“千呼萬(wàn)喚始出來(lái)”的境內(nèi)首個(gè)股票期權(quán)産品——上證50ETF期權(quán)，已于2月9日在上海證券交易所“首秀”。從此，A股進(jìn)入期權(quán)時(shí)代。這是繼股指期貨、融資融券之後，A股市場(chǎng)的第三類重要衍生品工具。由於具有更高的杠桿，A股做空將不再成為理論可能。上交所總經(jīng)理黃紅元在上證50ETF期權(quán)合約首日交易開(kāi)市致辭中稱，股票期權(quán)是一種複雜的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，投資者不熟悉。因此，上交所設(shè)置了較高的投資門檻和嚴(yán)格的風(fēng)控措施，不預(yù)期試點(diǎn)初期交投活躍，也不預(yù)期期權(quán)功能會(huì)立即展示。

　　 何為股票期權(quán)?

　　 ●股票期權(quán):是指買方在交付了期權(quán)費(fèi)後即取得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)議價(jià)買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票的權(quán)利。此次上交所推出的用於公開(kāi)交易的是50ETF期權(quán)。

　　 ●上證50ETF期權(quán):是上交所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來(lái)特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）等標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。其中，上證50ETF對(duì)應(yīng)的一籃子股票，其權(quán)重股包括工商銀行、中國(guó)石油、中國(guó)平安等50隻大藍(lán)籌股，其中金融板塊佔(zhàn)據(jù)約20家。

　　 ●投資門檻:個(gè)人投資者資産不得低於50萬(wàn)元；機(jī)構(gòu)投資者不低於100萬(wàn)元。同時(shí)，要求個(gè)人投資者需有“經(jīng)驗(yàn)”，具備“兩融”資格或金融期貨交易經(jīng)歷，並需要通過(guò)期權(quán)模擬交易考試等。

　　 ●合約類型:包括認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽兩種類型，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)格，合計(jì)40個(gè)合約。每張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)10000份“50ETF”基金份額。

　　 ●到期月份:首批掛牌的期權(quán)合約到期月份為2015年3月、4月、6月和9月。

　　 ●限倉(cāng)制度:單個(gè)投資者（含個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者以及期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)），其權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額為20張，總持倉(cāng)限額為50張，單日買入開(kāi)倉(cāng)限額為100張；單個(gè)期權(quán)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的總持倉(cāng)限額為500萬(wàn)張。

　　 四問(wèn)股票期權(quán)

　　 1 是否會(huì)加劇滬指波動(dòng)？

　　 短期加大波動(dòng)，長(zhǎng)期將會(huì)熨平

　　 2月9日，上證50ETF股票期權(quán)正式上線。從上市首日的表現(xiàn)看，50ETF期權(quán)對(duì)提振現(xiàn)貨市場(chǎng)信心起到積極作用。

　　 東北證券首席策略分析師沈正陽(yáng)稱，客觀而言，目前上證50ETF股票期權(quán)對(duì)上證50指數(shù)藍(lán)籌股是中性偏利好的，決定因素還是上述大藍(lán)籌的基本面。如果不考慮其他因素，有利於50ETF的流動(dòng)性改善，也有利於與上證50相關(guān)的藍(lán)籌股。

　　 南方基金首席策略分析師楊德龍稱，上證50ETF股票期權(quán)相當(dāng)於一種高杠桿的工具，可以做空。做空的時(shí)候，短期內(nèi)會(huì)加大波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，會(huì)熨平波動(dòng)。因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)漲跌幅過(guò)大的時(shí)候，市場(chǎng)會(huì)有人利用股指期貨或期權(quán)來(lái)進(jìn)行反向操作獲利、避險(xiǎn)。

　　 2 是否會(huì)淪為機(jī)構(gòu)間的博弈？

　　 首秀日機(jī)構(gòu)成交佔(zhàn)八成，投資者參與偏理性

　　 據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，截至2月9日，從上市首日的投資者參與情況來(lái)看，全天成交方面，個(gè)人投資者佔(zhàn)比19.8%，機(jī)構(gòu)投資者的成交佔(zhàn)比為80.2%。全天共542個(gè)賬戶參與期權(quán)交易，其中個(gè)人投資者492個(gè)，機(jī)構(gòu)投資者50個(gè)。對(duì)衝前成交持倉(cāng)比為1.61，對(duì)衝後成交持倉(cāng)比為2.17，低於美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)和中金所股指期貨市場(chǎng)的10倍水準(zhǔn)。總體上看投資者參與偏理性。

