【洞見】如何降低4萬億外匯儲備的負(fù)面影響

　　根本出路在人民幣國際化

　　據(jù)央行公佈的數(shù)據(jù)，近年來國家外匯儲備持續(xù)增加：2011年底為3.18萬億美元，2012年底達(dá)3.31萬億美元，2013年底又增加到了3.82萬億美元，2014年3月底繼續(xù)擴(kuò)大至3.95萬億美元，並於6月份一舉突破4萬億美元大關(guān)，再創(chuàng)歷史新高。引起了不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)切與擔(dān)憂。

　　國家外匯儲備規(guī)模的變化，主要由國際貿(mào)易收支差額、外國直接投資凈流入、外國貸款、“熱錢”流入等四個(gè)因素的增減變化所決定。客觀地説，國家外匯儲備水準(zhǔn)的持續(xù)走高, 對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，猶如硬幣的兩面，既有積極的意義也有不利的影響。

　　郭綱

　　鉅額外儲既喜且憂

　　從積極的角度分析，國家外匯儲備的持續(xù)增加並形成鉅額規(guī)模，一定程度上表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有較好的成長性與國際競爭力。

　　具體而言，國家外匯儲備的不斷增加，如果是因?yàn)橥赓Q(mào)順差而引起，則説明國內(nèi)企業(yè)及其産品在國際市場上具有較強(qiáng)的競爭力；如果是由於外國直接投資凈流入和外國貸款增加的因素所帶來，則表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有較多的投資機(jī)會、較好的成長性以及良好的發(fā)展前景；如果是緣于“熱錢”的大量涌入，則從一個(gè)側(cè)面反映出國際炒家看好至少階段性看好我國經(jīng)濟(jì)的成長性，試圖通過規(guī)模外匯資金的階段性進(jìn)出獲取投機(jī)性的收益。事實(shí)上，國家外匯儲備的積累是以上因素相互影響、綜合作用的結(jié)果。

　　鉅額國家外匯儲備是國家抵禦國際風(fēng)險(xiǎn)尤其國際金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會穩(wěn)定與主權(quán)獨(dú)立的物質(zhì)基礎(chǔ)和能力體現(xiàn)。同時(shí),規(guī)模龐大的外匯儲備及其帶來的堅(jiān)挺的人民幣匯率,一方面有利於加快人民幣的走出去和國際化進(jìn)程,另一方面也有利於國民在境外消費(fèi)或向境外購買物品時(shí)效用與福利水準(zhǔn)的提升。鉅額國家外匯儲備對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國民生活所帶來的正向作用不言而喻。

　　從消極的方面來分析，國家外匯儲備已經(jīng)達(dá)到了4萬億美元的鉅額規(guī)模，並有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢。過量的國家外匯儲備必將對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展、乃至對國民日常生活直接或間接地産生負(fù)面影響。這種影響的具體表現(xiàn)往往是廣泛而複雜、深入且持久的。主要表現(xiàn)在：

　　第一，鉅額國家外匯儲備必然産生鉅額的外匯佔(zhàn)款，即形成人民幣基礎(chǔ)貨幣的超量投放，從而對國內(nèi)通脹造成巨大壓力，最終對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的穩(wěn)定，以及國民日常消費(fèi)效用和福利水準(zhǔn)的提升形成相應(yīng)壓力。

　　第二，受外匯資金在境外可投資領(lǐng)域、渠道、産品等選擇面不夠?qū)挘约皣鴥?nèi)專業(yè)性投資運(yùn)作機(jī)構(gòu)與人才相對不足的現(xiàn)實(shí)所制約，鉅額國家外匯儲備資金到境外投資的難度和風(fēng)險(xiǎn)較大，這些外匯資産能否有效保值並獲得合理增值，從而維護(hù)國家與國民利益，成為不可回避的挑戰(zhàn)。尤其當(dāng)鉅額國家外匯儲備的幣種比較單一（如目前主要是美元儲備）的情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)需要格外關(guān)注與重視。

　　第三，傳統(tǒng)的主要以國內(nèi)稀缺資源、原材料、簡單加工品等低價(jià)出口所支撐的外貿(mào)順差，以及由此積累國家外匯儲備的發(fā)展路徑，是難以為繼和得不償失的。長期來看，國內(nèi)稀缺資源的過度開採、低價(jià)出口，無論對生態(tài)環(huán)境的維護(hù)還是對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展乃至國家的安全穩(wěn)定，都將産生難以估量的負(fù)面影響。

　　第四，持續(xù)通過外國直接投資凈流入和外國貸款來增加國家外匯儲備和發(fā)展國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不良後果之一，是形成國內(nèi)環(huán)境容量的超負(fù)荷和生態(tài)平衡的脆弱化，其後續(xù)影響更是不可低估也難以估量。

　　第五，倘若因“熱錢”的持續(xù)涌入而不斷推高國家外匯儲備的水準(zhǔn)，那麼這種外匯資金對於國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會而言猶如一劑致命的毒液，具有極大危害性，我們必須切實(shí)加以警惕和認(rèn)真防範(fàn)。

