牛錫明、彭純搭班接掌交行9個月，新管理層交出了一份差強人意的業(yè)績報。2013年，凈利潤623億元，同比僅增長6.7%，遠低於12家已公佈年報上市銀行14.5%的平均值。

　　自1987年重建以來，交通銀行當之無愧地位列“工農中建交”五大銀行，但目前這一地位正在被第二梯隊的股份制銀行所追趕。

　　如果保持2013年的業(yè)績增速，只要3年時間，招商銀行的盈利就將超越交行。

　　事實上，交行的盈利能力也在持續(xù)下降。2013年，交行R O E(資本回報率)和R O A (資産回報率)分別為15.58%和1.112%，遠低於12家已公佈年報上市銀行20 .08%和1 .234%的平均水準 。 過 去 三 年 ， 交 行 的R O E從2 0 1 1年 的20.52%，跌到2012年的17.91%，再跌到2013年的15.58%。

　　“與中國經濟一樣，中國銀行業(yè)將整體步入盈利單位數(shù)增長時期。”在交行2013年業(yè)績發(fā)佈會上，交行董事長牛錫明如此表示。不過，在已發(fā)年報的12家上市銀行中，只有交行一家利潤增幅為個位數(shù)。

　　業(yè)績增長放緩保“老五”位置不易

　　2013年，營業(yè)收入1644.4億元，同比增長11.6%，其中利息凈收入1306.6億元，同比增長8 .8%，歸屬母公司凈利潤623億元，同比增長6.7%，每股收益0.84元。

　　623億元的凈利潤，雖是交行最好水準，但與第二梯隊股份制行的差距日漸收窄。2013年，招商銀行、民生銀行、興業(yè)銀行和浦發(fā)銀行，分別錄得凈利517.42億元、432.82億元、415.11億元和412億元。

　　“與中國經濟一樣，中國銀行業(yè)將整體步入盈利單位數(shù)增長時期。”在交行2013年業(yè)績發(fā)佈會上，交行董事長牛錫明如此表示。

　　不過，在已公佈年報的上市銀行中，只有交行一家利潤增幅為個位數(shù)。交行6.7%的利潤增長，遠低於已公佈年報的12家上市銀行14.5%的平均值，更低於5家凈利潤在400-500億元規(guī)模銀行18.5%的平均值。其中，盈利水準最逼近交行的招行去年增長14.3%，盈利水準上升最快的中信銀行去年增長高達26.5%。再對比利潤和規(guī)模遠超交行的“工農中建”，四家銀行的平均利潤增幅也達到兩位數(shù)的12%。

　　更為重要的是，與交行相比，招行、民生、興業(yè)和浦發(fā)銀行採取了更為審慎的財務原則。招行、民生、興業(yè)和浦發(fā)銀行四家的撥備覆蓋率分別為266%、259.74%、352.1%和319.65%，交行僅213.65%，如果交行按照招行266%的撥備覆蓋率計提撥備，需要增加不良貸款撥備179.6億元。如此，交行2013年的盈利水準已然不及招行。

　　交行業(yè)績增長放緩，重要的原因之一是，利息收入增長放緩，尤其是凈息差水準的收窄。按照日均餘額計算，交通銀行2013年全年的凈息差為2.52%，同比下降7個基本點，第四季度單季度的凈息差為2.46%，環(huán)比繼續(xù)下降，下降了3個基本點。

　　興業(yè)證券分析師吳畏分析稱，交行存貸款優(yōu)勢仍未建立，負債成本較高的狀況還需時間改善。利潤驅動因素中，凈利息收入同比增長8.8%，其中規(guī)模因素貢獻了12.5%，利率因素貢獻了-5.1%。

　　交行行長彭純也承認，受網際網路金融分流存款、利率市場化加速等因素影響，負債成本繼續(xù)抬升，息差水準面臨下滑。全年集團客戶存款利息支出同比增長10.92%，導致集團凈利差和凈利息收益率同比分別下降10個基點和7個基點。

　　交行副行長兼財務總監(jiān)于亞利提出了交行貸款業(yè)務的新基調：“以價補量”。把有限的信貸資源向高定價的信用卡及中小企業(yè)傾斜，重“價”不重“量”；特別關注每一筆新增貸款的定價水準，力爭確保凈息差在利率市場化的大潮中不至於收縮太快。

