期貨夜市4月8日開鑼

　　商討多時(shí)的期貨夜市終於落實(shí)。港交所(0388)昨公佈，已獲監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)，將於4月8日正式推出收市後期貨交易時(shí)段。屆時(shí)恒指及國指期貨除了可于上午9時(shí)15分至中午12時(shí)及下午1時(shí)至下午4時(shí)15分交易外，亦可于下午5時(shí)至晚上11時(shí)的收市後交易時(shí)段作交易。該所稍後亦考慮把黃金期貨納入收市後交易時(shí)段。

　　夜期滿足人幣産品需求

　　雖然小型經(jīng)紀(jì)普遍反對開設(shè)期貨夜市，但香港擁有高市佔(zhàn)率的大型及中型券商都表態(tài)支援，令港交所得以順利在今年上半年推行。該所指出，決定推出夜期是基於以下4點(diǎn)戰(zhàn)略及商業(yè)原因：一，透過夜期，市場參與者可因應(yīng)歐美營業(yè)日出現(xiàn)的市場消息及事件對衝或調(diào)整其持倉；二，香港逐漸成為離岸人民幣中心，夜期交易將有助港交所部署滿足環(huán)球市場未來對人民幣産品的需求；三，夜期交易是港交所發(fā)展環(huán)球資産類別(包括外匯)的先決條件；四，港交所推出夜期交易，將有助吸引更多歐美投資者到旗下衍生産品市場進(jìn)行交易。

　　港交所續(xù)稱，將於3月初為券商安排多場簡報(bào)會(huì)，講解收市後期貨時(shí)段的交易、結(jié)算及風(fēng)險(xiǎn)管理安排，有意經(jīng)營期貨夜市的券商，須通過該所要求的系統(tǒng)測試。該所又會(huì)監(jiān)察期貨夜市的實(shí)施情況，並在實(shí)施後6個(gè)月，檢討交易及結(jié)算安排與風(fēng)險(xiǎn)管理措施。

　　券商：最後一小時(shí)料波動(dòng)

　　計(jì)劃開設(shè)期指夜市的信誠證券，其聯(lián)席董事張智威表示，其實(shí)有意做夜市的券商目前已準(zhǔn)備就緒，未來會(huì)接觸期貨客戶再作宣傳，主要是解釋夜市的風(fēng)險(xiǎn)及交收安排。他又指，由於港股期貨夜市最後的一小時(shí)與美股時(shí)段重疊，故預(yù)期該一小時(shí)的期指會(huì)很波動(dòng)，散戶投資者宜增加期指的按金過夜，加幅約5%左右。

　　對於有部分券商以期貨夜市會(huì)增加市場風(fēng)險(xiǎn)為由而反對，張智威表示，港股是外向型市場，容易受週邊市場影響，若與外國市場同步，可實(shí)時(shí)反映風(fēng)險(xiǎn)，對投資者的殺傷力反會(huì)減少，出事時(shí)較能逃生。至於會(huì)否有大鱷借機(jī)將夜市的期指舞高弄低，他指出，目前港交所以5%波幅為波動(dòng)的上下限，是參照了澳洲、日本的做法，認(rèn)為符合國際標(biāo)準(zhǔn)。他不評(píng)估期指夜市會(huì)為該行及香港的期市帶來多少的成交，因認(rèn)為初期成交不會(huì)活躍。

　　Webb贊同：增港競爭力

　　獨(dú)立股評(píng)人David Webb表示，若香港非由單一交易所壟斷市場，或早已延長了期貨市場交易時(shí)間。他認(rèn)為，香港為自由市場，引入期貨夜市提升競爭力，對市場有好處。部分券商反對推行期貨夜市，是基於此舉會(huì)增加其營運(yùn)成本，但他承認(rèn)，若券商不能經(jīng)營期貨夜市，最終或會(huì)被逼退出市場。

　　夜期交易主要安排

　　推出日期 2013年4月8日(星期一)推出恒生指數(shù)及H股指數(shù)期貨收市後交易時(shí)段。

　　交易時(shí)段 除可于上午9時(shí)15分至中午12時(shí)及下午1時(shí)至下午4時(shí)15分的正常交易時(shí)段進(jìn)行交易外，亦可于下午5時(shí)至晚上11時(shí)的收市後交易時(shí)段進(jìn)行交易。

　　交易登記與結(jié)算交收 有關(guān)交易將登記為收市後期貨交易時(shí)段的交易，並於下一個(gè)交易日進(jìn)行結(jié)算及交收。

　　上/下限價(jià)機(jī)制　賣盤價(jià)不得低於正常交易時(shí)段(上午9時(shí)15分至中午12時(shí)及下午1時(shí)至下午4時(shí)15分)現(xiàn)貨月合約最後成交價(jià)的95%，買盤價(jià)則不得高於105%。

　　意見分歧：大券商VS小券商

　　大型券商 贊成：規(guī)模較大的券商大都支援推出期貨夜市。他們的客戶多為機(jī)構(gòu)投資者，對金融消息的敏感度較高，可以借助期貨夜市及時(shí)對衝風(fēng)險(xiǎn)。此外，期貨夜市還可以為晚間作交易的海外投資者提供便利。

