直接融資將為小微企業(yè)引來更多的“活水”。

　　發(fā)改委財金司在昨日發(fā)佈的《關(guān)於加強小微企業(yè)融資服務(wù)支援小微企業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）中，不僅將繼續(xù)支援傳統(tǒng)的中小企業(yè)集合債的規(guī)模擴大，提高審批速度，也將支援創(chuàng)新工具小微企業(yè)增信集合債券試點擴大。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，多種債務(wù)工具的創(chuàng)新，將進一步緩解小微企業(yè)融資難，加大直接融資對小微企業(yè)的支援力度。

　　⊙記者王媛

　　小微企業(yè)增信集合債券，又被稱為小微企業(yè)扶持債券。作為今年發(fā)改委“主打”的小微企業(yè)債務(wù)融資創(chuàng)新工具，在今年3月，首批已試點發(fā)行了四期共計35億元的小微企業(yè)扶持債券，主承銷商均為民生銀行。

　　此次《指導(dǎo)意見》明確指出，未來將擴大小微企業(yè)增信集合債券試點規(guī)模。繼續(xù)支援符合條件的國有企業(yè)和地方政府投融資平臺試點發(fā)行“小微企業(yè)增信集合債券”，募集資金在有效監(jiān)管下，通過商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸管理，擴大支援小微企業(yè)的覆蓋面。

　　增信集合債券試點有望擴大

　　“這是金融服務(wù)實體經(jīng)濟的具體落實。”作為首批試點小微企業(yè)增信集合債的評級機構(gòu)，上海新世紀資信評估公司公共融資部總經(jīng)理曹明對上證報記者表示，首批試點的創(chuàng)新在於，通過商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸管理，小微企業(yè)與地方政府融資平臺結(jié)合，未來試點有望擴大到其他省區(qū)。

　　據(jù)悉，首批四期小微企業(yè)增信集合債分別是2013年第一期鎮(zhèn)江市城市建設(shè)投資集團有限公司小微企業(yè)扶持債券、2013年第一期天津保稅區(qū)投資控股集團有限公司小微企業(yè)扶持債券、2013年第一期無錫市新區(qū)經(jīng)濟發(fā)展集團總公司小微企業(yè)扶持債券和2013年第一期鹽城市國有資産投資集團有限公司小微企業(yè)扶持債券，均為3年期固定利率債券，發(fā)行規(guī)模分別為10億元、10億元、10億元和5億元。

　　上述四家均引入了銀行委託貸款模式，發(fā)改委也首次允許商業(yè)銀行作為小微企業(yè)扶持債券的主承銷商。相關(guān)發(fā)行資料披露，首批債券募得資金將全部委託主承銷商，即民生銀行以委託貸款形式投放給當?shù)匦∥⑵髽I(yè)。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，小微企業(yè)增信集合債作為一種創(chuàng)新類債券，其信用結(jié)構(gòu)設(shè)計較為合理，通過當?shù)卣谫Y平臺作為主體發(fā)行企業(yè)債券，較原先中小企業(yè)集合債由融資平臺或擔保公司提供擔保的增信效果更佳。

　　從風險緩釋來看，對於發(fā)債後續(xù)工作，《指導(dǎo)意見》指出，下一步鼓勵地方政府出臺財政配套措施，採取政府風險緩釋基金、債券貼息等方式支援“小微企業(yè)增信集合債券”，穩(wěn)步擴大試點規(guī)模。

　　小微企業(yè)迎來發(fā)債“春天”

　　在原有針對中小企業(yè)的信用債中，“主流”為發(fā)改委主管的“中小企業(yè)集合債”和交易商協(xié)會主管的“中小企業(yè)集合票據(jù)”，但二者規(guī)模都不算太大。據(jù)中誠信國際的數(shù)據(jù)顯示，截至2013年7月11日，中小企業(yè)集合債（票據(jù)）共發(fā)行114隻，發(fā)行總額僅為281.37億元。

　　發(fā)債週期長也是發(fā)行量較低的原因之一。此次《指導(dǎo)意見》明確指出，發(fā)改委將進一步完善“統(tǒng)一組織，統(tǒng)一擔保，捆綁發(fā)債，分別負債”的中小企業(yè)集合債券相關(guān)制度設(shè)計，簡化審核程式，提高審核效率，逐步擴大中小企業(yè)集合債券發(fā)行規(guī)模。

　　發(fā)改委指出，對於集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，可以全部用於補充公司營運資金。各地發(fā)展改革部門應(yīng)根據(jù)本地實際，優(yōu)先做好中小企業(yè)集合債券發(fā)行申請材料的轉(zhuǎn)報工作，提高工作效率。

　　值得一提的是，《指導(dǎo)意見》還提出，將支援符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、産業(yè)投資基金髮行企業(yè)債券，專項用於投資小微企業(yè)；支援符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、産業(yè)投資基金的股東或有限合夥人發(fā)行企業(yè)債券，擴大創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、産業(yè)投資基金資本規(guī)模。

　　這不僅將大大縮短中小企業(yè)集合債的發(fā)行時間，同時也將擴大小微企業(yè)的融資來源。但在經(jīng)濟週期下滑期，這也不禁令一些市場人士擔心，在當下評級下調(diào)潮中，本來資質(zhì)較弱的小微企業(yè)會受到影響。

　　中誠信國際相關(guān)人士表示，在宏觀經(jīng)濟下行時期，受經(jīng)濟波動影響，中小企業(yè)更易發(fā)生違約風險。雖然今年以前，出現(xiàn)的三起中小企業(yè)集合債主體違約事件都由擔保方代償本息。但若出現(xiàn)數(shù)家甚至更多企業(yè)違約，擔保方的擔保能力也可能受到挑戰(zhàn)，而最終一旦出現(xiàn)兌付危機，將傳導(dǎo)至債券市場。

[責任編輯： 李丹]