輝山乳業(yè)正在和時(shí)間賽跑

　　輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)超出了許多人的預(yù)料。越來(lái)越多的債權(quán)人陸續(xù)公佈了輝山乳業(yè)的債權(quán)金額。在這場(chǎng)債務(wù)危機(jī)當(dāng)中，牽涉其中的不止有銀行，還有資管公司、P2P平臺(tái)、融資租賃公司等。作為一家實(shí)體企業(yè)，輝山乳業(yè)為何能把那麼多金融機(jī)構(gòu)拖下水？輝山乳業(yè)為何要成立類金融企業(yè)？如今，輝山乳業(yè)的70多家債權(quán)人陷入了一場(chǎng)博弈。金融界人士指出，輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)折射出部分實(shí)體企業(yè)“金融授信過(guò)度”的問(wèn)題。

　　越來(lái)越多的債權(quán)人公佈了輝山乳業(yè)的債權(quán)金額。平安銀行、九臺(tái)農(nóng)商銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行相繼披露了其對(duì)輝山乳業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。輝山乳業(yè)危機(jī)爆發(fā)之後，一份23家債權(quán)銀行名單震驚了金融界。隨後，P2P紅嶺創(chuàng)投也被曝捲入其中，而諾亞財(cái)富旗下資産管理公司歌斐資産則向香港高等法院申請(qǐng)查封輝山乳業(yè)。除了銀行，輝山乳業(yè)的融資渠道還包括地方金融資産交易所、融資租賃企業(yè)和網(wǎng)路借貸平臺(tái)等。據(jù)估計(jì)，輝山乳業(yè)有70多家債權(quán)人，其中23家銀行、十幾家融資租賃公司，金融債權(quán)預(yù)計(jì)至少在120億元-130億元。輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)還在持續(xù)，而各方債權(quán)人的博弈也剛剛開(kāi)始。

　　一名金融界人士對(duì)北京青年報(bào)記者這樣形容輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)：“好比一個(gè)人，向銀行辦了23張信用卡，還通過(guò)P2P融資、民間借貸等方式使勁加杠桿，然後去投資。其中的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。這背後折射出部分實(shí)體企業(yè)‘金融支援過(guò)度’的問(wèn)題。”

　　債主

　　欠銀行的錢“全要回來(lái)比較難”

　　北青報(bào)記者從3月23日遼寧省金融辦債權(quán)人會(huì)議上獲得的參會(huì)名單文件獲悉，23家債權(quán)銀行包括國(guó)開(kāi)行、進(jìn)出口銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、中信銀行、華夏銀行、廣發(fā)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行、浙商銀行、招商銀行、渤海銀行、郵儲(chǔ)銀行、大連銀行、錦州銀行、阜新銀行、遼陽(yáng)銀行、遼寧省農(nóng)信社、匯豐銀行以及華融資産。

　　這是一份讓人震驚的名單，可以看出輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)影響範(fàn)圍之廣。中國(guó)三大政策性銀行中的兩家，中國(guó)五家大型銀行的四家，幾乎全部股份制銀行，東北的地方性銀行以及農(nóng)信社幾乎都未能倖免。

　　據(jù)了解，截至2016年9月，輝山乳業(yè)的銀行授信餘額140.2億元，其中信用免擔(dān)保15.5億元，擔(dān)保貸款103.5億元，抵押貸款21.2億元。授信金額最大為中國(guó)銀行，金額33.4億元，其後為中國(guó)工商銀行、九臺(tái)農(nóng)商行等。目前，輝山乳業(yè)已經(jīng)用掉多少授信，外界尚不得而知。

　　隨著銀行年報(bào)季的來(lái)臨，越來(lái)越多的債權(quán)銀行公佈了輝山乳業(yè)的債權(quán)金額。3月31日下午，浦發(fā)銀行在2016年業(yè)績(jī)報(bào)告會(huì)上表示，浦發(fā)銀行向輝山乳業(yè)的具體貸款規(guī)模為6.8億元，目前還沒(méi)有發(fā)生利息逾期情況。

　　3月29日，農(nóng)業(yè)銀行首席風(fēng)險(xiǎn)官李志成披露，農(nóng)業(yè)銀行遼寧分行、農(nóng)銀國(guó)際分別向輝山乳業(yè)借款1.1億元和1.5億港元，全部由股票質(zhì)押。

