投資範(fàn)圍拓寬 基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)或受青睞

　　分析人士預(yù)計(jì)，23號(hào)和24號(hào)文或?qū)⒁l(fā)企業(yè)年金相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)於基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資的極大關(guān)注。根據(jù)23號(hào)文，企業(yè)年金基金投資範(fàn)圍在《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定的金融産品之外，增加商業(yè)銀行理財(cái)産品、信託産品、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃、特定資産管理計(jì)劃、股指期貨。

　　據(jù)了解，企業(yè)年金基金可投資的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃，且基礎(chǔ)資産限于投向國務(wù)院、有關(guān)部委或者省級(jí)政府批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目債權(quán)資産。投資品種限于信用增級(jí)為A類、B類增級(jí)方式。

　　太平養(yǎng)老保險(xiǎn)股份有限公司養(yǎng)老金管理中心副總經(jīng)理王東姝稱，此次企業(yè)年金擴(kuò)大投資範(fàn)圍正好契合了城鎮(zhèn)化加快推進(jìn)的需求，目前許多企業(yè)年金的投資管理機(jī)構(gòu)都在密切關(guān)注。“基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的預(yù)期年化收益在5.5%-6.2%，這個(gè)收益率水準(zhǔn)還是比較高的。”王東姝説，最為重要的是，這類投資一般都是風(fēng)險(xiǎn)較為可控，而且能産生穩(wěn)定、持續(xù)的收益。

　　易方達(dá)基金養(yǎng)老金部産品經(jīng)理閆化海表示，企業(yè)年金可投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的確頗受市場(chǎng)關(guān)注，但是預(yù)計(jì)投資規(guī)模會(huì)比較有限，因?yàn)橄嚓P(guān)的流程審批都比較嚴(yán)格和繁瑣。

　　據(jù)悉，根據(jù)監(jiān)管部門的要求，發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的保險(xiǎn)資産管理公司應(yīng)當(dāng)具有完善的公司治理、良好的市場(chǎng)信譽(yù)和穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，上個(gè)會(huì)計(jì)年度末經(jīng)審計(jì)的凈資産不低於2億元。另外，監(jiān)管部門還鼓勵(lì)符合條件的保險(xiǎn)資産管理公司根據(jù)企業(yè)年金委託人的投資偏好，為企業(yè)年金基金設(shè)計(jì)、發(fā)行基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃。

　　人社部方面最新公佈的數(shù)據(jù)顯示，截至2012年底，建立企業(yè)年金的企業(yè)已達(dá)5.47萬家，參加職工1847萬人，積累基金4821億元，基金規(guī)模年均增長(zhǎng)在30%以上；2012年企業(yè)年金基金新增規(guī)模首次突破千億元，當(dāng)年加權(quán)平均收益率5.68%，呈現(xiàn)快速較好發(fā)展勢(shì)頭。

　　人社部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等近期聯(lián)合出臺(tái)新政，即《關(guān)於擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資範(fàn)圍的通知》（簡(jiǎn)稱23號(hào)文）、《關(guān)於企業(yè)年金養(yǎng)老金産品有關(guān)問題的通知》（簡(jiǎn)稱24號(hào)文），力促企業(yè)年金擴(kuò)大投資範(fàn)圍、投資管理人發(fā)行養(yǎng)老金産品等，企業(yè)年金市場(chǎng)化投資由此進(jìn)入“深水區(qū)”。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，投資範(fàn)圍擴(kuò)大後，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃將尤為受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　專家和業(yè)內(nèi)人士表示，中國企業(yè)年金市場(chǎng)仍舊潛力巨大。財(cái)稅支援不足、資本市場(chǎng)發(fā)展仍待壯大、相關(guān)投資比例相對(duì)嚴(yán)格等阻礙企業(yè)年金進(jìn)一步發(fā)展的多重問題，仍需要監(jiān)管部門、參與機(jī)構(gòu)等共同解決，最大程度實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金資産保值增值，併為未來更大規(guī)模養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)積攢寶貴經(jīng)驗(yàn)。

　　市場(chǎng)化投資進(jìn)入“深水區(qū)” 限定風(fēng)險(xiǎn)面臨更大挑戰(zhàn)

　　分析人士直言，人社部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等四部委近日連發(fā)23號(hào)文、24號(hào)文，意味著企業(yè)年金市場(chǎng)化投資進(jìn)入“深水區(qū)”，社會(huì)各界也對(duì)企業(yè)年金市場(chǎng)的壯大發(fā)展寄予厚望。與此同時(shí)，如何在堅(jiān)持市場(chǎng)化投資方向的同時(shí)，限定其風(fēng)險(xiǎn)仍是企業(yè)年金市場(chǎng)、及相關(guān)機(jī)構(gòu)必須探討的課題。

　　人社部副部長(zhǎng)胡曉義此前表示，國際、國內(nèi)資本市場(chǎng)仍沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，還有諸多不確定因素，要想在戰(zhàn)勝通脹的基礎(chǔ)上，再保持較好的投資收益，仍然會(huì)面臨很多困難。

　　中國社科院世界社會(huì)保障中心主任鄭秉文認(rèn)為，當(dāng)前基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基金規(guī)模越來越大,投資壓力相應(yīng)也越來越大,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)年金。這兩個(gè)“通知”不僅是對(duì)企業(yè)年金制度的有益推動(dòng)，也是對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資體制改革的重要嘗試。

