僅用了半年多時(shí)間,鏈家地産已順利進(jìn)入了全國幾個(gè)經(jīng)濟(jì)最活躍的區(qū)域二手房交易市場,這種閃電般的速度體現(xiàn)其掌舵人左暉所説的合併策略。

　　基於合併策略,被左暉寄予厚望的鏈家網(wǎng)正承載著打造萬億級O2O平臺(tái)的目標(biāo)。然而,夢想何以照進(jìn)現(xiàn)實(shí)?地産仲介同行對此看法不一。

　　另外,一個(gè)困擾業(yè)內(nèi)多時(shí)的敏感問題是,鏈家擴(kuò)店的資金從何而來?對此,鏈家上下諱莫如深。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者深入調(diào)查發(fā)現(xiàn),鏈家多次合併以來,多個(gè)被合併方的股權(quán)結(jié)構(gòu)並無明顯變化,更像一種橫向聯(lián)合,早期鏈家在網(wǎng)際網(wǎng)路化和大數(shù)據(jù)投入重金,但進(jìn)入擴(kuò)張時(shí)代,邊際成本勢必會(huì)越來越小,鏈家的“養(yǎng)豬拔毛”策略風(fēng)生水起的同時(shí),也面臨一些潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　合併背後對賭股權(quán)?

　　今年2月初,鏈家地産首先在成都燒起並購戰(zhàn)火,一舉合併了四川伊誠地産。此後,鏈家又分別合併了上海德佑地産、深圳中聯(lián)地産和重慶大業(yè)興。

　　僅用了7個(gè)多月,一直穩(wěn)坐京城二手房市場頭把交椅的鏈家似乎已成為西南、華東和華南二手房市場上名列前茅的仲介大腕。

　　鏈家擴(kuò)張雖然異常兇猛,但外界並不清楚其到底花了多少真金白銀。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電左暉,但對方手機(jī)一直無人應(yīng)答,記者向其發(fā)短信了解並購資金之謎,也沒有收到相應(yīng)回復(fù)。

　　與此同時(shí),有一個(gè)重要現(xiàn)象隨之浮出水面,這一點(diǎn)似乎關(guān)乎合併資金來源的問題。

　　以四川伊誠為例,四川工商網(wǎng)上查詢系統(tǒng)顯示,伊誠地産成立於2009年底,除了創(chuàng)始人徐萬剛控股投入280萬元,黨傑投入120萬元,鏈家還出資166.67萬元,但這層股權(quán)關(guān)係並沒有因?yàn)楹蟻愣M(jìn)行工商變更。

　　按照鏈家之前的安排,伊誠地産的老闆徐萬剛現(xiàn)任職務(wù)應(yīng)是成都新鏈家“一把手”。對於股權(quán)一事,記者試圖採訪徐萬剛,但其手機(jī)一直無人接聽。

　　記者查詢德佑地産、中聯(lián)地産和大業(yè)興的工商資料,發(fā)現(xiàn)他們的股權(quán)關(guān)係也均未做新的變更。

　　這種合併策略背後,到底隱藏著什麼秘密?亞信控股集團(tuán)董秘榮騰洪坦言,鏈家的異地收編,必然會(huì)衝擊當(dāng)?shù)囟址渴袌?因?yàn)楫?dāng)前市場蛋糕就這麼大,你多了他就少。“這應(yīng)是對賭股權(quán),把後期的投入款作為投資,用於企業(yè)的日常經(jīng)營。”榮騰洪説,即鏈家前期會(huì)將收購股權(quán)作價(jià)用於後期發(fā)展,增加被合併方的後續(xù)經(jīng)營資本,用於支付員工工資、開店等成本。

　　榮騰洪表示,現(xiàn)在大環(huán)境對房地産經(jīng)紀(jì)業(yè)影響很大,傳統(tǒng)房産經(jīng)紀(jì)企業(yè)一直虧損,如果鏈家控股後現(xiàn)在就把股權(quán)劃分很清,以後會(huì)很被動(dòng),因?yàn)檫@涉及合併報(bào)表問題,會(huì)影響到其在境外的融資規(guī)模。

