(shì)所趨。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)張承惠表示，完善人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制是下一步金融改革的一項(xiàng)重要內(nèi)容，靈活的人民幣匯率將有助於緩解熱錢流入壓力，減少貨幣政策的壓力。近十年來(lái)，中央銀行的基礎(chǔ)貨幣百分之八十以上靠外匯佔(zhàn)款投放，進(jìn)而造成流動(dòng)性過(guò)度寬鬆、用極高的存款準(zhǔn)備金率吸收過(guò)度的流動(dòng)性，這給貨幣政策的調(diào)控帶來(lái)非常大的壓力。另一方面，利率市場(chǎng)化也需要人民幣匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化來(lái)配合。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，一般來(lái)説利率市場(chǎng)化之後的一個(gè)時(shí)期，大體上七、八年到十年左右的時(shí)間，會(huì)進(jìn)入一個(gè)利率劇烈波動(dòng)的時(shí)期。在利率劇烈波動(dòng)的情況下，就需要更加靈活的匯率形成機(jī)制，來(lái)吸收由於利率的波動(dòng)所帶來(lái)的熱錢大幅度進(jìn)出的壓力。

　　相關(guān)資料顯示，人民幣匯率步入雙向波動(dòng)時(shí)代所處的市場(chǎng)環(huán)境與40年前美國(guó)外匯期貨剛剛誕生時(shí)的背景極其相似。從市場(chǎng)化程度來(lái)説，中國(guó)目前的市場(chǎng)化程度甚至比美國(guó)當(dāng)時(shí)還要高。因此，僅從市場(chǎng)條件來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)推出外匯期貨的理由已較為充分。

　　外匯期貨推出時(shí)機(jī)基本成熟

　　中金所總經(jīng)理胡政表示，2014年是中國(guó)匯改的重要一年。當(dāng)前人民幣匯率的雙向波動(dòng)特徵已經(jīng)越來(lái)越明顯，匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制改革也正在加速推進(jìn)。在這種背景下，建立一個(gè)有效的外匯期貨市場(chǎng)，將有助於更好的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。一方面，富有深度的外匯市場(chǎng)是人民幣國(guó)際化的重要基礎(chǔ)，提高人民幣的國(guó)際地位必須穩(wěn)步擴(kuò)大資本項(xiàng)目的開(kāi)放，進(jìn)一步放開(kāi)外匯市場(chǎng)；另一方面，我國(guó)目前的遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場(chǎng)還存在一些不足，比如交易成本較高、服務(wù)的群體有限、交易機(jī)制不夠靈活等等。在此條件下，建立一個(gè)有效的外匯期貨市場(chǎng)，將會(huì)構(gòu)建場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外外匯衍生品市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的局面，目前中金所已經(jīng)開(kāi)始開(kāi)發(fā)與外匯相關(guān)的衍生産品。

　　張承惠進(jìn)一步指出，未來(lái)推進(jìn)人民幣匯率的市場(chǎng)化改革應(yīng)從多個(gè)方面入手，不僅包括放寬結(jié)售匯限制、擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，還包括加快外匯市場(chǎng)發(fā)展等方面。隨著未來(lái)人民幣匯率波動(dòng)的幅度逐步雙向加大，無(wú)論是金融機(jī)構(gòu)還是企業(yè)的匯兌風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)都在不斷加大。而我國(guó)外匯交易市場(chǎng)的交易量很小、定價(jià)功能很弱，在規(guī)模與效率上與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量、人民幣的國(guó)際地位都不相符。因此，作為完善外匯市場(chǎng)機(jī)制的重要工具，當(dāng)前推出外匯期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)也認(rèn)為，與上世紀(jì)90年代相比，股指期權(quán)、外匯期貨等金融衍生品的推出時(shí)機(jī)已經(jīng)基本成熟。