　　九臺(tái)農(nóng)商行也在3月29日發(fā)公告稱，九臺(tái)農(nóng)商行向輝山乳業(yè)之附屬公司提供兩筆融資，融資餘額共為人民幣13.5億元，且不存在未能按時(shí)收取約定利息之情況。

　　3月27日，招商銀行董事會(huì)秘書(shū)王良在年度業(yè)績(jī)發(fā)佈會(huì)上表示，對(duì)輝山乳業(yè)共兩筆境內(nèi)外貸款，敞口合計(jì)約4040萬(wàn)美元（約合2.43億元人民幣），分別於今年5月和明年到期。

　　平安銀行則在3月25日發(fā)佈公告稱，輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱控制的冠豐有限公司，以其持有的輝山乳業(yè)股份為質(zhì)押，于2015年6月在平安銀行獲得授信額度。截至2017年3月24日，冠豐有限公司在平安銀行的貸款餘額為21.42億港元，質(zhì)押的股份總數(shù)為34.34億股。而按照輝山乳業(yè)停牌前股價(jià)計(jì)算，冠豐有限公司質(zhì)押給平安銀行的股票價(jià)值已經(jīng)縮水至14.4億港元，已經(jīng)遠(yuǎn)低於平安銀行的放款金額。

　　3月29日，據(jù)香港媒體報(bào)道，交通銀行董事長(zhǎng)牛錫明在業(yè)績(jī)發(fā)佈會(huì)上表示，交行有為輝山乳業(yè)提供貸款，但佔(zhàn)比並不多。據(jù)報(bào)道，牛錫明在業(yè)績(jī)發(fā)佈會(huì)上面對(duì)記者時(shí)表示這些貸款一分一毫都得要，但同時(shí)也坦言全部要回來(lái)可能會(huì)比較困難。

　　據(jù)了解，在遼寧省政府金融辦出面干預(yù)之下，輝山乳業(yè)債權(quán)人已經(jīng)成立了債務(wù)委員會(huì)，由最大債權(quán)人中國(guó)銀行擔(dān)任主席，九臺(tái)農(nóng)村商業(yè)銀行擔(dān)任副主席。目前，輝山乳業(yè)債權(quán)人委員會(huì)公約正在由債權(quán)金額排名靠前的11家銀行草擬，完成後將發(fā)給各債權(quán)人簽署。

　　北青報(bào)記者從一名與會(huì)債權(quán)人處獲悉，遼寧省、瀋陽(yáng)市兩級(jí)政府金融辦約見(jiàn)了各家債權(quán)銀行，希望各債權(quán)人統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，一致行動(dòng)，並提出“不抽貸不壓貸不起訴”的要求。為引進(jìn)戰(zhàn)略投資者提供方便條件，幫助輝山乳業(yè)渡過(guò)難關(guān)，維護(hù)企業(yè)生産穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定、金融穩(wěn)定。

　　一名銀行債權(quán)人對(duì)北青報(bào)記者表示，銀行目前也很矛盾，各家銀行都在積極進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，但目前也沒(méi)有擅自行動(dòng)，達(dá)成共識(shí)很重要，否則有可能大家的錢都拿不回來(lái)。如果這種平衡一旦被打破，後果不堪設(shè)想。

　　北青報(bào)記者在瀋陽(yáng)了解，在這些債券銀行的當(dāng)?shù)胤中兄猓糠帚y行已經(jīng)從總部抽調(diào)人員，前往瀋陽(yáng)調(diào)查輝山乳業(yè)存在的問(wèn)題。其中一位來(lái)自北京某總部銀行的調(diào)查人員對(duì)北青報(bào)記者表示，他要對(duì)輝山乳業(yè)進(jìn)行一個(gè)全方位的調(diào)查，以形成一份報(bào)告提交給總行研究。

　　發(fā)現(xiàn)

　　紅嶺創(chuàng)投涉及5000萬(wàn)項(xiàng)目沒(méi)有抵押

　　深圳知名P2P平臺(tái)紅嶺創(chuàng)投也捲入了輝山乳業(yè)的這場(chǎng)債務(wù)風(fēng)暴。目前，紅嶺創(chuàng)投成立的輝山乳業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置小組一行人仍在瀋陽(yáng)當(dāng)?shù)亟辜北甲摺?jù)悉，該公司審批部領(lǐng)導(dǎo)譚程勝、廣州分公司總經(jīng)理許永錦、項(xiàng)目審批經(jīng)理王雪韜、貸後經(jīng)理李親親、廣州分公司行銷經(jīng)理覃偉、廣州分公司客戶經(jīng)理陳宇波一同前往瀋陽(yáng)處理此事。