　　“養(yǎng)豬拔毛”爭議中前行

　　工商資料顯示,成立於2001年的鏈家地産,註冊資本約1046萬元,其中左暉控股出資805萬元,到今年初,主要PE/VC股東之一的鼎暉嘉業(yè)(天津)股權(quán)投資基金正式退出,僅剩下復(fù)星創(chuàng)投。

　　業(yè)內(nèi)擔(dān)憂的是,機(jī)構(gòu)投資者最終會(huì)擇機(jī)退出鏈家,屆時(shí)鏈家如何實(shí)現(xiàn)持續(xù)性擴(kuò)張,如何保障充沛資金?榮騰洪表示,鏈家在上海合併德祐應(yīng)該花了不少錢,在其他地方的並購成本相對要少一些。之前,鏈家高層曾對外稱,今年公司計(jì)劃進(jìn)行A輪融資,乃至B輪融資。

　　實(shí)際上,當(dāng)前圍繞房地産服務(wù)業(yè),包括房多多、青客公寓、美爾地産等頻繁獲得資本大鱷的青睞與注資,這讓擴(kuò)張中的鏈家尤為眼饞。

　　實(shí)施合併策略之前,鏈家地産就想好了萬億級O2O的商業(yè)邏輯。深圳鏈家總經(jīng)理張海明今年初曾談到“養(yǎng)豬拔毛”策略,稱未來鏈家依託不動(dòng)産交易大數(shù)據(jù),在周邊“養(yǎng)豬”,要養(yǎng)很多“豬”,逐漸形成“拔毛”能力,比如鏈家已經(jīng)開展了資管、裝修等業(yè)務(wù)。

　　除了鏈家,還有很多房産電商也想到了這一點(diǎn),但也遭到了同行質(zhì)疑。

　　儘管如此,鏈家當(dāng)前除了將觸角伸向一手房市場,還發(fā)展了鏈家P2P平臺(tái)“家多寶”、第三方支付平臺(tái)“理房通”及房屋租賃資管平臺(tái)“自如網(wǎng)”等。

　　鏈家相關(guān)人士此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者採訪時(shí)表示,鏈家2017年除了整體實(shí)現(xiàn)1萬億元交易額之外,鏈家網(wǎng)衍生出來的金融業(yè)務(wù)能貢獻(xiàn)20%的收入,也就是200億元。

　　外界曾質(zhì)疑鏈家挪用“理房通”平臺(tái)買家資金擴(kuò)張門店。今年7月底,鏈家對此回應(yīng)稱,不會(huì)挪用客戶一分錢,用戶資金由銀行全程監(jiān)管。

　　鏈家理財(cái)數(shù)據(jù)顯示,截至9月15日,家多寶産品累計(jì)實(shí)現(xiàn)融資約87.3億元,發(fā)放收益1.74億元,每人平均投資13.45萬元,到期本息兌付率100%。據(jù)稱,其7月年化收益率10%,遠(yuǎn)超銀行理財(cái)?shù)?.79%。其中,1個(gè)月至2個(gè)月期限的投資者最多,佔(zhàn)比4成。

　　目前,能為鏈家擴(kuò)張?zhí)峁┥鐣?huì)資金支援的無疑就是鏈家理財(cái)。但榮騰洪認(rèn)為,如此高的年化收益率,勢必會(huì)讓鏈家支付更高的資金成本,這對其主業(yè)運(yùn)營是個(gè)考驗(yàn)。

　　“有一個(gè)問題,他們的虧損也不小,開一個(gè)單店需要10萬元左右,裝修好一點(diǎn)、轉(zhuǎn)讓費(fèi)高一點(diǎn)的需要20萬元。”一位不願(yuàn)具名的地産知情者向記者透露,大環(huán)境不好,房産經(jīng)紀(jì)成本壓力很大。

　　近來,傳統(tǒng)地産仲介巨頭中原地産重啟上市計(jì)劃,號(hào)稱中西部最大的房産仲介正合地産宣佈股份制改造之後,正籌備年內(nèi)上市。

　　新一輪地産仲介上市潮涌,進(jìn)一步凸顯了行業(yè)整合過程中的資本角逐,無疑會(huì)對鏈家等O2O平臺(tái)的市場份額形成擠壓。(每經(jīng)記者　杜冉樂)