根據(jù)中國證券金融公司的安排，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點將於2月28日正式推出，這是中國股市發(fā)展史上的一件大事，意味著股市向做空時代邁出了一步。

　　融資融券于2010年3月31日正式推出，就融資融券業(yè)務(wù)的精髓來説，投資者通過融券來做空個股，使上市公司高估的股價向其內(nèi)在價值回歸，因此，融資融券當時被認為是股市做空時代到來的標誌。不過，從隨後該業(yè)務(wù)開展的情況來看，融資融券明顯“跛腳”。由於市場傳統(tǒng)的多頭思維，以及券商重融資輕融券，導致市場常常處於一種無券可融的狀態(tài)，做空時代徒有虛名。

　　去年8月30日正式啟動的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一度被認為是解決了融資融券的“短板”。但由於轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的開展是讓轉(zhuǎn)融資先行，進一步加劇了融資融券業(yè)務(wù)的畸形發(fā)展。截至2月18日（春節(jié)後第一個交易日），兩市融資融券餘額為1289.43億元，其中融資餘額1253億余元，融券餘額35億余元，融券餘額佔比只有2.78%，“做空”成為一個笑柄。

　　2月28日即將推出的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，則是股市向做空時代邁出的實質(zhì)性一步。因為該項業(yè)務(wù)的推出，在一定程度上可以緩解某些個股無券可融的問題，融資融券畸形發(fā)展的局面有望逐步得到改變。

　　不過，從轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點的安排來看，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的推出還是非常慎重的。與目前市場上的轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)相比，轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)顯然要保守很多，並沒有改變中國股市骨子裏的多頭思維。因此，儘管轉(zhuǎn)融券來了，但距離做空時代的要求還相距甚遠，這明顯表現(xiàn)在如下三個方面：

　　首先是首批參與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點的證券公司只有11家，數(shù)量遠小于目前參與轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點的52家。這意味著，有41家證券公司的客戶只能夠通過轉(zhuǎn)融資做多，卻不能通過轉(zhuǎn)融券做空，這種業(yè)務(wù)的不對等明顯限制了市場的做空力量。

　　其次是轉(zhuǎn)融券的標的證券只有90隻股票，遠小于滬深交易所確定的500隻融資融券標的股票數(shù)量。這也意味著可以融資做多的股票有500隻，而能夠通過轉(zhuǎn)融券做空的股票只有90隻。能夠做空的股票大大受到限制，也就限制了市場的做空力量。

　　另外非常重要的一點是，轉(zhuǎn)融券的90隻股票以藍籌股為主，例如滬市50隻標的股票，平均每只的流通市值為1588.8億元，基本屬於大型藍籌股範圍。這類股票業(yè)績相對穩(wěn)定，估值相對合理，並不是做空的理想品種。將這類股票列為轉(zhuǎn)融券對象，客觀上也是對做空力量的一種限制。

　　正因如此，業(yè)內(nèi)普遍認為轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)試點的推出影響有限，做空時代遠未真正到來。（皮海洲 湖北投資公司總監(jiān)）

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