　　 楊德龍稱，現(xiàn)在來(lái)看，股票期權(quán)主要是機(jī)構(gòu)投資者與大型遊資之間的博弈，因?yàn)橐环矫姹O(jiān)管層為保護(hù)散戶的權(quán)益，防止散戶在不熟悉的領(lǐng)域虧錢，規(guī)定50萬(wàn)元賬戶資産的門檻等；另一方面，高門檻也剝奪了大部分小散戶參與股票期權(quán)的機(jī)會(huì)。

　　 3 散戶是否能參與股票期權(quán)？

　　 上證50ETF股票期權(quán)杠桿率比較高，風(fēng)險(xiǎn)較大，建議散戶多觀望

　　 “現(xiàn)在散戶想?yún)⑴c股票期權(quán)確實(shí)很困難的，不僅需要50萬(wàn)元，還需要考試。”楊德龍説。據(jù)悉，目前已開(kāi)戶的散戶投資者中，以通過(guò)二級(jí)考試的居多，此類投資者尚不能做套利交易。只有最高級(jí)別的三級(jí)投資者才可以做套利交易。

　　 作為三級(jí)投資者，有著多年交易經(jīng)驗(yàn)的王先生做過(guò)股指期貨和融資融券，去年3月開(kāi)始期權(quán)倣真交易，5月份通過(guò)了三級(jí)投資者考試。2月9日上證50ETF期權(quán)上市首日，他賣出認(rèn)沽期權(quán)和買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，獲利1000多元。

　　 楊德龍建議，散戶參與股票期權(quán)要注意控制風(fēng)險(xiǎn)。目前，上證50ETF股票期權(quán)的杠桿達(dá)到20倍，杠桿率比較高，可能會(huì)導(dǎo)致不太懂的投資者虧損比較大，所以，要謹(jǐn)慎參與。“尚未參與的散戶可以繼續(xù)觀望，把上證50ETF股票期權(quán)當(dāng)作一面鏡子，會(huì)折射出市場(chǎng)投資差異；對(duì)於已經(jīng)參與的專業(yè)大散戶來(lái)説，要注意風(fēng)險(xiǎn)。”沈正陽(yáng)説。

　　 4 股票期權(quán)遇上打新將會(huì)怎樣？

　　 打新潮可能會(huì)在局部影響期權(quán)活躍度，但兩者關(guān)聯(lián)不大

　　 本週迎來(lái)史上最密集24隻新股打新潮，是否會(huì)影響上證50ETF股票期權(quán)的活躍程度呢？在沈正陽(yáng)看來(lái)，2月9日上證50ETF股票期權(quán)首秀與本週打新潮關(guān)聯(lián)不大，甚至可以説是“雞與鴨”的關(guān)係。沈正陽(yáng)稱，因?yàn)樯鲜鰞煞N投資方式對(duì)應(yīng)的是兩類不同的資金和風(fēng)險(xiǎn)偏好，打新資金是低風(fēng)險(xiǎn)的，上證50ETF股票期權(quán)則是風(fēng)險(xiǎn)偏好較大的資金。不過(guò)，這兩者也不是完全沒(méi)有關(guān)聯(lián)，打新凍結(jié)資金引發(fā)資金面波動(dòng)，也會(huì)使得上證50ETF股票期權(quán)波動(dòng)幅度較大。

　　 ■相關(guān)新聞 認(rèn)沽期權(quán)再挫逾20% 兩認(rèn)購(gòu)期權(quán)疑現(xiàn)“烏龍”

　　 50ETF上市至今已平穩(wěn)運(yùn)作三日，前三天成交總量均接近2萬(wàn)張，當(dāng)月合約成交情況最好。昨日股票期權(quán)早盤全部下挫，午後認(rèn)沽期權(quán)繼續(xù)下挫，認(rèn)購(gòu)期權(quán)震蕩。其中，3月認(rèn)購(gòu)期權(quán)高開(kāi)衝高後回落並翻綠，3月認(rèn)沽期權(quán)普遍跌逾20%，而2200合約盤中更是跌逾30%。值得一提的是，50ETF期權(quán)午後出現(xiàn)兩筆蹊蹺交易，4月2400、2450認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約被一筆打至0.001元，跌幅達(dá)99%。暫不清楚這兩筆交易是烏龍還是試盤。 新京報(bào) 綜合