　　出於控制風(fēng)險(xiǎn)的目的，監(jiān)管部門對(duì)於企業(yè)年金的各項(xiàng)投資比例都有著較為嚴(yán)格的限制。對(duì)此，中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸集團(tuán)企業(yè)年金管理中心副主任周家斌提出，“如果將來我們放開了企業(yè)職工的選擇權(quán)，那麼個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能就是一個(gè)問題。比如，如果職工想增加權(quán)益類比例配置，怎麼辦？”

　　易方達(dá)基金首席市場(chǎng)官高松凡認(rèn)為，一方面，投資範(fàn)圍擴(kuò)大後，在一定程度上減少了對(duì)二級(jí)市場(chǎng)及短期産品的過度依賴；另一方面，也意味著更大的挑戰(zhàn)，“部分投資品種的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是很大的，因此對(duì)於風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)的管理甚至估值核算等方面要求會(huì)更高”。高松凡稱，“從11號(hào)文到第23、24號(hào)文，相關(guān)部門對(duì)主體、産品等都做出了一系列的限制，這是基於長(zhǎng)期穩(wěn)健、限定風(fēng)險(xiǎn)的考慮。”另外，企業(yè)年金未來可參與股指期貨交易，其目的也是為了分散企業(yè)年金的資金安全風(fēng)險(xiǎn)。

　　追求絕對(duì)收益的理念也得到了大部分市場(chǎng)人士的認(rèn)同，稱“企業(yè)年金投資不能承受試錯(cuò)之痛”。一位企業(yè)年金基金經(jīng)理坦言，“企業(yè)年金是在確保絕對(duì)收益的情況下才會(huì)追求相對(duì)收益，因此，在一定程度上説，可能不是一個(gè)市場(chǎng)明星投資經(jīng)理打造自身價(jià)值的平臺(tái)。如果投資管理人最終交上去一個(gè)負(fù)收益的‘成績(jī)單’，沒有達(dá)到養(yǎng)老金保值增值的目標(biāo)，那麼相對(duì)市場(chǎng)指數(shù)再好，排名再靠前，都沒有意義，企業(yè)和職工也不會(huì)認(rèn)可。”

　　值得注意的是，為了限定風(fēng)險(xiǎn)、提高投資效率，加強(qiáng)企業(yè)年金的資訊披露工作，將是2013年人社部的主要工作之一。包括擴(kuò)大資訊披露範(fàn)圍、增加披露內(nèi)容、改進(jìn)披露方法，由原來的每半年披露一次改為季度和年度披露等。

　　市場(chǎng)人士對(duì)此表示，“未來通過資訊披露制度，通過市場(chǎng)上公開的比較，我們?cè)僮鲞x擇就很容易了，因?yàn)樗泻芮逦囊?guī)則，有很明確的資訊披露制度，還有很鮮明的投資風(fēng)格特徵等。”

　　規(guī)模增長(zhǎng)潛力巨大 財(cái)稅支援必不可少

　　根據(jù)人社部披露的數(shù)據(jù)，截至2012年末，21家企業(yè)年金投資管理人管理的資産凈值為4451.62億元，較2011年增約34%；建立的組合個(gè)數(shù)為2206個(gè)，較2011年增17.4%。而在2007年，企業(yè)年金的投資管理金額僅為154.63億元，當(dāng)年組合數(shù)為212個(gè)。也就是説2007年至2012年間，企業(yè)年金的投資管理金額增加了近28倍，組合數(shù)也增加了逾9倍。

　　目前參加企業(yè)年金計(jì)劃的職工人數(shù)尚不到參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)的10%，還有不少有能力建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)仍在制度覆蓋之外。由此可見，年金的潛力仍舊巨大。為了進(jìn)一步壯大企業(yè)年金規(guī)模，財(cái)稅方面的支援必不可少。聯(lián)想集團(tuán)高級(jí)經(jīng)理彭福超每次説到這個(gè)問題都稱“我們企業(yè)有倒不盡的苦水。實(shí)際上，企業(yè)年金稅收方面的鼓勵(lì)，影響到年金的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這個(gè)市場(chǎng)需要更多的政策呵護(hù)。”

　　高松凡認(rèn)為，配套稅收政策不到位，導(dǎo)致企業(yè)缺乏建立年金計(jì)劃的積極性。此外，由於缺乏稅收優(yōu)惠及政策引導(dǎo)，個(gè)人繳費(fèi)方面幾乎就沒有起步。“雖然目前企業(yè)年金規(guī)模，每年均以約20%的速度增長(zhǎng)，但這遠(yuǎn)比制度建立初期設(shè)想的速度慢。”

　　美國教師退休基金會(huì)(TIAA-CREF)董事主管陳力君對(duì)此認(rèn)為，中國的企業(yè)年金市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)越來越具備國際化視野。談及如何鼓勵(lì)企業(yè)建立年金制度，他稱應(yīng)機(jī)制上鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人，把資金做長(zhǎng)期的養(yǎng)老投資。“美國比較成熟的經(jīng)驗(yàn)就是減免稅或者稅收投資，即不收當(dāng)年的稅，用的時(shí)候再抽稅。美國這個(gè)階梯稅率，其實(shí)是給正在工作期間的職工非常大的優(yōu)惠，當(dāng)年可以省去30%－40%左右的稅。這或許是中國企業(yè)年金未來一個(gè)可以參考的經(jīng)驗(yàn)和方向。”（記者 陳瑩瑩）

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