　　3月24日，紅嶺創(chuàng)投曾披露，今年年初，輝山中國(guó)在該平臺(tái)借款5000萬(wàn)元，放款時(shí)間為2月9日，該筆借款由遼寧輝山集團(tuán)（錦州）有限公司、遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)（瀋陽(yáng)）有限公司提供擔(dān)保。還款方式是“按天計(jì)息到期還款（按天計(jì)息、每月付息，可提前還款）。值得注意的是，紅嶺創(chuàng)投涉及的輝山乳業(yè)項(xiàng)目沒(méi)有抵押，為信用貸款。

　　除了紅嶺創(chuàng)投之外，一家名為網(wǎng)金社的網(wǎng)際網(wǎng)路平臺(tái)也曾成為輝山乳業(yè)的融資通道。2016年7月12日，網(wǎng)金社通過(guò)廣州金交所發(fā)行“尊享-穗鑫金輝1號(hào)理財(cái)計(jì)劃”，募集金額5000萬(wàn)元，年化率為7.2%、由輝山乳業(yè)提供本息連帶責(zé)任擔(dān)保，資金用途為向輝山中國(guó)發(fā)放銀行委託貸款。不過(guò)，2017年1月17日，該産品已全部按照到期實(shí)現(xiàn)收益率完成兌付，該P(yáng)2P平臺(tái)算是逃過(guò)一劫。

　　2016年10月10日《遼沈晚報(bào)》“錢多多理財(cái)俱樂(lè)部”欄目的一則廣告稱，目前與大連金融資産交易所開(kāi)展廣泛合作，大金所推出的“輝山乳業(yè)定向融資計(jì)劃”上線。公開(kāi)資訊顯示，“輝山乳業(yè)定向融資計(jì)劃”投資期限為2年，起點(diǎn)認(rèn)購(gòu)金額為5萬(wàn)、20萬(wàn)和50萬(wàn)，相應(yīng)的預(yù)期收益率分別是6.8%、7%和7.2%，募資上限為3億元，主要用途則是企業(yè)採(cǎi)購(gòu)生産設(shè)備。“輝山乳業(yè)定向融資計(jì)劃”的發(fā)行人，正是遼寧輝山乳業(yè)集團(tuán)有限公司。

　　據(jù)了解，上述融資計(jì)劃，並不是輝山乳業(yè)在大連金交所的全部。與此相關(guān)的定向融資計(jì)劃，具體發(fā)行數(shù)量目前無(wú)法得知。

　　北青報(bào)記者從債權(quán)人處獲此，針對(duì)輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)，遼寧省金融辦會(huì)派出國(guó)有銀行處、商業(yè)銀行處、租賃處和普惠處四個(gè)處協(xié)助債權(quán)委員會(huì)與各類型資金方溝通與管理。其中，普惠處對(duì)接小貸公司。目前，關(guān)於小貸公司的融資相關(guān)資訊尚未披露，輝山乳業(yè)在這方面的融資規(guī)模目前仍是一個(gè)謎。

　　追訪

　　註冊(cè)子公司親自參與“金融遊戲”

　　融資租賃是輝山乳業(yè)撬動(dòng)金融杠桿的另一個(gè)重要方式。2016年4月29日，輝山乳業(yè)公佈，與廣東粵信簽訂融資租賃協(xié)議，向後者出售約5萬(wàn)餘頭奶牛，涉資10億元。其後，廣東粵信須向公司回租有關(guān)資産，租賃本金總額為10億元，租期至2021年4月30日，年利率不高於6.2%。但在2016年11月27日，輝山乳業(yè)宣佈此次融資租賃失效，具體原因沒(méi)有披露。

　　雖然這次融資租賃並不成功，但自2016年4月以來(lái)，輝山乳業(yè)還多次通過(guò)融資租賃的方式融資。公開(kāi)資訊顯示，遼寧輝山集團(tuán)還與盈華租賃簽訂過(guò)融資租賃協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，遼寧輝山集團(tuán)將評(píng)估值15.54億元的租賃資産，作價(jià)7.5億元，向盈華租賃進(jìn)行融資，租賃期限5年，年化利率為6.2%。從2017年開(kāi)始，遼寧輝山集團(tuán)于每年5月、11月，分10期等額支付本金7500萬(wàn)元及相關(guān)利息。

