聚焦乳業(yè)大地震

　　中秋節(jié)，國內(nèi)乳企遭遇“多事之秋”。

　　9月18日，伊利股份遭遇“野蠻人”突襲，陽光保險和陽光人壽合計持股伊利股份3.03億股股份，觸及舉牌。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)乳企在內(nèi)憂外患的大環(huán)境下本就戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，既要面對食品安全問題，又要應(yīng)對進口奶的衝擊，如今，又有險資出來攪局。伊利被舉牌一旦處理不當(dāng)，帶給整個中國乳業(yè)的可能是全盤大地震。

　　伊利遭遇“野蠻人”舉牌

　　9月18日，伊利股份披露的權(quán)益變動報告書顯示，陽光産險通過交易系統(tǒng)增持566.79萬股股份，佔總股本的0.09%。本次權(quán)益變動後，陽光産險和陽光人壽合計持有伊利股份普通股股票303240065股（約3.03億股），佔公司總股本的5.00%，觸及舉牌。

　　彼時，恒大系、寶能係、安邦係、生命人壽係等在A股資本市場舉牌大軍中異常迅猛。股權(quán)相對分散的上市公司不想步“萬寶”之後塵，正在風(fēng)口浪尖之時，伊利遭遇陽光保險突襲。

　　據(jù)了解，在伊利股份2015年年報時，陽光保險成為新進大股東，持股1.09億股，佔總股本的1.83%，位列伊利股份的第五大股東。據(jù)伊利股份披露的2016年一季報和半年報顯示，陽光保險持股數(shù)未發(fā)生變化。在7月份和8月份，陽光保險持續(xù)買入，並在9月14日的持股比例達(dá)到5%。

　　值得注意的是，陽光保險在資本市場中野心早在去年就體現(xiàn)出來。去年12月1日，陽光保險曾一天之內(nèi)舉牌了承德露露、京投銀泰和中青旅。如今，其舉牌伊利股份這支大藍(lán)籌股，對於陽光保險的野心以及伊利未來的走勢，引發(fā)市場上的廣泛猜測。

　　事實上，陽光保險從成立以來，不斷增資擴股。從中國石化、南方航空、中國鋁業(yè)、中國外運、廣東電力等大型國有企業(yè)集團集中持股的情況，逐漸調(diào)整，股權(quán)結(jié)構(gòu)漸趨分散和多元化。2010年，陽光保險迎來股權(quán)變動的一次大動作，深圳市星河房地産開發(fā)有限公司以9.73%的持股比例位居第一大股東，中國石化等5大初始股東所佔股份均為9.46%，被大幅稀釋。

　　根據(jù)陽光保險集團下屬子公司陽光産險和陽光人壽披露的2015年年度報告顯示，兩家公司合計實現(xiàn)凈利潤約34億元。僅在投資收益上，陽光産險和陽光人壽合計就達(dá)到了125.91億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，從陽光保險近年來的舉動來看，這是一家有野心的公司。“從被陽光保險舉牌的A股上市公司來看，伊利股份無論從整體市值、行業(yè)地位還是品牌影響力，都同其他被舉牌上市公司有著明顯區(qū)別。伊利股份市值近千億元，而承德露露、京投銀泰和中青旅三者總計市值也僅僅三百多億元。這意味著陽光保險舉牌伊利股份，需要動用不少的資金，而且埋伏半年多之後突然出手，顯然是有備而來。”

　　有市場人士推測，陽光保險舉牌伊利股份顯然不止是“看好未來發(fā)展前景”如此簡單。在監(jiān)管機構(gòu)收緊的背景下，陽光保險仍保持高調(diào)動作，大肆舉牌，背後肯定有更深層次的佈局和意圖。

　　那麼，作為市場上的“白馬股”，被廣泛看好的伊利股份，如今被險資舉牌，是否會成為險資攫取利益和資本佈局的工具呢？未來，陽光保險是否會通過控制伊利股份，達(dá)到其資本運作的更多目的？而伊利股份，又將如何來反制野蠻人的入侵？