　　小型券商 反對：規(guī)模較小的券商，其客戶多為一般散戶、大都是持貨投資者，投資期貨的機(jī)會(huì)較小。除非發(fā)生重大突發(fā)事件，他們對海外數(shù)據(jù)、實(shí)時(shí)消息的反應(yīng)不會(huì)太大，第二天對衝風(fēng)險(xiǎn)亦可。反對者表示，推出期貨夜市將增加買賣風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)心大戶趁機(jī)將大市舞高弄低；一些券商資金不足，推出期貨夜市將增加經(jīng)營成本。

　　李小加：邀請中國參加派對

　　港交所(0388)行政總裁李小加上臺(tái)後，推出不少有爭議性的改革措施，如昨日宣佈將於4月8日推出的期貨夜市，以及去年斥鉅資收購倫敦金屬交易所(LME)等等。他昨日在網(wǎng)志中指出，有人質(zhì)疑港交所太過重視中國市場，有如把太多的雞蛋放在同一個(gè)籃子裏，但他認(rèn)為，香港正處於向國際金融中心發(fā)展的重要轉(zhuǎn)折期，有如正在籌辦一個(gè)資本市場的派對，必須要首先邀請並落實(shí)一些極具吸引力的核心人物來參加，而中國正是這個(gè)核心嘉賓。

　　客人希望碰到不易見到的人

　　李小加表示，自上世紀(jì)九十年代起，香港一直是中國企業(yè)走向國際的首要融資平臺(tái)，幫助當(dāng)時(shí)的中國邁出了改革開放的重要一步。不過，中國發(fā)展的需求不斷演變，香港亦必須相應(yīng)作出調(diào)整。他打比方説，設(shè)想你在籌辦一個(gè)派對，而且你想把它辦成一個(gè)全城矚目的盛事，關(guān)鍵問題是怎樣才能邀請到城中最重要、最多的客人。我們都知道，人們參加派對，通常是為了遇見那些在其他場合中不輕易碰到的人。作為派對的主人，你需要仔細(xì)考慮邀請的優(yōu)先次序，分辨出哪些對其他客人極具吸引力的『核心』人物，首先邀請並落實(shí)他們的參與。

　　他指，在香港，港交所做的就是籌辦一個(gè)資本市場的派對，讓無論是來自中國還是海外的投資者能在這裡相遇、相識(shí)，讓這個(gè)派對成為全球必去的盛會(huì)之一；而中國便是這個(gè)派對的核心嘉賓。對於中國這位嘉賓而言，香港的派對提供了其試驗(yàn)金融與資本市場開放的平臺(tái)，讓它能夠摸著香港這塊熟悉的石頭邁出踏出國門的第一步；對於港交所這個(gè)籌辦方而言，中國的到來是對其他海外客人的莫大吸引力。正所謂物以類聚，人以群分，在香港市場，獨(dú)特的投資産品與機(jī)會(huì)吸引最多的投資者，而投資者又吸引更多的投資者，流動(dòng)性吸引更大的流動(dòng)性。

　　港交所過去20年的發(fā)展歷程驗(yàn)證了上述派對模式的成功性。20年前，港交所從一個(gè)本土交易所起步，看準(zhǔn)了中國企業(yè)來港上市的浪潮，不遺餘力地吸引中國發(fā)行人來港進(jìn)行首次公開發(fā)行與上市；與此同時(shí)，被這些中企與香港這個(gè)國際平臺(tái)所吸引，一批又一批的國際投資者慕名而來，其數(shù)量前所未見。最終，香港由一個(gè)本土交易所成功轉(zhuǎn)型為在股票及其衍生産品方面領(lǐng)先的國際交易所。對港交所的市場參與者和股東來説，港交所過去20年的成功就是最好的派對。

　　中國開始向資本出口國轉(zhuǎn)型

　　基於上述原因，李小加續(xù)稱，在首個(gè)派對取得空前成功之後，責(zé)無旁貸地應(yīng)該著手籌辦下一個(gè)更大的盛會(huì)，邀請更多的、不同的嘉賓。香港今天面對的最大機(jī)遇是中國資本、金融及商品市場開放的提速。隨著中國開始由資本進(jìn)口國轉(zhuǎn)型為資本出口國，香港需要從中國離岸集資中心這個(gè)傳統(tǒng)角色，加速轉(zhuǎn)型成為一個(gè)能夠提供全方位股本、定息、貨幣及商品産品的綜合性國際金融中心。在這個(gè)千載難逢的良機(jī)面前，香港不僅有責(zé)任而且有能力確保香港成為中國走向世界的第一站。

　　他説，香港當(dāng)前所面臨的巨大挑戰(zhàn)和機(jī)遇，就是克服自己信心與經(jīng)驗(yàn)的不足，抓住歷史機(jī)遇，勇敢承辦這個(gè)奧運(yùn)會(huì)級(jí)的歷史性派對，既能切合中國和國際投資者各自的戰(zhàn)略目標(biāo)和需求，又能使雙方賓至如歸、共同創(chuàng)造價(jià)值。借鑒歷史，香港需要再次把目光聚焦中國，務(wù)求邀請中國成為港交所的核心嘉賓。

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