央企混改再下一城。 中國(guó)石油官網(wǎng)21日消息，中國(guó)石油近日通過(guò)《集團(tuán)公司混合所有制改革指導(dǎo)意見(jiàn)》，將儘快下發(fā)實(shí)施落實(shí)。有消息稱，東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)等在內(nèi)的第一批混改試點(diǎn)央企的混改方案，預(yù)計(jì)將在近期獲得國(guó)家相關(guān)部門批復(fù)。混改預(yù)期的明確令A(yù)股相關(guān)題材股全線爆發(fā)。業(yè)內(nèi)人士指出，混改“突破口”的提法意味著央企混改明年將進(jìn)一步提速。國(guó)資委確定的10家混改試點(diǎn)企業(yè)名單進(jìn)一步明確，國(guó)企混改不僅將成為短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也有望成為2017年市場(chǎng)重要的投資主題。

　　壟斷領(lǐng)域央企混改拉開(kāi)帷幕

　　據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年底至今，A股市場(chǎng)共有101家上市公司公佈混改方案或已經(jīng)實(shí)施混改，其中央企佔(zhàn)比高達(dá)31%。實(shí)行混改的主要形式包括：推動(dòng)集團(tuán)公司整體上市，支援具備條件的上市企業(yè)引入合格戰(zhàn)略投資者、研究提出公有制經(jīng)濟(jì)之間股權(quán)多元化改革方案、開(kāi)展混合所有制企業(yè)實(shí)行企業(yè)員工持股試點(diǎn)。行業(yè)層面， 食品飲料 、建築裝飾、基礎(chǔ)化工、商貿(mào)零售、傳媒 網(wǎng)際網(wǎng)路 等充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)實(shí)施混改的上市公司數(shù)較多。

　　“‘突破口’意味著混合所有制改革將優(yōu)先於 國(guó)企改革 的其他方面，率先拿出實(shí)際行動(dòng)。”中國(guó)企業(yè)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)李錦表示，國(guó)企混合所有制改革被 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議放在前所未有的突出位置。之所以突出混改，主要是因?yàn)榛旄膶?duì)營(yíng)造國(guó)企市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制、促進(jìn)産權(quán)多樣化、鼓勵(lì)社會(huì)資本參與混合所有制等具有“牽引作用”。這批混改試點(diǎn)央企具有一個(gè)共同特徵，即具有壟斷性特徵的行業(yè)，包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等7大領(lǐng)域。 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“邁出實(shí)質(zhì)性步伐”，説明2017年這7大壟斷行業(yè)的央企試點(diǎn)方案將落地，混改或在銷售端和新增板塊率先實(shí)現(xiàn)。

　　在政策的支援下，石油等壟斷領(lǐng)域央企的混改也拉開(kāi)帷幕。

　　12月20日， 中石油 召開(kāi)全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第十五次會(huì)議，會(huì)議審議並原則通過(guò)《集團(tuán)公司市場(chǎng)化改革指導(dǎo)意見(jiàn)》《集團(tuán)公司混合所有制改革指導(dǎo)意見(jiàn)》。中國(guó)石油集團(tuán)董事長(zhǎng)王宜林強(qiáng)調(diào)，要根據(jù)會(huì)議討論的意見(jiàn)和建議做好兩個(gè)《指導(dǎo)意見(jiàn)》的修改完善，儘快下發(fā)並實(shí)施落實(shí)，同時(shí)抓緊研究有關(guān)改革事項(xiàng)的實(shí)施細(xì)則和配套政策。

　　王宜林指出，通過(guò)重組改制、合資合作等途徑，目前集團(tuán)公司混合所有制改革取得了一定成效，但與國(guó)有企業(yè)混合所有制改革目標(biāo)要求還存在差距，所屬企業(yè)在股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面還有待優(yōu)化完善。《集團(tuán)公司混合所有制改革指導(dǎo)意見(jiàn)》按照中央關(guān)於發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的有關(guān)部署要求，明確了集團(tuán)公司混合所有制改革的基本思路、目標(biāo)和原則，提出了分類推進(jìn)、引入各類資本、完善公司治理等主要改革舉措，對(duì)於優(yōu)化資産結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制、激發(fā)內(nèi)在活力、放大國(guó)有資本功能、提高運(yùn)營(yíng)效率和效益等都具有重要意義。集團(tuán)公司混合所有制改革要按照不同業(yè)務(wù)單元進(jìn)行分類指導(dǎo)，

　　堅(jiān)持突出主業(yè)、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、搞活機(jī)制、提高效益原則。

　　中國(guó)船舶 工業(yè)集團(tuán)黨組書(shū)記、董事長(zhǎng)董強(qiáng)提出，要以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革作為2017年的工作主線，深入落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)，要按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在混合所有制改革上邁出實(shí)質(zhì)性步伐。中國(guó)船舶提出，將積極發(fā)展混合所有制，優(yōu)先選擇在純民品、競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，引入各種所有制資本，借力混合所有制經(jīng)濟(jì)敏銳的市場(chǎng)意識(shí)和追求效益、效率導(dǎo)向的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)體制機(jī)制改革上的新突破。

