穆迪下調(diào)中國評(píng)級(jí)為哪般？

　　經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 杜濤 2017年5月24日，穆迪將中國評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1，展望調(diào)整為穩(wěn)定。此次評(píng)級(jí)下調(diào)反映了穆迪預(yù)計(jì)未來幾年中國的財(cái)政實(shí)力會(huì)受到一定程度的損害，經(jīng)濟(jì)體系整體債務(wù)將隨著潛在增長的放緩而繼續(xù)上升。穆迪認(rèn)為雖然目前的改革進(jìn)展可能會(huì)逐步促使經(jīng)濟(jì)和金融體系轉(zhuǎn)型成功，但卻不大可能阻止整體債務(wù)進(jìn)一步大幅上升，以及由此導(dǎo)致的政府或有負(fù)債增加。

　　“其實(shí)中國地方債風(fēng)險(xiǎn)總體可控，外界雖然有一些不同的認(rèn)識(shí)，但是中國財(cái)政狀況還是很健康的，第一季度經(jīng)濟(jì)增長的情況還是相當(dāng)好的。”社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者。

　　穩(wěn)定展望反映了穆迪認(rèn)為從A1評(píng)級(jí)的角度來看，中國的風(fēng)險(xiǎn)較為均衡。中國信用品質(zhì)的下降將是一個(gè)漸進(jìn)的過程，穆迪預(yù)計(jì)改革的深入最終將控制其下降趨勢。由於中國的GDP增長率可能會(huì)保持在與其他主權(quán)政府相比較為強(qiáng)勁的水準(zhǔn)，政府有相當(dāng)大的政策空間來支援經(jīng)濟(jì)，並且資本賬戶基本處於封閉狀態(tài)，因此中國仍可抵禦負(fù)面衝擊。

　　穆迪預(yù)計(jì)未來幾年中國經(jīng)濟(jì)體系整體杠桿率將進(jìn)一步上升。改革計(jì)劃有望減緩但不大可能阻止該趨勢。鋻於實(shí)現(xiàn)當(dāng)前增長目標(biāo)存在越來越多的結(jié)構(gòu)性障礙，中國政府將繼續(xù)實(shí)施政

　　策刺激，以維持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長的目標(biāo)。這樣的刺激將導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)體系的債務(wù)增加。

　　而這已經(jīng)不是第一次穆迪調(diào)整中國主權(quán)評(píng)級(jí)。

　　在2016年的3月，穆迪最新報(bào)告確認(rèn)中國政府債券的AA3評(píng)級(jí)，不過展望從穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。穆迪稱，本次下調(diào)因中國財(cái)政的持續(xù)疲軟，這反映在不斷增加的政府債務(wù)水準(zhǔn)之中。

　　在當(dāng)時(shí)穆迪還連續(xù)將中國38家國有企業(yè)及授予評(píng)級(jí)的子公司、25家金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面。

　　2016年3月2日，新華網(wǎng)隨即發(fā)文反駁了穆迪的説法稱，此番穆迪下調(diào)中國評(píng)級(jí)展望的操作反映了一些海外機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的某種習(xí)慣性看空。這種誤讀在於缺乏用動(dòng)態(tài)和發(fā)展的眼光看中國財(cái)政的穩(wěn)健度。西方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)早已備受質(zhì)疑，其權(quán)威性和重要性均在下降。

　　文中稱，長期以來，西方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把持著信用諮詢市場的壟斷地位，利用信用評(píng)級(jí)對(duì)西方國家與新興經(jīng)濟(jì)體的一褒一貶，人為製造“融資剪刀差”。穆迪評(píng)級(jí)有失公允，存在嚴(yán)重的滯後性，並且缺乏前瞻性。

　　在2016年3月的中國發(fā)展高層論壇的提問環(huán)節(jié)上，亞投行行長金立群向時(shí)任財(cái)政部長樓繼偉問道，中國評(píng)級(jí)被下調(diào)，是否會(huì)影響亞投行？財(cái)政部是否打算和評(píng)級(jí)公司溝通，做一些正面的看法。

　　對(duì)此時(shí)任樓繼偉表示，我注意到了評(píng)級(jí)的調(diào)整，但市場上並沒有因此使得和中國主權(quán)債有關(guān)的指標(biāo)發(fā)生變化，比如離岸人民幣不跌反漲，也沒有資金做空中國，我們不care他的評(píng)級(jí)。至於和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)溝通，我們不用給他們拜碼頭。

