近期，資本市場(chǎng)對(duì)於深港通的預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈。儘管深港通具體“發(fā)車”時(shí)間還有待確定，但業(yè)內(nèi)對(duì)於深港通的模式、門檻、額度等均有所預(yù)計(jì)。在香港、深圳和上海市場(chǎng)一體化的大趨勢(shì)下，A股市場(chǎng)的國(guó)際化步伐正在顯著加快。

　　升溫　市場(chǎng)聚焦深港通推出時(shí)機(jī)

　　深港通箭在弦上。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余6月30日出席建黨95週年大會(huì)後接受採(cǎi)訪時(shí)表示，深港通還有些技術(shù)問(wèn)題，沒(méi)法確定具體的時(shí)間，只能講今年一定會(huì)通。

　　儘管如此，業(yè)內(nèi)對(duì)於深港通的預(yù)期正在顯著升溫。公開(kāi)資料顯示，6月21日，港交所宣佈，為便利聯(lián)交所對(duì)“中華通”系統(tǒng)的進(jìn)一步提升，及回應(yīng)參與者對(duì)深港通中，北向結(jié)算所需要的介面規(guī)範(fàn)之查詢，聯(lián)交所已發(fā)佈所需資料冊(cè)，市場(chǎng)參與者可于6月27日起進(jìn)行端對(duì)端測(cè)試；最終的運(yùn)作模式仍待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批核。今年年初的政府工作報(bào)告提出，要適時(shí)啟動(dòng)深港通，在3月底，李克強(qiáng)總理在亞洲博鰲論壇上則表示，今年要擇機(jī)推出深港通。4月下旬，香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英錶示，政府正積極籌備深港通準(zhǔn)備工作，以便在商討完成後儘快推行。6月28日，梁振英再度表示，滬港通運(yùn)作一年多以來(lái)成效良好，希望深港通今年內(nèi)開(kāi)通，以進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。

　　興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為，滬港通南向交易近期出現(xiàn)了大規(guī)模的資金加速凈流入。目前港股通的總餘額以日均15億-20億凈買入量來(lái)估算，四十個(gè)交易日左右就會(huì)耗盡餘額。相當(dāng)於兩個(gè)月後，港股通將出現(xiàn)“能沽不能買”現(xiàn)象。不排除近期滬港通擴(kuò)容甚至推出深港通接棒的可能性。

　　業(yè)內(nèi)有意見(jiàn)認(rèn)為，深交所在2015年對(duì)深圳成指進(jìn)行擴(kuò)容，新的指數(shù)樣本股數(shù)量從40隻擴(kuò)大到500隻，擴(kuò)容後市值覆蓋在60%左右。參考上交所的選擇範(fàn)圍，同時(shí)考慮到上市股票的流動(dòng)性、市值規(guī)模等，深港通中深交所標(biāo)的很可能是新擴(kuò)容的深圳成指成分股加上浙江世寶、山東墨龍、海信科龍、新華制藥、東北電氣等五家在深交所上市的A+H股（根據(jù)變動(dòng)需要剔除ST股）。申萬(wàn)宏源則認(rèn)為，未來(lái)開(kāi)放標(biāo)的可能為“深成指+AH股+恒生小型股”，港股通標(biāo)的有爭(zhēng)議。與滬股通相比，“深港通”A股標(biāo)的以民營(yíng)企業(yè)為主，集中在電腦、房地産、醫(yī)藥行業(yè)，且成交額和換手率相對(duì)“滬股通”較高，市值較小；港股通開(kāi)放標(biāo)的如果是恒生中小型股板塊的話，主要分佈在金融、地産業(yè)，而恒生小型指數(shù)成分股中消費(fèi)品製造業(yè)總市值突出，不排除同時(shí)開(kāi)放恒生大型和中型板塊的可能性。

　　在額度方面，中金公司認(rèn)為，深港通的初始額度或與滬港通類似，其中深股通的額度為3000億元，但港股通的額度則有望進(jìn)一步上調(diào)至5000億元。至於交易門檻，深港通的北向交易依然沒(méi)有限制，而南向交易門檻存在降低的可能性，即從目前滬港通的50萬(wàn)元下調(diào)至10萬(wàn)元。

　　引資　資金南下熱情或更高

　　資料顯示，2014年11月17日滬港通開(kāi)通後，在長(zhǎng)達(dá)半年的時(shí)間裏，資金流向以北向?yàn)橹鳌＿M(jìn)入2015年下半年後，受到A股市場(chǎng)異常波動(dòng)、人民幣貶值等因素的影響，資金流向開(kāi)始以南向?yàn)橹鳌?/p>