　　2016年7月份以來(lái)，輝山乳業(yè)在上海、深圳等地，成立了多家包括商業(yè)保理、融資租賃等在內(nèi)的不同類型的類金融公司。相關(guān)的工商數(shù)據(jù)顯示，輝山乳業(yè)在2016年7月19日註冊(cè)成立了輝山（上海）融資租賃有限公司；2016年11月，輝山乳業(yè)還在深圳註冊(cè)了輝山（深圳）融資租賃有限公司、輝山（深圳）商業(yè)保理有限公司，註冊(cè)資本為2億元。

　　這意味著輝山乳業(yè)並不滿足於進(jìn)行外部融資租賃，還親自成立商業(yè)保理、融資租賃等子公司參與“金融遊戲”。

　　動(dòng)態(tài)

　　香港法院拒絕凍結(jié)輝山乳業(yè)資産

　　此前，有香港媒體報(bào)道稱，諾亞財(cái)富旗下資産管理公司歌斐資産入稟香港高等法院，要求凍結(jié)4名人士及公司資産，包括中國(guó)輝山乳業(yè)控股、主席兼大股東楊凱及其控股公司冠豐有限，以及另一名人士張健美的資産，禁止他們將資産轉(zhuǎn)移或移離香港。

　　3月31日晚間，輝山乳業(yè)發(fā)佈公告稱，董事會(huì)注意到有關(guān)新聞報(bào)道，有一間內(nèi)地資産管理公司已向香港高等法院原訟法庭申請(qǐng)下令凍結(jié)本公司及楊凱先生、其夫人和冠豐有限在香港的資産。

　　根據(jù)公告，該內(nèi)地資産管理公司為歌斐資産，申請(qǐng)凍結(jié)是為了協(xié)助歌斐資産在上海向楊凱、其夫人和輝山乳業(yè)提起的法律訴訟。公告中稱，“法庭文件顯示，凍結(jié)本公司于香港的資産的申請(qǐng)已被拒絕，法院沒(méi)有針對(duì)本公司批予非正審強(qiáng)制令。歌斐資産在其申請(qǐng)中聲稱，其為本公司在中國(guó)內(nèi)地一間附屬公司的債權(quán)人，且本公司就該筆約人民幣5.46億元的債務(wù)作出擔(dān)保。”

　　據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的資料顯示，歌斐資産涉及輝山乳業(yè)債務(wù)危機(jī)的産品有兩隻，分別是歌斐創(chuàng)世優(yōu)選一號(hào)投資基金和歌斐創(chuàng)世優(yōu)選二號(hào)投資基金，均成立於2016年3月30日。

　　隨著歌斐資産申請(qǐng)凍結(jié)輝山乳業(yè)資産，當(dāng)?shù)卣Ｍ麄鶛?quán)人“不抽貸不壓貸不起訴”這種平衡恐怕將被打破。雖然歌斐資産的訴求已經(jīng)被法院拒絕，但此事在輝山乳業(yè)的眾多債權(quán)人當(dāng)中産生的影響將不可忽略。

　　在此前的債權(quán)人會(huì)議上，遼寧省金融辦希望能給輝山乳業(yè)4周的時(shí)間來(lái)解決拖欠部分利息的問(wèn)題，爭(zhēng)取兩周以後恢復(fù)付息能力，4周以後解決資金流動(dòng)性問(wèn)題，輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱也做了充滿信心的保證。如今已過(guò)去一週時(shí)間，許多債權(quán)人仍在瀋陽(yáng)奔波，而部分債權(quán)人在等待中或許已經(jīng)産生了焦慮。輝山乳業(yè)正在和時(shí)間賽跑。 文/本報(bào)特派瀋陽(yáng)記者 朱開(kāi)雲(yún) 供圖/視覺(jué)中國(guó)

　　財(cái)經(jīng)觀察

　　“金融支援過(guò)度”的輝山乳業(yè)

　　一場(chǎng)突如其來(lái)的股價(jià)暴跌讓“輝山乳業(yè)”成為了資本市場(chǎng)的網(wǎng)紅。連一直做空它的渾水都沒(méi)有料到暴跌會(huì)來(lái)得這麼快。

　　國(guó)際做空機(jī)構(gòu)渾水公司在2016年12月份兩次發(fā)佈報(bào)告開(kāi)始唱空輝山乳業(yè)。據(jù)渾水稱，經(jīng)過(guò)多年實(shí)地、利用高科技手段調(diào)查，發(fā)現(xiàn)了輝山乳業(yè)財(cái)務(wù)嚴(yán)重造假的情況。然而，在渾水發(fā)佈報(bào)告之後，輝山乳業(yè)股價(jià)竟然不跌反漲，但是卻引起債權(quán)人的警覺(jué)。