　　僅僅一年過後，穆迪將中國評(píng)級(jí)從Aa3下調(diào)至A1，展望調(diào)整為穩(wěn)定。

　　穆迪認(rèn)為由於經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長對(duì)政策刺激的依賴性加大，債務(wù)上升將侵蝕中國的信用指標(biāo)。雖然與其他主權(quán)政府相比，中國的GDP仍將處於極大規(guī)模，增長率也會(huì)保持在較高水準(zhǔn)，但未來幾年潛在的增長速度可能會(huì)下降。中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的重視意味著官方相應(yīng)下調(diào)增長目標(biāo)的速度可能會(huì)更緩慢，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)更加依賴政策刺激。貨幣政策受到引發(fā)新一輪資本外流的風(fēng)險(xiǎn)所制約，所以至少在短期內(nèi)政府將主要依靠財(cái)政政策來支援經(jīng)濟(jì)增長，造成政府和政府相關(guān)實(shí)體 （包括政策性銀行和國有企業(yè) （國企）） 的支出上升。

　　穆迪也預(yù)計(jì)政府的間接債務(wù)和或有負(fù)債將會(huì)增長。穆迪估測2016年政策性銀行的貸款餘額和地方政府融資平臺(tái) （平臺(tái)公司） 的未償債券餘額在2015年GDP中的佔(zhàn)比合計(jì)增長了6.2%，高於上年的5.5%。除了平臺(tái)公司的投資之外，其他國企投資顯著增長。未來幾年公共部門融資和支出的類似增長可能會(huì)持續(xù)，從而將GDP增速維持在官方目標(biāo)左右的水準(zhǔn)。

　　穆迪認(rèn)為儘管2016年一般政府預(yù)算赤字不高，約佔(zhàn)GDP的3%，但穆迪預(yù)計(jì)到2018年和2020年政府的直接債務(wù)將逐漸升至GDP的40%和接近45%，與A評(píng)級(jí)主權(quán)政府2016年債務(wù)負(fù)擔(dān)的中值 （40.7%） 一致，而高於Aa評(píng)級(jí)主權(quán)政府的中值 （36.7%） 。

　　其實(shí)中國政府、財(cái)政部對(duì)於地方債務(wù)的問題一直非常重視，財(cái)政部在新預(yù)演算法、43號(hào)文（加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見）之後，對(duì)地方債務(wù)管理前所未有的加強(qiáng)管理，熱別是從去年開始，接連發(fā)文要求重視地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題，並且處理一批違規(guī)舉債的地區(qū)。

　　財(cái)政部在印發(fā)《關(guān)於進(jìn)一步規(guī)範(fàn)地方政府舉債融資行為的通知》答記者問時(shí)表示，《中華人民共和國預(yù)演算法》（2014年修訂）和《國務(wù)院關(guān)於加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號(hào)）實(shí)施以來，地方各級(jí)政府加快建立健全規(guī)範(fàn)的舉債融資機(jī)制，防範(fàn)化解財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)，取得明顯成效。截至2016年末，我國地方政府債務(wù)15.32萬億元，地方政府債務(wù)率（債務(wù)餘額/綜合財(cái)力）為80.5%。加上納入預(yù)算管理的中央政府債務(wù)12.01萬億元，兩項(xiàng)合計(jì)，我國政府債務(wù)27.33萬億元。按照國家統(tǒng)計(jì)局公佈的我國2016年GDP初步核算數(shù)74.41萬億元計(jì)算，我國政府債務(wù)負(fù)債率（債務(wù)餘額/GDP）為36.7%，低於主要市場經(jīng)濟(jì)國家和新興市場國家水準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

　　財(cái)政部認(rèn)為一些地方政府違法違規(guī)舉債融資問題仍時(shí)有發(fā)生，部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)融資平臺(tái)公司等國有企業(yè)提供融資時(shí)仍要求地方政府提供擔(dān)保承諾，部分政府和社會(huì)資本合作（PPP）項(xiàng)目、政府投資基金等存在不規(guī)範(fàn)現(xiàn)象。

　　對(duì)於穆迪評(píng)級(jí)中多次提到的融資平臺(tái)以及或有債務(wù)問題，財(cái)政部認(rèn)為融資平臺(tái)公司在境內(nèi)外舉債融資時(shí)，應(yīng)當(dāng)向債權(quán)人主動(dòng)書面聲明不承擔(dān)政府融資職能，並明確自2015年1月1日起其新增債務(wù)依法不屬於地方政府債務(wù)，防止誤導(dǎo)投資者決策行為，促進(jìn)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

　　並且中國財(cái)政部在2017年年初查處部分市縣政府和金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)舉債擔(dān)保問題。在2016年年底，國務(wù)院辦公廳對(duì)外發(fā)佈《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》，明確我國將把地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件劃分為四個(gè)等級(jí)，實(shí)行分級(jí)響應(yīng)和應(yīng)急處置，必要時(shí)依法實(shí)施地方政府財(cái)政重整計(jì)劃。

　　《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》還提出，省級(jí)政府應(yīng)當(dāng)將地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置納入政績考核範(fàn)圍。屬於在本屆任期內(nèi)舉借債務(wù)形成風(fēng)險(xiǎn)事件的，在終止應(yīng)急措施之前，政府主要領(lǐng)導(dǎo)同志不得重用或提拔；屬於已經(jīng)離任的政府領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任的，應(yīng)當(dāng)依紀(jì)依法追究其責(zé)任。