7日,受人民幣匯率中間價(jià)大跌332個(gè)基點(diǎn)影響,離岸人民幣對(duì)美元(CNH)一度大跌600多個(gè)基點(diǎn),最低至6.76附近,但隨即市場(chǎng)風(fēng)雲(yún)突變,神秘的人民幣大單買盤涌現(xiàn),在半小時(shí)內(nèi)又令離岸人民幣反彈上漲逾800個(gè)基點(diǎn)至6.6785附近,境內(nèi)外人民幣匯差也從最高2000多個(gè)基點(diǎn)壓縮至1000個(gè)基點(diǎn)左右。

　　匯市、股市都是金融市場(chǎng)的最重要組成部分,並且聯(lián)動(dòng)效應(yīng)很大。雖然股市進(jìn)入2016年後差點(diǎn)發(fā)生二次股災(zāi),把板子打在了熔斷機(jī)制實(shí)施上,但受匯市暴跌影響絕對(duì)是主要原因之一。

　　人民幣匯率大跌的另一個(gè)影響是,對(duì)外匯儲(chǔ)備影響凸顯出來。央行數(shù)據(jù)顯示,2015年12月我國外匯儲(chǔ)備餘額為3.3303萬億美元,較前月下降1079億美元,創(chuàng)下單月最大降幅。此前,市場(chǎng)預(yù)計(jì)去年12月外匯儲(chǔ)備為3.415萬億美元。

　　外儲(chǔ)超預(yù)期下降的原因有三:一是資本外逃加劇。美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致去年12月美元指數(shù)較大幅度攀升,促使新興市場(chǎng)國家資本撤離回流美國。同時(shí),人民幣較大幅度貶值促使資本撤離加劇。特別是12月萌生起來的人民幣大貶預(yù)期,資本提前佈局出境。人民幣加入特別提款權(quán)(SDR),使得投資者預(yù)期中國央行干預(yù)匯率將會(huì)大大收斂,人民幣貶值成為定數(shù),使得資本無所顧忌、無所留戀的出走。

　　二是央行干預(yù)匯率耗費(fèi)了大量美元。中國政府已經(jīng)向國際貨幣基金組織等國際金融組成承諾,人民幣匯率沒有貶值基礎(chǔ),為的是促進(jìn)人民幣加入SDR。但是,人民幣匯率從市場(chǎng)決定因素看,貶值壓力很大。在這種情況下,央行只有耗費(fèi)美元買入人民幣,抑制貶值。在離岸市場(chǎng),央行通過在港國有銀行買入人民幣干預(yù)價(jià)格走勢(shì)。兩種手段耗費(fèi)的都是美元。

　　三是企業(yè)和個(gè)人購匯存匯意願(yuàn)增強(qiáng)。企業(yè)擔(dān)心美元繼續(xù)升值,人民幣繼續(xù)貶值,大量購匯或持有或償還美元債務(wù),消耗大量外儲(chǔ)。同時(shí),個(gè)人從投資、旅遊、海外探親和留學(xué)等考慮,購匯、留匯、持匯等大量增加。企業(yè)和個(gè)人大量持匯消耗外儲(chǔ)較多。

　　一個(gè)軌跡出來了:人民幣匯率貶值——資本撤離、央行動(dòng)用外儲(chǔ)干預(yù)——外匯儲(chǔ)備下降——外匯佔(zhàn)款減少——市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺——降準(zhǔn)預(yù)期呼聲增高。

　　對(duì)於央行來説,一個(gè)兩難選擇是,針對(duì)人民幣匯率貶值,如果放任不管,可能出現(xiàn)失控樣大貶甚至波及到股市樓市風(fēng)險(xiǎn)。如果利用外儲(chǔ)買入人民幣強(qiáng)力干預(yù),那將耗費(fèi)大量外匯儲(chǔ)備。一些實(shí)行資本自由流動(dòng)而又是管制匯率的小國,就是干預(yù)匯率導(dǎo)致外儲(chǔ)耗幹最終匯率崩盤的。縱然中國是世界第一外儲(chǔ)大國,也不得不警惕啊。

　　筆者贊成這樣一個(gè)選擇,央行應(yīng)轉(zhuǎn)變匯率干預(yù)策略,從控制人民幣貶值幅度改為控制人民幣貶值節(jié)奏,即在人民幣匯率雙向波動(dòng)的合理區(qū)間內(nèi),由市場(chǎng)自行決定人民幣均衡匯率。

　　同時(shí),儘快實(shí)現(xiàn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革目標(biāo),儘快實(shí)現(xiàn)人民幣自由使用,使得市場(chǎng)供求來反映和決定人民幣價(jià)格。真正由資訊充分反映的市場(chǎng)來左右人民幣走勢(shì)。

　　隨著美聯(lián)儲(chǔ)二次加息預(yù)期升高,美元升值還不到頭,人民幣貶值仍將繼續(xù)。對(duì)於個(gè)人來説,無論從投資角度,還是涉外需求,都應(yīng)該手持一些美元或美元資産。(摘編自1月13日百度百家)