經(jīng)歷近35年的高速增長，中國經(jīng)濟正迎來重要轉(zhuǎn)捩點。儘管GDP依然保持較高增速，但其背後的經(jīng)濟發(fā)展模式已風(fēng)險重重：地方財政債務(wù)風(fēng)險、影子銀行風(fēng)險、過度投資等問題越來越凸顯。究其根本，在於中國經(jīng)濟依然以“GDP”為綱，把GDP核算作為衡量經(jīng)濟增長的唯一尺規(guī)。

　　GDP核算存在一些誤導(dǎo)：一是GDP是流量核算，只能反映一國在一定時期內(nèi)生産産品和服務(wù)的總價值，不能反映國家的財富存量；二是GDP核算只反映了最終産出和總收入，未反映為獲得總産出而付出的成本和代價，沒有考慮生産和消費對自然資源、環(huán)境所支付的生態(tài)成本和其他外部性，更不能反映增長方式是否可持續(xù)以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化；三是GDP核算更多關(guān)注投資、消費、進出口等需求的變化而忽視供給結(jié)構(gòu)的變化，特別是不能夠反映中國人口老齡化以及勞動力成本上升等要素結(jié)構(gòu)的變化；四是GDP以産出為核算標(biāo)準(zhǔn)，只重數(shù)量不重品質(zhì)，容易高估經(jīng)濟規(guī)模和總量，造成“增長幻覺”。同時，重復(fù)核算和過剩産能很可能被計入GDP核算中。因此，以GDP為綱的考核體系是導(dǎo)致地方政府間“尺規(guī)競爭”，經(jīng)濟總量虛增的重要原因。

　　以“GDP為綱”的經(jīng)濟發(fā)展思路，其風(fēng)險已經(jīng)越來越明顯，不僅表現(xiàn)為經(jīng)濟發(fā)展品質(zhì)差，資源效率和競爭力低下，也更多地表現(xiàn)為維持增長導(dǎo)致負債水準(zhǔn)的飆升。目前，除了地方政府以土地為基礎(chǔ)的負債表式擴張，導(dǎo)致政府負債的提高之外，全社會總體債務(wù)率都有所提高。數(shù)據(jù)顯示，近十年來，中國全社會的債務(wù)率(杠桿率)已經(jīng)上升了40個百分點。

　　特別是2008年期間，面對國際金融危機加劇和國內(nèi)經(jīng)濟增長下行壓力，我國出臺了一系列經(jīng)濟刺激計劃，並針對重點需求進行擴張。比如，鼓勵住房消費，啟動政府性債務(wù)融資平臺、加大週期性行業(yè)投資等，隨著銀行信貸規(guī)模擴張以及投資加速，經(jīng)濟出現(xiàn)了強勁反彈，但包括政府、居民、企業(yè)以及金融機構(gòu)在內(nèi)的不同部門債務(wù)率上升都比較快，表現(xiàn)出較明顯的負債表擴張性質(zhì)。去年以來，經(jīng)濟處於下行區(qū)間，企業(yè)利潤增速全面下滑，以及虧損面不斷擴大導(dǎo)致企業(yè)賬款拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重、賬款構(gòu)成比例上升、賬款週轉(zhuǎn)率下降等風(fēng)險開始顯露。

　　更值得警惕的是，隨著城鎮(zhèn)化進程的加速推進，地方債務(wù)風(fēng)險也不斷加劇土地出讓金和財政稅收難以滿足政府推進城鎮(zhèn)化建設(shè)所需資金，為解決城鎮(zhèn)化建設(shè)的融資難題，地方政府通過建立城建公司、城投公司等調(diào)動社會資金和銀行貸款，形成了地方政府投融資平臺。兩年前，地方債務(wù)遭遇銀行貸款嚴(yán)格限制之後，由於政績與基建項目高度關(guān)聯(lián)使得地方債務(wù)並未得到遏制，而是轉(zhuǎn)移至銀行表外通過城投債、信託等理財産品滾雪球式擴張。平臺貸、城投債、各類信託以及政信合作等債務(wù)融資模式成為首選。

　　中央結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，2012年全年地方政府債發(fā)行2500億元，較上年增加500億元；銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券累計達6367.9億元，較2011年增加3805.9億元，同比增長148%，增幅較上年同期擴大120個百分點。除發(fā)行債券外，地方政府通過信託借款獲取的資金也增長顯著。2012年四季度末，信託公司政信合作項目餘額5016億元，較上年增加2479億元，增幅高達97.7%，債務(wù)風(fēng)險隱患日益凸顯。

　　因此，我國的經(jīng)濟發(fā)展思路必須從短期應(yīng)對向長期發(fā)展轉(zhuǎn)變，為避免我國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟産出受到不可預(yù)見的巨大衝擊，切斷“經(jīng)濟擴張→債務(wù)擴張”的高風(fēng)險鏈條，徹底改變以“GDP為綱”的增長尺規(guī)，認(rèn)真地衡量增長背後的成本和代價，也許這才是防範(fàn)風(fēng)險，化解危機之根本。　　國家資訊中心預(yù)測部 世界經(jīng)濟研究室副主任 張茉楠

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