剛剛過去的2014年，我國保險業(yè)收穫了巨大的改革紅利——以國家頂層設(shè)計發(fā)佈的保險“新國十條”。其中最引人關(guān)注的，是一系列在2014年相繼發(fā)佈的為投資“鬆綁”的制度設(shè)計，從保險資金獲準投資創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金等，到近日“保險係”首傢俬募股權(quán)投資基金正式獲批，一系列動作表明，保險資金運用在真正意義上“放開了前端”。

　　既然“放開了前端”，那如何“管得住後端”？近日，以風險為導(dǎo)向、兼顧價值原則的中國第二代償付能力監(jiān)管制度體系(以下簡稱“償二代”)，其主幹技術(shù)標準共計17項規(guī)則已經(jīng)保監(jiān)會主席辦公會審議通過，即將揭開神秘的面紗。在業(yè)界看來，新規(guī)則能夠更科學(xué)、更準確地計量和防範各類風險，讓保險資金能在更廣泛的領(lǐng)域進行自主投資。

　　核心區(qū)別：更準確地量化風險

　　在銀行、證券、保險、信託等金融機構(gòu)逐步打破邊界、産品趨同、相互參股、跨界投資的“大資管”背景下，業(yè)界普遍關(guān)心，“償二代”標準體系出爐，會令保險業(yè)資産管理的重點産生哪些方面的變化？

　　“與‘償一代’相比，‘償二代’最核心的變化在於對市場風險進行了細化和量化，比如市場風險、交易對手的信用風險、保險業(yè)務(wù)的負債風險等，同時對保險公司自身的資本補充機制進行了細化，如原股東資本金、次級債補充都可以直接進入到資本金賬戶當中。”在1月17日舉辦的第12屆中國財經(jīng)風雲(yún)榜保險論壇上，某壽險公司投資部負責人對記者如是稱。

　　正如保監(jiān)會副主席陳文輝此前公開表示，“償二代”結(jié)束了“償一代”標準體系下過於粗放、資本冗余的問題，以便更準確地識別風險差異，進而提高保險資金的使用效率。

　　按照現(xiàn)行的監(jiān)管標準，依據(jù)保險公司的保費規(guī)模、賠款或準備金的一定比例來確定其資本要求，看不出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、承保品質(zhì)、理賠及風險管理水準等方面的差異，也難以區(qū)分公司優(yōu)劣。“償二代”標準體系則針對不同的業(yè)務(wù)、産品、資産配置風險大小來確定資本要求，從而將保險公司的風險管理能力與其資本要求直接掛鉤，從根本上建立起能夠識別公司優(yōu)劣、差異化的監(jiān)管機制。

　　核心要素：資本溢額對應(yīng)風險資産

　　根據(jù)相關(guān)測算，在新標準體系下，産險業(yè)大約可以釋放500億元的資本餘額，壽險業(yè)也將釋放5000億元的資本餘額。

　　“‘償二代’從負債一端對保險公司産生約束，其核心要素在於，保險公司有多大的風險資本，再做多大的風險投資；有多少資本溢額，再投資多少風險資産，這是一一對應(yīng)的關(guān)係。”前述壽險公司投資部負責人稱，以高風險博取的投資收益，應(yīng)當進行額外的收益率補償。

　　在該負責人看來，新監(jiān)管規(guī)則對各類資産進行了風險量化，並引入不同的風險因子，對保險公司産生的最直接影響，是從原來投資最主要考慮收益率問題，轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在需要同時考量收益率佔用多少公司資本金，即在此前提之下取得投資收益的問題。

　　根據(jù)國際經(jīng)驗，在“償二代”標準下，未來保險公司資本金將變得愈發(fā)稀缺，很多資産管理業(yè)務(wù)也會進行相應(yīng)的調(diào)整，除了單純滿足保險公司推出資産管理收益性産品以外，還將引導(dǎo)保險公司釋放風險資本。

　　聚焦2015：股權(quán)投資與境外投資

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，既然“償二代”監(jiān)管體系能夠以更加細化的標準來計量風險，賦予保險資金運用以更大的靈活性，那麼在全面深化改革的2015年，還有哪些投資機會值得期待？

　　“就2015年的投資業(yè)務(wù)而言，各保險公司負債、資本金情況大同小異，我認為兩大領(lǐng)域值得險企關(guān)注，首先在我國新經(jīng)濟常態(tài)下，傳統(tǒng)投融資模式可能需要全新的格局和改變，其次是境外投資業(yè)務(wù)還沒有達到分散風險的要求。”前述壽險公司投資部負責人表示。

　　針對傳統(tǒng)投融資模式可能産生的變化，該負責人認為，應(yīng)當從簡單的債務(wù)性融資模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦佣嘣厥褂霉蓹?quán)投資工具，以中國人壽2014年設(shè)計的“股權(quán)+債權(quán)”模式的蘇州産業(yè)基金為例，既借鑒了股權(quán)方式，也順應(yīng)了保險公司對投資收益的確定性要求，引入回購機制，這對國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也具備戰(zhàn)略性的支援意義。

　　“其次是境外投資業(yè)務(wù)，保險公司近一年來紛紛在境外開展形式不同的投資業(yè)務(wù)，其中最核心問題均是保險資産與負債之間的兌價關(guān)係，在當前國內(nèi)投資形勢下，如果在國外獲取的負債比國內(nèi)配置的資産成本更低、收益更高，為什麼不去海外進行投資？”該負責人稱，境外投資佔比剛剛達到1%左右的水準，還沒有達到分散風險的要求，而監(jiān)管上限是15%，仍然存在很大的運用空間。

　　北京工商大學(xué)保險學(xué)系主任王緒瑾對記者強調(diào)説，險企涉足境外投資，還需要做好法律知識儲備、政治因素考量、公司治理能力、人才隊伍建設(shè)等幾方面的準備工作，其中核心要素仍是人才隊伍的培養(yǎng)和儲備。