2日，中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公佈，美元對(duì)人民幣中間價(jià)報(bào)6.2082，較前一交易日上漲126個(gè)基點(diǎn)，但3日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)出現(xiàn)回調(diào)，收?qǐng)?bào)6.2152，較前一交易日回調(diào)下跌70個(gè)基點(diǎn)。專家表示，人民幣匯率在屢創(chuàng)新高的同時(shí)，也需警惕匯率雙向?qū)挿▌?dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成衝擊。

　　尤其值得關(guān)注的是，2日晚，歐洲央行宣佈將基準(zhǔn)利率降低25個(gè)基點(diǎn)至0.5%，這也是自去年7月5日以來歐洲央行的首次降息調(diào)整。分析人士認(rèn)為，此次調(diào)整或?qū)⑦M(jìn)一步助推人民幣匯率攀升。

　　但是，支援人民幣強(qiáng)勢(shì)的中國經(jīng)濟(jì)中長期因素正在惡化：人口紅利窗口關(guān)閉，資本回報(bào)率快速下行，潛在增長水準(zhǔn)顯著下沉。3月份，中國已經(jīng)貿(mào)易逆差，如果貿(mào)易逆差持續(xù)出現(xiàn)，外匯佔(zhàn)款可能會(huì)明顯收縮。

　　在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性凸顯、發(fā)達(dá)國家不斷推進(jìn)量化寬鬆政策的大背景下，有專家表示，或唯有進(jìn)一步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)空間，增加經(jīng)濟(jì)體的抗波動(dòng)彈性，從而減少不必要的經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　升值猜想

　　人民幣快速升值引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其背後原因的不同猜測(cè)。

　　自去年三季度以來，發(fā)達(dá)國家央行相繼展開前所未有的量化寬鬆競(jìng)賽。而中國央行在頻繁採用逆回購方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性的同時(shí)並未動(dòng)用利率杠桿，導(dǎo)致目前中國基準(zhǔn)利率高於美國可比利率水準(zhǔn)，利差和匯差同時(shí)存在給海外資金創(chuàng)造了更大的套利空間，驅(qū)動(dòng)資金回流推升人民幣持續(xù)升值。

　　據(jù)中國央行最新數(shù)據(jù)顯示，一季度新增外匯佔(zhàn)款(受資國中央銀行收購?fù)鈪R資産而相應(yīng)投放的本國貨幣)1.2萬億元，刷新歷史紀(jì)錄。其中，3月份2363億元的新增規(guī)模雖然較2月份的2954.266億元和1月份的6836.59億元有所縮小，但全口徑外匯佔(zhàn)款已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月實(shí)現(xiàn)正增長。

　　外匯佔(zhàn)款連續(xù)4個(gè)月增加，表明"熱錢"正持續(xù)流入中國。專家認(rèn)為，"熱錢"流入的趨勢(shì)還在持續(xù)。由於缺乏對(duì)衝的金融工具和反向的市場(chǎng)力量，這就導(dǎo)致了人民幣中間價(jià)不斷走高。

　　另有經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)人民幣走強(qiáng)原因作出不同理解。華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝認(rèn)為，當(dāng)下人民幣的強(qiáng)勢(shì)是"虛弱"的，因?yàn)榻膫€(gè)月來人民幣匯價(jià)和中國外匯佔(zhàn)款走強(qiáng)，某種程度上是央行管理中間價(jià)之下的套息盤交易所致；而如果3月出現(xiàn)的貿(mào)易逆差得以持續(xù)，套息盤引發(fā)的外匯佔(zhàn)款可能會(huì)明顯收縮，屆時(shí)中國的國際收支將重返去年的羸弱態(tài)勢(shì)。他認(rèn)為，人民幣強(qiáng)勢(shì)或?qū)?dǎo)致經(jīng)常賬戶盈餘惡化，最終補(bǔ)貼和加劇資本外流。

　　先升值再貶值？

　　多數(shù)分析師認(rèn)為，未來人民幣再持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力並不會(huì)太大。從目前看，維持人民幣升值的大態(tài)勢(shì)，主要是因?yàn)榻?jīng)常項(xiàng)目順差大概會(huì)保留在和去年差不多的水準(zhǔn)。但從短期來看，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較弱，可能對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心重新回來。

　　最近公佈的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力弱于預(yù)期，處在弱復(fù)蘇狀態(tài)下：第一季度7.7%的經(jīng)濟(jì)增速低於市場(chǎng)的預(yù)期8%；4月份官方和匯豐的製造業(yè)指數(shù)中國製造業(yè)採購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)在3月短暫反彈後的再次回落。

　　摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海濱認(rèn)為，短期之內(nèi)資本流入的勢(shì)頭可能會(huì)降下來。

　　另外一方面，從匯率升值的角度，去年三季度對(duì)美元的升值大概也有2%-3%左右，從實(shí)際有效匯率的角度看，過去五六個(gè)月升值大概在6%。這對(duì)未來兩個(gè)季度的貿(mào)易可能會(huì)帶來一定的負(fù)面影響。所以，人民幣再持續(xù)走強(qiáng)的動(dòng)力可能也不會(huì)太大。

　　也有業(yè)內(nèi)認(rèn)為，目前人民幣進(jìn)一步上升空間不大，預(yù)計(jì)會(huì)在近期連續(xù)升值後出現(xiàn)貶值，而貶值可能發(fā)生的時(shí)間是在今年三、四季度，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)國債利率上升之後。人民幣匯率強(qiáng)調(diào)針對(duì)美元、歐元、日元等一籃子貨幣，且當(dāng)前日元貶值幅度較大的背景下，人民幣大幅升值對(duì)於整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作不利。如果美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬鬆政策，會(huì)觸發(fā)資金流向發(fā)生轉(zhuǎn)變，則今年下半年會(huì)出現(xiàn)人民幣貶值、以及流動(dòng)性收緊的趨勢(shì)。

　　或加速匯率市場(chǎng)化

　　自金融危機(jī)以來，發(fā)達(dá)國家推出多輪量化寬鬆政策以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是近期日本央行出臺(tái)的大規(guī)模寬鬆貨幣政策導(dǎo)致日元大幅貶值，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)主要貨幣競(jìng)爭性貶值的擔(dān)憂。

　　在各國貨幣競(jìng)爭性貶值的大背景下，擴(kuò)大波動(dòng)區(qū)間會(huì)否帶來人民幣的進(jìn)一步大幅升值，是否會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來影響也成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　日前，央行副行長易綱在IMF春季會(huì)議的小組會(huì)議上表示，"人民幣匯率將更加以市場(chǎng)為導(dǎo)向，近期中國人民銀行將進(jìn)一步上調(diào)匯率波動(dòng)區(qū)間"。近幾日人民幣匯率的持續(xù)創(chuàng)出新高，也為匯率波動(dòng)區(qū)間可能再擴(kuò)大埋下了伏筆。

　　易綱表示，自2005年以來人民幣匯率形成機(jī)制市場(chǎng)化改革已取得明顯進(jìn)展，截至目前人民幣對(duì)美元名義匯率已升值約32%，人民幣實(shí)際有效匯率升值超過36%。從市場(chǎng)形勢(shì)來看，目前適合考慮進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間。

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