　　同時，交行的成本壓力也給利潤帶來負面影響，該行未來的成本壓力還體現(xiàn)在撥貸比的下降。2013年，交行撥貸比為2.24%，比期初水準下降了6個基本點。而興業(yè)撥貸比上升到2.68%，比期初提高了68個基本點；招行撥貸比2.22%，比期初提高了6個基本點。

　　交行不斷降低的撥備覆蓋率也加大了成本壓力 。 該 行 過 去 三 年 的 撥 備 覆 蓋 率 分 別 為256.37%、250.68%和213.65%。

　　中國銀監(jiān)會在《關於中國銀行業(yè)實施新監(jiān)管標準的指導意見》等監(jiān)管文件中提出，商業(yè)銀行2016年前撥貸比要達到2.5%的監(jiān)管要求。

　　“交行累計核銷不良118億元，下半年核銷近70億。通過大幅的核銷處置，我們認為交行能夠保持名義不良率的穩(wěn)定。但考慮到撥貸比近3年來未明顯提升，未來2年撥備計提壓力仍存。”吳畏表示。

　　資産品質倒數(shù)第二區(qū)域風險集中

　　不僅有增長“失速”的危險，交行的資産品質壓力也大。在已公佈年報的12家上市銀行中，交行的資産品質倒數(shù)第二，除了交行、中信和農行，其他9家上市銀行的不良率均控制在1%以內。2013年，交行的不良貸款比率達1 .05%，而招行、民生、興業(yè)和浦發(fā)的不良貸款比率分別為0.83%、0.85%、0.76%和0.74%。

　　近3年來，交行資産品質明顯惡化，不良率分別為0.86%、0.92%和1.05%。交行在2013年年報中表示，公司資産品質變化主要受鋼貿業(yè)務風險擴散的影響，若剔除鋼貿因素，公司資産品質總體平穩(wěn)，在地方政府融資平臺、房地産等領域的風險管控基本達成預期。

　　國泰君安認為，交行的資産品質壓力較大，區(qū)域風險相對集中。“第四季度不良環(huán)比繼續(xù)雙升，不良額環(huán)比增長5%，不良率環(huán)比增長4bp至1.05%；2013年全年加回核銷後真實不良生成率0.64%，較上半年繼續(xù)上升1bp。”國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華表示。由於交通銀行信貸資産區(qū)域分佈相對集中，2013年末華東地區(qū)貸款佔比高達43%，較年初不降反升10bp，考慮到宏觀經濟持續(xù)下行，國家化解過剩産能決心較強，預計2014年仍將面臨較大的資産品質壓力。

　　而且，交行的不良貸款控制，還在於其大幅度核銷。

　　“去年，銀行不良核銷力度增大的原因很簡單，不良貸款快速增長，為了避免不良率增長過快，銀行有意願去核銷，從而控制不良貸款。”標準普爾銀行業(yè)分析師廖強表示。

　　交行在年報中稱，該行積極主動加快處置不良貸款，更多動用了此前計提的損失準備，以豐補歉，使得不良貸款風險結構得以改善。據了解，交行全年累計壓降表內不良資産274.7億元(包含批量打包)，其中累計核銷不良貸款118.1億元。這使得2013年末交行不良貸款餘額僅343億元。交行還披露稱，不良貸款核銷加速主要是“本行抓住國家出臺有關批量處置不良貸款政策的有利時機，加大核銷力度”。

　　而對比其他銀行，2013年，招行全年核銷不良貸款僅21.34億元。中信銀行稱，其核銷不良貸款53億元。興業(yè)銀行不良核銷僅8.97億元。規(guī)模遠超交行的建行核銷貸款也只是118 .61億元。

　　“銀行加大核銷力度，不僅能控制不良率，還可以釋放部分壞賬準備金回歸利潤。”一位股份制銀行人士表示。

　　戰(zhàn)略調整：轉型事業(yè)部制

　　對於未來的增長潛力，興業(yè)證券判斷，交行一直為市場所擔憂的是其特色不足的經營方針，無論是零售領域還是批發(fā)領域，交行都做得中規(guī)中矩，但確實很難令人對其印象深刻，估值的偏低應該説已經部分反映了這種憂慮。未來將繼續(xù)關注其兩化一行戰(zhàn)略的實施。