　　此前， 中國(guó)聯(lián)通 、 東方航空 、國(guó) 家電網(wǎng) 、 中國(guó)電子 也相繼明確了混改思路。

　　混改料成明年重要投資主題

　　廣發(fā)證券 認(rèn)為，新一輪混合所有制改革除了落地案例有加速之外，與以往相比在混改模式方面也有創(chuàng)新之處。9月底以來(lái)的案例在國(guó)企“混改”方面表現(xiàn)出幾大新特徵：

　　一是壟斷領(lǐng)域央企先行先試。壟斷領(lǐng)域大型央企混改試點(diǎn)開(kāi)啟，以“6+1”試點(diǎn)為代表的公司本身公司質(zhì)地較好，混改後提升投資者對(duì)於效率改善及業(yè)績(jī)提升的預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域有望漸次突破，其中電網(wǎng)、電信、民航、軍工等混改已初見(jiàn)端倪，南方電網(wǎng)、 中國(guó)聯(lián)通 集團(tuán)、 東方航空 集團(tuán)、中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)的試點(diǎn)將帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)內(nèi)其他央企集團(tuán)混改案例的逐漸落地。

　　二是市場(chǎng)化股權(quán)多元化的手段趨於豐富。對(duì)於小市值國(guó)企而言，可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略股東等市場(chǎng)化的模式，為股權(quán)多元化改革提供新的契機(jī)。

　　三是債轉(zhuǎn)股拓寬混改路徑。在債轉(zhuǎn)股模式下，社會(huì)資本通過(guò)地方AMC參與國(guó)企混改，另外國(guó)企實(shí)施債轉(zhuǎn)股，可借此引進(jìn)第三方投資者，資金的多元化也為混改提供了條件。

　　廣發(fā)證券 認(rèn)為，可逐步佈局國(guó)企“混改”投資主題。建議關(guān)注混改受益的三條邏輯主線：央企混改“6+1”、基本面改善空間較大的小市值國(guó)企、已上報(bào)國(guó)資委的“混改”試點(diǎn)集團(tuán)下屬國(guó)企。

　　國(guó)企混改不僅會(huì)成為短期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也有望成為2017年市場(chǎng)重要的投資主題。 中金公司 建議，從以下四條主線關(guān)注混改國(guó)企：一是第一批混改試點(diǎn)央企旗下上市平臺(tái)；二是質(zhì)地較好且具有混改預(yù)期的地方國(guó)企；三是具有資産注入或殼資源重組可能，經(jīng)營(yíng)績(jī)效相對(duì)較弱的國(guó)企；四是計(jì)劃實(shí)施員工持股的國(guó)企。

　　民生證券 分析師朱金巖認(rèn)為，在軍工混改進(jìn)展程度方面， 中國(guó)核建 和中國(guó)船舶已列入第一批試點(diǎn)名單，混改有望先行啟動(dòng)。軍工集團(tuán)或成混改重點(diǎn)領(lǐng)域，資産證券化是混改重要路徑。一是 軍工行業(yè) 對(duì)於國(guó)防建設(shè)、經(jīng)濟(jì)建設(shè)至關(guān)重要，軍工集團(tuán)與 國(guó)企改革 、軍民融合戰(zhàn)略、軍改密切相關(guān)，將成為混改重點(diǎn)領(lǐng)域。二是軍工集團(tuán)體制內(nèi)的混改直接促進(jìn)資産證券化，資産證券化水準(zhǔn)的提高有助於體制外資本的進(jìn)入，資産證券化是混改的重要路徑。三是軍工集團(tuán)資産佔(zhàn)央企資産比重約8.5%。央企資産總額約47萬(wàn)億元，軍工集團(tuán)總資産約為4萬(wàn)億；下屬A股上市公司約80家，總資産約1.2萬(wàn)億。四是國(guó)外軍工企業(yè)資産證券化率約70%到80%，我國(guó)軍工集團(tuán)整體資産證券化率不足30%，潛在空間巨大。五是沈飛集團(tuán)整體注入 *ST黑豹 ，意味著核心軍品注入已突破體制障礙，資産證券化步伐加快。此外，軍工集團(tuán)科研院所改制是軍工國(guó)企混改以及軍工集團(tuán)資産證券化前提，院所改制的方向是轉(zhuǎn)企。為解決改制轉(zhuǎn)企過(guò)程中面臨的産權(quán)關(guān)係、職工社保、經(jīng)費(fèi)來(lái)源、稅收優(yōu)惠、管理體制和保密體系等諸多問(wèn)題，院所改制的具體配套政策有望于近期出臺(tái)。