　　警惕資本逐利的負(fù)面效應(yīng)

　　伊利股份被險資舉牌，説明伊利公司股價被低估，讓險資有了可乘之機。不過，作為國內(nèi)乳製品龍頭企業(yè)，伊利股份被舉牌還是引發(fā)業(yè)內(nèi)的關(guān)注。雖然陽光保險表示不會控股伊利股份，但是，資本是逐利的，特別是在寶萬之爭、恒大舉牌廊坊發(fā)展帶來的負(fù)面效應(yīng)仍在。

　　乳業(yè)專家宋亮接受《證券日報》記者採訪時表示，我國的奶牛養(yǎng)殖業(yè)受外資影響較大，大規(guī)模牧場帶來的詬病已經(jīng)集中體現(xiàn)，這是值得警惕的事情和教訓(xùn)。而走在國際化道路上的伊利股份，險資舉牌伊利，雖然達(dá)到控股的可能性不大，但是會對伊利發(fā)展帶來很多不確定因素。

　　在宋亮看來，經(jīng)濟形勢下滑，資本又回到抗風(fēng)險能力較強的食品領(lǐng)域。伊利是乳業(yè)中的中糧，陽光保險舉牌伊利，則是看好伊利中長期的發(fā)展，而伊利是政府大力支援的企業(yè)，政府不會允許資本方面出現(xiàn)不可控的東西發(fā)生。

　　縱觀伊利股份20年資本市場發(fā)展，伊利股份上市時的市值僅有1.02億元，公司規(guī)模僅有2億元。如今，伊利公司市值達(dá)到千億元，2016年上半年公司營收規(guī)模接近300億元。對於一家全産業(yè)鏈公司，伊利股份的發(fā)展業(yè)內(nèi)有目共睹，之所以能成為國內(nèi)乳業(yè)龍頭企業(yè)，與伊利股份穩(wěn)健的經(jīng)營分不開。此時的伊利正走在國際化征途中，作為産業(yè)鏈特別長的乳企，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，帶給企業(yè)的都是毀滅性打擊。此時，陽光保險舉牌伊利，伊利會不會成為下一個萬科？這些都是外界關(guān)注的焦點。

　　在香頌資本執(zhí)行董事沈萌看來，伊利作為全球乳業(yè)五強、國內(nèi)乳業(yè)老大，實力強大、且其現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)容易成為被野蠻人攻擊的目標(biāo)。險資舉牌伊利，目標(biāo)即是價格與價值的差距，與其被動等野蠻人逼迫採取措施拉抬股價，不如主動尋求大幅擴張的機會提升股價、力拒野蠻人。

　　沈萌對《證券日報》記者表示，野蠻人的初衷要的是短期投資收益，會要求被攻擊企業(yè)短期內(nèi)做出大幅改善業(yè)績的舉措（包括擴張、裁員、剝離等）以刺激股價快速上漲，險資並不會尋求深度涉足實業(yè)。

　　“伊利如果想扭轉(zhuǎn)被舉牌的局面，一方面可以積極與陽光保險溝通、了解其長短期意圖，主動部署對策，另一方面伊利可以積極開展大型互補式並購的研究，激發(fā)市場熱情，推動二級市場價格趨同價值，提高野蠻人襲擊的成本，使其知難而退。”沈萌表示。

　　在沈萌看來，陽光保險舉牌伊利股份不同於萬寶之爭，陽光保險與伊利沒有共同的産業(yè)協(xié)同效應(yīng)，而萬科與寶能、恒大與廊坊發(fā)展不同，它們都有共同的産業(yè)協(xié)同效應(yīng)。因此來看，舉牌伊利股份獲利退出是陽光保險的本意。“一方面伊利可以利用境內(nèi)外資本市場的優(yōu)勢有步驟地大舉擴張，另一方面也可以借壯大自身規(guī)模擺脫大多數(shù)野蠻人的糾纏並實現(xiàn)增長突破。”