熊貓債發(fā)行量超去年六倍 市場規(guī)模未來5年有望超過500億美元

　　監(jiān)管鬆綁 債市開放再提速

　　伴隨著監(jiān)管政策的逐步鬆綁，中國債券市場迎來了更多的境外發(fā)行人和投資人。《經(jīng)濟(jì)參考報》記者從中央國債登記結(jié)算公司獲悉的最新數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)今年上半年託管在中債登的債券規(guī)模新增近609.6億元人民幣，這一數(shù)字接近去年全年的債券託管增量。

　　與此同時，記者從金融數(shù)據(jù)提供商Dealogic獲悉的數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，今年以來境外發(fā)行人在中國境內(nèi)發(fā)行的人民幣計價債券（即熊貓債）達(dá)497億元人民幣，發(fā)行規(guī)模超過去年全年的6倍以上。

　　中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松撰文稱，2016年年初以來，中國債券市場開放政策持續(xù)展開。研究表明，在當(dāng)前全球低利率市場環(huán)境下適時加快開放債券市場，有助於拓寬杠桿轉(zhuǎn)移的政策迴旋餘地，也有利於市場上人民幣均衡匯率的發(fā)現(xiàn)，並進(jìn)一步推動人民幣國際化進(jìn)程。

　　在投資端，數(shù)據(jù)的快速增長明顯得益於更大力度的政策紅利。央行今年初發(fā)佈了中國人民銀行公告〔2016〕3號，引入更多符合條件的境外機(jī)構(gòu)投資者，取消投資額度限制，簡化管理流程。而在今年5月底，國家外匯管理局印發(fā)了境外機(jī)構(gòu)投資者投資銀行間債券市場有關(guān)外匯管理問題的通知，人民銀行上海總部也出臺了備案管理實施細(xì)則。

　　從中債登獲悉的數(shù)據(jù)顯示，在今年6月份，境外機(jī)構(gòu)託管在中債登的新增債券規(guī)模達(dá)400.9億元人民幣，佔(zhàn)據(jù)了今年增量的絕大部分。

　　與此同時，近來境外機(jī)構(gòu)投資于中國債市熱情的逐漸升溫，也反映了在全球低利率的背景下，海外金融機(jī)構(gòu)對中國市場的配置需求正在加大。中債資信政策研究部總經(jīng)理楊勤宇在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者採訪時表示，儘管面臨相對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，但中國仍然是增長速度最高的主要經(jīng)濟(jì)體，人民幣資産收益率相對較高且人民幣匯率波動逐漸趨穩(wěn)。境外投資者應(yīng)加大人民幣債券的配置，合理佈局投資組合，提高收益回報水準(zhǔn)。

　　摩根大通北亞區(qū)債務(wù)資本市場部主管Mark Follet表示，進(jìn)入中國市場的資金規(guī)模和人民幣國際化的程度也相關(guān)，很多大的國際投資機(jī)構(gòu)持有的資金都是硬貨幣，如果海外人民幣資金量持續(xù)增加，海外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入中國債券市場就更是一個水到渠成的過程。匯豐銀行近期一項面向全球央行外匯儲備管理者的調(diào)查顯示，受訪者預(yù)期人民幣佔(zhàn)全球外匯儲備的比重有望于2030年前達(dá)到10%左右。

　　熊貓債的井噴更是受益於監(jiān)管的逐步鬆綁。在2014年以前，發(fā)行熊貓債的主體僅限于一些國際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。2014年，在監(jiān)管的推動下，戴姆勒發(fā)行我國首只非金融機(jī)構(gòu)熊貓債券。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，2015年全年，熊貓債發(fā)行7支，規(guī)模達(dá)80億元人民幣；2016年至今，熊貓債發(fā)行18支，規(guī)模達(dá)497億元人民幣。摩根大通發(fā)佈的報告稱，對於外資發(fā)行人而言，最大的吸引力在於較為低廉的融資成本。一個典型的信用評級為BBB+的發(fā)行人在境內(nèi)發(fā)行熊貓債券的融資成本比在離岸市場低約80個基點(diǎn)。

　　楊勤宇表示，當(dāng)前，我國債券市場處在對外開放的有利時機(jī)，熊貓債券市場將成為債市開放的重點(diǎn)領(lǐng)域。他表示，在人民幣國際化的背景之下，離岸人民幣債券市場與境內(nèi)債券市場有望進(jìn)一步互聯(lián)互通、深度融合，境內(nèi)外人民幣債券發(fā)行利率差將逐步收窄，進(jìn)而對境外機(jī)構(gòu)發(fā)行熊貓債券産生巨大激勵。隨著不同類型發(fā)行人的探索和嘗試，熊貓債券市場有望快速發(fā)展。國際金融公司（IFC）預(yù)計，受到人民幣納入SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子的影響，熊貓債市場規(guī)模未來5年有望超過500億美元。

　　儘管開放進(jìn)程逐步提速，但中國市場整體的開放程度仍較低。中債登的最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，在銀行間債市開戶的境外機(jī)構(gòu)為328家，託管債券餘額不到7000億元，僅佔(zhàn)中債登全部託管債券餘額的1.75%。記者了解到，更多債市開放的政策正在醞釀中。港交所行政總裁李小加此前表示，雖然目前一些海外主權(quán)財富基金、央行等大型機(jī)構(gòu)投資者可以直接參與內(nèi)地銀行間債券市場，但那些中小型的投資者仍然缺乏投資渠道。為此，李小加建議利用“滬港通”的經(jīng)驗探索與內(nèi)地市場建立現(xiàn)貨的“債券通”。據(jù)記者了解，相關(guān)監(jiān)管部門正在研究醞釀相關(guān)的跨境投資機(jī)制。

　　不過，業(yè)內(nèi)人士也提示，“小步快跑”的債市開放也需把握一定節(jié)奏。中信證券首席固定收益分析師明明對記者表示，目前，在債市開放的過程中，監(jiān)管層要注意防範(fàn)國際投機(jī)資本對國內(nèi)債券市場的衝擊。“因為債券市場與匯率市場有天然的聯(lián)繫，人民幣匯率機(jī)制改革進(jìn)程尚在推進(jìn)中，要特別注意利率和匯率之間的相互協(xié)調(diào)。”明明説。