　　交行的“兩化一行”戰(zhàn)略謀定於4年前，既“走國際化、綜合化道路，建設以財富管理為特色的一流公眾持股銀行集團”。在去年6月的股東大會上，牛錫明表示，年內“兩化一行”將推出實施路線圖，和財務考核管理指標相適應。“兩化一行”落地方向是：提升海外機構和子公司利潤佔比，建設境內外市場的聯(lián)動機制，做大跨境人民幣業(yè)務和離岸業(yè)務，加強與匯豐合作的戰(zhàn)略協(xié)同、指標量化、交叉行銷。

　　不過，國際化、綜合化經營的戰(zhàn)略執(zhí)行不易。百年交行成立之初即有國際化視野，但如今不僅與半壁資産在海外的中行差距巨大，與近年來積極佈局海外的工行和建行也落後不少。

　　2010年末，交行有11家境外機構，包括香港、紐約、東京、新加坡、首爾、法蘭克福、澳門、胡志明8家分行，以及倫敦、雪梨和臺北3家代表處。在執(zhí)行“兩化一行”戰(zhàn)略3年之後，交行不過是把倫敦、雪梨和臺北3家代表處升級為分行，並設立了舊金山分行。

　　同樣，改變收入結構，擴大綜合化經營的難度也頗高。交行近年來還是依靠規(guī)模增長、利差收入的方式擴張，從而導致了該行存貸比數(shù)據連年攀升。交行的年報顯示，該行的存貸比數(shù)據由2011年的71 .94%，2012年的72 .71%持續(xù)增長至2013年的73 .4%。彭純也表示，存貸比有些過高，但仍符合監(jiān)管要求，並稱對盈利影響不大，希望在保持傳統(tǒng)業(yè)務平穩(wěn)增長的同時，推動非利息收入。

　　對於未來的增長，交行管理層寄望于一項新的戰(zhàn)略調整。牛錫明表示，交行提出推進“5+5+5”事業(yè)部制改革。

　　據記者了解，“5+5+5”的事業(yè)部制改革，具體內容包括：第一個“5”，就是把現(xiàn)有五個利潤中心建設成真正的事業(yè)部制，分別包括信用卡、金融市場、貴金屬、離岸業(yè)務，以及票據業(yè)務等。第二個“5”，就是推行準事業(yè)部制改革，這包括理財、投行、託管、期貨，以及私人銀行業(yè)務，這部分需要總行、分行配合推進。第三個“5”，是探索中的事業(yè)部制改革，包括北京大客戶和集團客戶、分行級大客戶和民營客戶、汽車供應鏈、便民金融服務中心和網際網路金融等業(yè)務改革，未來可能實行事業(yè)部制、或準事業(yè)部制的改革。

　　為扭轉盈利增長的頹勢，牛錫明表示，年內將推行信用卡、金融市場、貴金屬、離岸金融和票據等五大利潤中心向獨立事業(yè)部轉型。而理財、投行、託管、期貨和私人銀行業(yè)務也會啟動準事業(yè)部制改革。他表示，鋻於利率市場化對息差的負面影響無法預估，暫無法提前量化事業(yè)部改革對交行盈利的動態(tài)貢獻。但可以肯定，各大事業(yè)部的核心利潤率將明顯高於目前的平均利潤率。

　　不過，也有分析師認為，交行新的事業(yè)部制改革，對原有的總分行制度將有較大影響，推行不易。“事業(yè)部制度的核心是獨立核算，但在既有的構架之下，許多內部的成本核算並不明晰，如何明確責權利？如何明確部門考核？都有一定難度。”

　　牛錫明也表示，事業(yè)部制改革並非對分行制改革的否定，分行制改革方面仍然要推進，交行會以分行制與事業(yè)部制相結合的方式進行改革，雙輪驅動、兩條腿走路，促進各項業(yè)務發(fā)展。