　　加快人民幣國際化良機(jī)已到

　　由此觀之，許多業(yè)內(nèi)人士對鉅額國家外匯儲備的關(guān)切與擔(dān)心並非杞人憂天。如何弱化鉅額國家外匯儲備可能帶來的負(fù)面影響，具體的路徑又在哪？

　　根本的出路在於，堅(jiān)定不移地走人民幣國際化的道路，使人民幣成為主要的國際貨幣之一。而且，從國家發(fā)展戰(zhàn)略來講，成為世界強(qiáng)國的一個(gè)極其重要的標(biāo)誌，就是人民幣是一種具有國際計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲備功能的世界性的貨幣。當(dāng)然，在具體操作中，還需要結(jié)合國內(nèi)産業(yè)升級和出口導(dǎo)向調(diào)整等多種因素綜合考量。

　　一是要進(jìn)一步加大鼓勵國內(nèi)企業(yè)、個(gè)人走出去的力度。包括鼓勵國內(nèi)企業(yè)、個(gè)人以外幣或者人民幣，到境外進(jìn)行投資、旅遊、消費(fèi)等。適度輸出外幣，可以相應(yīng)抵減持續(xù)增長的國家外匯儲備量。合理輸出人民幣，可以緩解外匯佔(zhàn)款對國內(nèi)通脹造成的壓力，同時(shí)可以擴(kuò)大人民幣在國外的影響力與保有量。就當(dāng)前而言，通過對外投資、購買、消費(fèi)等，對於緩解因過量國家外匯儲備及其對國內(nèi)通脹所造成的壓力，無疑具有重要且緊迫的現(xiàn)實(shí)意義。

　　二是要穩(wěn)步有序拓寬境外人民幣回流的渠道。人民幣進(jìn)出是否自由及其通道順暢程度，是衡量人民幣國際化程度的一個(gè)重要條件。唯有進(jìn)出自由和通暢，才能不斷做大流量和規(guī)模。

　　近期，國家可以充分利用業(yè)已存在的港澳臺以及新加坡等人民幣可回流通道，穩(wěn)妥有序地促進(jìn)境內(nèi)企業(yè)到境外獲取人民幣貸款、發(fā)行人民幣債券，更好地發(fā)揮人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）、人民幣合格境外有限合夥人（RQFLP）、人民幣合格境外個(gè)人投資者（RQFII2）的作用，通過適當(dāng)擴(kuò)大人民幣回流規(guī)模，提升人民幣對世界其他國家的影響力與吸引力，反過來有利於推動人民幣更多更好地流出去。

　　三是要動態(tài)調(diào)整國家的産業(yè)政策和出口導(dǎo)向。不斷調(diào)整與優(yōu)化産業(yè)政策，重點(diǎn)發(fā)展自主性、戰(zhàn)略性新興産業(yè)，合理開發(fā)、高效利用國內(nèi)不可再生自然資源，及時(shí)改變低價(jià)出口國內(nèi)稀缺資源及其簡單加工品廉價(jià)換取外匯的傳統(tǒng)做法，相應(yīng)緩解因外貿(mào)順差引發(fā)國際收支不平衡，以及國家外匯儲備持續(xù)增加帶來的矛盾與問題。

　　四是要適時(shí)調(diào)整國家的外資利用政策。根據(jù)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、戰(zhàn)略發(fā)展需要和産業(yè)升級導(dǎo)向，鼓勵引進(jìn)高科技、無污染外資項(xiàng)目，嚴(yán)格控制對國內(nèi)環(huán)保容量和資源消耗等構(gòu)成壓力的外資項(xiàng)目，嚴(yán)禁高污染、高能耗、低技術(shù)含量的外資項(xiàng)目等。以此控制外國直接投資和外國貸款的流入，緩解國家外匯儲備持續(xù)增長和對國內(nèi)生態(tài)環(huán)境的各種壓力。

　　五是要進(jìn)一步調(diào)整與完善金融宏觀調(diào)控政策措施。適當(dāng)放寬人民幣對美元匯率的波幅並改變國際社會對人民幣單邊升值的預(yù)期，以此消減與防控“熱錢”的涌入，緩解對國家外匯儲備增長的壓力，以及減少對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不必要衝擊。

　　目前的形勢是，國家擁有鉅額外匯儲備，人民幣總體比較堅(jiān)挺，人民幣已可以與美元、日元、澳元、英鎊、紐西蘭元、新加坡元等直接兌換，在國際經(jīng)貿(mào)往來和貨幣結(jié)算中人民幣正受越來越多國家的歡迎，人民幣離岸市場已在亞太地區(qū)、歐洲等形成與發(fā)展等，這是加快人民幣國際化步伐的良好時(shí)機(jī)。機(jī)不可失，時(shí)不我待。

　　（作者係蘇州工業(yè)園區(qū)財(cái)政局局長）