　　WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬股通可用餘額為1653億元，港股通可用餘額則僅為579億元。滬港通開(kāi)通以來(lái)的393個(gè)交易日中，滬股通累計(jì)買入成交10480億元，累計(jì)賣出成交9381億元，資金凈流入為1099億元；港股通累計(jì)買入成交5464億元，累計(jì)賣出成交3443億元，資金凈流入為2021億元，整體來(lái)看，呈現(xiàn)“北冷南熱”的格局。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，深港通開(kāi)通後，資金南下熱情可能更高。類比滬港通經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合目前人民幣貶值現(xiàn)狀，為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，海外投資者投資A股動(dòng)力不強(qiáng)，深港通開(kāi)通以後為A股帶來(lái)的增量資金有限；內(nèi)地投資者為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，資金借道深港通南下的熱情可能相對(duì)更高。長(zhǎng)江證券的研究則顯示，參照滬港通，分別按照5%和7%的日度平均使用率來(lái)進(jìn)行估算，下半年A股和港股能夠引進(jìn)的增量資金分別為570億元和650億元，對(duì)兩地市場(chǎng)來(lái)説，深港通能夠引入的增量資金有限。

　　香港市場(chǎng)和A股市場(chǎng)有著顯著的區(qū)別。港交所的數(shù)據(jù)顯示，港股市場(chǎng)整體機(jī)構(gòu)投資者成交佔(zhàn)比高達(dá)50.66%，遠(yuǎn)高於個(gè)人投資者的水準(zhǔn)。港股投資者中有39.28%來(lái)自海外，其中來(lái)自英國(guó)和美國(guó)的投資者又佔(zhàn)到了其中的49.10%。相比之下，A股市場(chǎng)則仍然是一個(gè)散戶主導(dǎo)的市場(chǎng)，截至2016年3月，在A股所有個(gè)人投資者中，25.94%的投資者持有股票流通市值不足1萬(wàn)元人民幣。長(zhǎng)江證券認(rèn)為，基於投資者結(jié)構(gòu)的差異，深港通開(kāi)通之後，流入資金的投資者風(fēng)格將更多地類似于QFII，集中在大市值、低估值、高盈利和高股息的個(gè)股上。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，深港通開(kāi)通以後，一方面，從投資理念來(lái)看兩地市場(chǎng)都有互相學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，另一方面，從流動(dòng)性來(lái)看，兩地資金流動(dòng)都會(huì)加劇，使得香港、深圳和上海聯(lián)繫更加緊密，形成一個(gè)大市場(chǎng)，國(guó)際地位進(jìn)一步提升，強(qiáng)化三地整體上的融資能力。在他看來(lái)，短期資金的“北向”或者“南向”流動(dòng)並不重要，重要的是“先通起來(lái)”。

　　提速　A股國(guó)際化步伐加快

　　儘管A股市場(chǎng)三度落選MSCI指數(shù)，但種種跡象顯示，從深港通到研究之中的滬倫通，A股市場(chǎng)的國(guó)際化正在顯著加速。

　　稍早之前，證監(jiān)會(huì)宣佈，將允許符合條件的外商獨(dú)資和合資私募證券基金管理機(jī)構(gòu)從事境內(nèi)私募證券基金管理業(yè)務(wù)。證監(jiān)會(huì)表示，此舉能夠吸引更多優(yōu)秀的境外基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，有利於加深我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的廣度和深度。華泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師羅毅認(rèn)為，雖然MSCI第三次衝關(guān)失利，此次外商獨(dú)資和合資私募證券基金的業(yè)務(wù)獲批進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)透明度，使得國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)靠攏，增加海外市場(chǎng)對(duì)A股的認(rèn)知，提升未來(lái)A股融入國(guó)際市場(chǎng)的概率。

　　另一方面，滬倫通也正在推進(jìn)之中。在此前的2016陸家嘴論壇上，英國(guó)財(cái)政大臣特別代表阿什頓勳爵在致辭中表示，目前倫敦證交所和上海證交所正積極開(kāi)展“滬倫通”合作事項(xiàng)。上交所副總經(jīng)理闕波同樣發(fā)言指出，全球交易所在金融危機(jī)之後做了很多創(chuàng)新，各大交易所也有很多合作，比如滬倫通是訂單驅(qū)動(dòng)模式。

　　花旗銀行研究部董事、首席中國(guó)策略師孫賢兵認(rèn)為，A股在全球投資者的視野當(dāng)中是非常重要的，一些領(lǐng)先的大機(jī)構(gòu)已經(jīng)在逐步加碼中國(guó)A股的投資。MSCI推遲並不影響全球投資者對(duì)A股的邊際重視度提升，並不影響中國(guó)A股慢慢走向國(guó)際化的一個(gè)進(jìn)程，A股的重要性不容置疑，中國(guó)政府的努力也顯而易見(jiàn)。