　　3月24日，輝山乳業(yè)股價(jià)暴跌逾90%，然而各方當(dāng)事人都聲稱對(duì)於股價(jià)的原因不知情。輝山乳業(yè)董事長(zhǎng)楊凱後來(lái)在接受媒體採(cǎi)訪時(shí)表示，暴跌是因?yàn)樽隹照吖簟?/p>

　　北青報(bào)記者就此與多位金融界人士探討。他們認(rèn)為，渾水的唱空?qǐng)?bào)告只是輝山乳業(yè)暴跌的一個(gè)外在的原因。從目前輝山乳業(yè)暴露的問(wèn)題來(lái)看，輝山乳業(yè)的暴跌還是內(nèi)因所致。無(wú)論此前的許多傳聞是否真實(shí)，但輝山乳業(yè)高杠桿、高負(fù)債已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。23家銀行，70多家債權(quán)人，100多億的債務(wù)，高杠桿最終壓垮了輝山乳業(yè)。

　　純粹從道德意義上去指控輝山乳業(yè)並不能看到問(wèn)題的本質(zhì)。23家銀行不會(huì)不知道輝山乳業(yè)的杠桿負(fù)債情況，但它們?yōu)楹未饲皼](méi)有注意到這一點(diǎn)。銀行貸前審查、貸後管理、風(fēng)險(xiǎn)控制部門難道對(duì)此就毫無(wú)覺(jué)察。北青報(bào)記者曾經(jīng)在瀋陽(yáng)輝山乳業(yè)基地當(dāng)面質(zhì)問(wèn)一名進(jìn)行實(shí)地調(diào)查的銀行債權(quán)人代表，為何現(xiàn)在才到現(xiàn)場(chǎng)去調(diào)查？風(fēng)控機(jī)制為何沒(méi)有發(fā)揮作用？為何在渾水出了報(bào)告以後才引起重視？該銀行債權(quán)人竟無(wú)言以對(duì)。實(shí)際上不是銀行沒(méi)有這個(gè)能力，而是它們?cè)谝粋€(gè)共同的局當(dāng)中。

　　一名金融界人士跟北青報(bào)記者聊天時(shí)提到，輝山乳業(yè)債務(wù)危機(jī)折射了我國(guó)企業(yè)債務(wù)杠桿太大，金融授信過(guò)度的問(wèn)題。有觀點(diǎn)認(rèn)為，輝山乳業(yè)就像中國(guó)部分上市企業(yè)的一面鏡子，在“大躍進(jìn)”式的産業(yè)佈局中，逐漸面臨現(xiàn)金流萎縮、資金鏈緊繃的窘境。為了自救，公司又往往不惜代價(jià)以巨大的杠桿融資，終因其中一環(huán)出錯(cuò)而滿盤(pán)皆輸。

　　輝山乳業(yè)從名字上來(lái)看是一家實(shí)體企業(yè)，跟金融業(yè)沾不上邊。可從這次輝山乳業(yè)的債務(wù)危機(jī)來(lái)看，從其與P2P平臺(tái)、資産管理公司、房地産開(kāi)發(fā)有著扯不清的關(guān)係，同時(shí)還成立一堆類金融子公司來(lái)看，這家實(shí)體企業(yè)也已經(jīng)金融化了。在我們的實(shí)體企業(yè)中，這樣的公司可能不在少數(shù)，這就要引起整個(gè)社會(huì)的重視了。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月，中國(guó)企業(yè)債務(wù)規(guī)模118.8萬(wàn)億元，為GDP的167.6%，為全球之最。據(jù)了解，企業(yè)杠桿過(guò)高的問(wèn)題已經(jīng)引起了中央的重視，去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)成為了2017年金融政策的方向。2017年政府工作報(bào)告中也提出，積極穩(wěn)妥去杠桿。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。

　　在財(cái)經(jīng)學(xué)術(shù)領(lǐng)域，“金融支援過(guò)度”往往與泡沫聯(lián)繫在一起。債務(wù)危機(jī)下，輝山乳業(yè)在與時(shí)間賽跑。我們企業(yè)的去杠桿速度，恐怕也應(yīng)該加速了。

　　文並攝/本報(bào)特派瀋陽(yáng)記者 朱開(kāi)雲(yún)