貨幣政策宜“小步慢走不回頭”

　　□譚浩俊

　　中國人民銀行日前發(fā)佈的《2013年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，下一階段要綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理增長。

　　“適度流動性”，顯然是一個中性偏緊的政策。也就是説，今年在貨幣政策的把控方面，不可能出現(xiàn)大起大落、或緊或松的現(xiàn)象。話雖然這麼説，實際操作起來卻並不那麼容易。上週末以來，由於節(jié)前連續(xù)逆回購操作陸續(xù)到期，市場又出現(xiàn)資金緊張的現(xiàn)象。

　　應(yīng)當(dāng)説，出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象也沒有出乎預(yù)料。想一想，一下子出現(xiàn)高達(dá)4500億元的資金自然回籠，怎麼可能不出現(xiàn)市場資金緊張的矛盾？更何況，目前又是銀行揮舞著雙拳向外投放資金的時期。可以肯定，類似現(xiàn)象在今年將多次出現(xiàn)。

　　筆者認(rèn)為，今年的貨幣政策，應(yīng)當(dāng)按照“小步慢走不回頭”的方式執(zhí)行，使貨幣信貸資金與社會融資規(guī)模的增長能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而不是延續(xù)前幾年的過快增長。

　　必須注意，從2008年金融危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在，廣義貨幣供應(yīng)量M 2已經(jīng)由48萬億增長到了110萬億，增加了1.3倍，遠(yuǎn)快於同期G DP增長速度。也就是説，這期間貨幣增長是腿下裝著發(fā)動機(jī)不顧一切地向前衝的。如果再這樣衝下去，中國的M 2將出現(xiàn)完全氾濫、市場完全被貨幣所淹沒的現(xiàn)象。

　　顯然，管理層已看到問題的嚴(yán)重性。提出“保持適度流動性”本身，就是一種十分謹(jǐn)慎的態(tài)度。因為，按照以往的經(jīng)驗，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問題，或者不景氣的情況下，貨幣政策放水，是最常用也最有效的手段。但是，今天的市場，已經(jīng)不具備這樣做的條件與空間。相反，應(yīng)當(dāng)採取更加緊縮的政策，將市場的資金泡沫擠乾。

　　遺憾的是，目前的經(jīng)濟(jì)形勢，無論是宏觀方面還是微觀方面，都不允許實行緊縮的貨幣政策。而要實行寬鬆的貨幣政策，池子中已經(jīng)積聚的資金之水，又不允許再放水。否則，就會出現(xiàn)洪澇災(zāi)害。也許，這就是常説的資金洪峰和資金沙漠並存局面。到底應(yīng)當(dāng)先泄洪還是先治沙，沒有定論，而必須依據(jù)實際情況靈活調(diào)整。所以，邁小步，必須是今年貨幣政策必須把握好的重要方面。

　　但是，光邁小步還不行。因為，步子小不等於速度慢。如果走的步子很快，節(jié)奏很緊湊，同樣會出現(xiàn)資金方面的洪澇災(zāi)害。而如果停下來，則有可能使沙漠地帶更加因為缺水而使生命面臨威脅。

　　於是，今年的貨幣政策，在堅持邁小步的同時，還必須慢節(jié)奏，慢步走，慢慢行。原則上講，就是無論在市場出現(xiàn)資金緊張的情況還是資金比較寬裕，都不能節(jié)奏太快、動作太大，而應(yīng)當(dāng)有計劃、有步驟地慢慢放和慢慢收，避免對市場産生較大震動。

　　在此基礎(chǔ)上，要特別注意不要走回頭路，不再走幾步、退幾步，更不要走歪路。因為，從前幾年的貨幣政策來看，雖然不能説存在多大的失誤，但至少是不夠穩(wěn)健和策略的，是節(jié)奏感不明顯的，或緊或松、或上或下、大起大落的現(xiàn)象十分嚴(yán)重。不然，不會出現(xiàn)目前洪澇和沙漠並存的現(xiàn)象。

　　需要提醒管理層的是，在堅持政策的穩(wěn)定性、穩(wěn)健性的同時，應(yīng)當(dāng)高度重視貨幣資金的配置合理性。由於“保持適度流動性”，今年資金市場的資金總體上要偏緊。在這樣的情況下，管理層如果不採取強有力的措施保證資金市場的資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傾斜，那今年實體企業(yè)的日子將非常難過，這是不希望看到的結(jié)果。