春節(jié)後，央行先是對貨幣市場 利率“加息”，而後全面暫停公開市場操作，任到期逆回購自然凈回籠，但市場資金面似乎毫無壓力。不過，節(jié)後到期洪峰即將帶來，下週到期量或超1.6萬億。央行還能否保持淡定？倘若央行繼續(xù)“不作為”，資金面又會怎樣？

　　節(jié)後，短期資金供給充裕，幾近氾濫，同時短期貨幣市場 利率紛紛走低，唯有長期限品種維持高價甚至繼續(xù)走高。

　　在短期流動性平穩(wěn)充裕的背景下，長、短期貨幣市場利率間的“剪刀差”走勢，折射出市場對中長期流動性前景的憂慮。

　　長期限 資金利率停不下來

　　在2月3日開展例行操作，並上調(diào)逆回購操作利率10BP後，央行已連續(xù)六個交易日暫停公開市場操作，共計6250億元逆回購到期自然凈回籠。算上2月3日當日操作，春節(jié)以來七個交易日，央行公開市場操作累計實現(xiàn)凈回籠6950億元.

　　再往前看，自1月23日以來，央行公開市場操作就處於持續(xù)凈回籠的狀態(tài)，至今已累計凈回籠10050億元，但這並未改變短期流動性充裕的局面.

　　據(jù)貨幣仲介反饋，節(jié)後七個交易日，市場資金面持續(xù)寬鬆，短期流動性尤其充裕， 銀行 間回購市場上，通常早盤各家機構(gòu)就積極融出隔夜、7天資金，大行、非銀機構(gòu)均有供給，大部分頭寸缺口迅速能平。

　　儘管受到公開市場操作利率“加息”影響，春節(jié)後短期資金利率仍有所下行。2月10日，銀行間市場質(zhì)押式回購(存款類機構(gòu))隔夜品種加權(quán)平均利率收報2.23%，較節(jié)前最後交易日(1月26日)下行34BP；指標7天回購利率加權(quán)值報2.42%，較節(jié)前下行22BP.

　　值得注意的是，春節(jié)後，長期限貨幣市場利率保持相對高位運作，甚至繼續(xù)走高。10日，1個月、2個月、3個月回購利率加權(quán)值分別報3.87%、4.21%、4.40%，分別高出1月26日的利率38BP、13BP、45BP.

　　SHIBOR方面，節(jié)後隔夜SHIBOR回落約26BP，3個月SHIBOR則繼續(xù)上漲30BP至4.17%，創(chuàng)下2015年4月底以來新高。此外，最近3個月AA+同業(yè)存單多發(fā)在4.5%，比1月下旬高出30BP左右。5年期盯7天回購利率的互換利率也較節(jié)前上行約10BP.