10.3億元同業(yè)存款(除了2.5萬(wàn)億保險(xiǎn)公司協(xié)議存款已繳準(zhǔn)備金)不繳存款準(zhǔn)備金，如果按20%的存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)可釋放約1.5萬(wàn)億元資金。央行此舉相當(dāng)於調(diào)低了150個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率，等於3次降準(zhǔn)釋放的資金總量。同業(yè)存款不繳準(zhǔn)備金，將有助於資金利率下行，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

　　12月27日晚間，央行正式下發(fā)文件，將原屬於同業(yè)存款項(xiàng)下的存款納入各項(xiàng)存款範(fàn)圍，其中包括存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)吸收的證券類(lèi)及交易結(jié)算類(lèi)存款、銀行業(yè)非存款類(lèi)存放等。這意味著以餘額寶為代表的貨幣基金吸收的存款將繳納存款準(zhǔn)備金。但這並不意味著其收益將下降，因?yàn)槲募瑫r(shí)規(guī)定上述計(jì)入存款準(zhǔn)備金的存款適用存款準(zhǔn)備金率暫時(shí)為零，這意味著貨幣基金存款暫時(shí)不需要繳納準(zhǔn)備金。

　　央行現(xiàn)在出臺(tái)這種臨時(shí)性、折衷性的貨幣政策措施，有其十分現(xiàn)實(shí)的意義。一方面，最近金融市場(chǎng)又現(xiàn)“錢(qián)緊”徵兆，剛過(guò)去的一週，各期限品種資金價(jià)格繼續(xù)上漲，銀行間市場(chǎng)資金價(jià)格全線上漲，漲幅最大的為2週期限，上漲52.10個(gè)基點(diǎn)，達(dá)4.939%。另一方面，央行對(duì)全面降低存款準(zhǔn)備金率(降準(zhǔn))有所忌諱，擔(dān)心如降息之後大量資金流入股市和樓市現(xiàn)象再發(fā)生。再加上人民幣匯率走低，也讓央行不敢輕易出臺(tái)公開(kāi)性、大幅度的放水工具。此外，央行今年9月和10月通過(guò)中期借貸便利(MLF)向銀行體系投放總計(jì)7695億基礎(chǔ)貨幣，意在引導(dǎo)商業(yè)銀行降低貸款利率和社會(huì)融資成本，支援實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。筆者認(rèn)為，央行既不能用全面降準(zhǔn)來(lái)大量釋放市場(chǎng)流動(dòng)性，但又不能眼睜睜看到金融市場(chǎng)面趨緊繼續(xù)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，於是只好採(cǎi)取對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款不交存款準(zhǔn)備金的折衷辦法，以應(yīng)付當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)面臨的各種困難和矛盾。

　　儘管如此，央行此舉仍然釋放了重大政策利好，有利提振中國(guó)經(jīng)濟(jì)。首先，10.3億元同業(yè)存款(除了2.5萬(wàn)億保險(xiǎn)公司協(xié)議存款已繳準(zhǔn)備金)不繳存款準(zhǔn)備金，如果按20%的存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)可釋放約1.5萬(wàn)億元資金。據(jù)專(zhuān)業(yè)人士分析，央行此舉相當(dāng)於調(diào)低了150個(gè)基點(diǎn)的準(zhǔn)備金率，等於3次降準(zhǔn)釋放的資金總量。這對(duì)商業(yè)銀行來(lái)説，獲得了相對(duì)穩(wěn)定的資金來(lái)源，放鬆資金緊張面，具有極大緩解當(dāng)前短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力的功效，可提高銀行潛在的放貸額度，增強(qiáng)商業(yè)銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放貸能力。

　　同時(shí)，同業(yè)存款不繳準(zhǔn)備金，將有助於資金利率下行，可達(dá)到貨幣放鬆降低融資成本的效果，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，使部分嗷嗷待哺的中小微企業(yè)獲得較低成本的資金，這對(duì)當(dāng)下持續(xù)下滑的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)説，無(wú)疑具有較大提振作用。其次，商業(yè)銀行擴(kuò)大貸款投放之後，除資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)之外，可派生出體量龐大的“臨時(shí)性”存款，必然有部分資金流入股市，也可使股市具有後續(xù)資金涌入，對(duì)穩(wěn)定股市、防止股市暴漲暴跌、提振投資者信心無(wú)疑具有較大作用。再次，同業(yè)存款不徵繳存款準(zhǔn)備金，能保證以餘額寶為代表的貨幣基金的收益並不下降，能使商業(yè)銀行具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金“使用權(quán)”和“支配權(quán)”，可規(guī)範(fàn)銀行與非銀行機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，消除監(jiān)管套利行為，有利於金融業(yè)健康發(fā)展。此外，還可穩(wěn)定金融市場(chǎng)，使金融市場(chǎng)價(jià)格總水準(zhǔn)保持相對(duì)穩(wěn)定，從而為消除實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴困局創(chuàng)造寬鬆金融環(huán)境，可對(duì)扭轉(zhuǎn)中小微企業(yè)不利生存狀態(tài)發(fā)揮重要作用。

　　但是，有一個(gè)問(wèn)題需重視，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)一定要加強(qiáng)對(duì)同業(yè)存款資金流向的動(dòng)態(tài)監(jiān)管，防止過(guò)多資金通過(guò)銀行過(guò)道暗地流入股市和樓市情況發(fā)生，避免讓央行利好政策走形變樣，也不要讓央行再次“好心辦了壞事”，從而使央行今後出臺(tái)貨幣政策再陷入畏首畏尾的尷尬局面。