新華網(wǎng)華盛頓2月25日電（記者 高攀 蔣旭峰）美國在任時(shí)間最長的美聯(lián)儲主席威廉·麥克切斯尼·馬丁曾將美聯(lián)儲的角色定義為“在聚會漸入佳境時(shí)收走大酒杯”，意思是説美聯(lián)儲需要提前收緊貨幣政策以免催生資産泡沫和通脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　雖然自2008年金融危機(jī)以來美聯(lián)儲已推行多輪量化寬鬆政策，其資産負(fù)債表規(guī)模也已突破3萬億美元，但由於美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然溫和，且面臨自動削減開支計(jì)劃等不確定性，美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克還未打算收走“大酒杯”。不過，隨著多位重量級官員表達(dá)對大規(guī)模資産購買計(jì)劃的擔(dān)憂，換上“小酒杯”，即削減資産購買計(jì)劃規(guī)模，正在美聯(lián)儲內(nèi)部凝聚共識。

　　美聯(lián)儲去年9月宣佈出臺不設(shè)上限的第三輪量化寬鬆貨幣政策直至“美國就業(yè)市場前景明顯改善”，誓將油門一踩到底。但最新公佈的今年1月份貨幣政策例會紀(jì)要卻顯示，多位官員表達(dá)了對大規(guī)模資産購買計(jì)劃潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，認(rèn)為美聯(lián)儲可能需要“在就業(yè)市場前景明顯改善前減少或停止資産購買”。這被市場解讀為美聯(lián)儲可能早于預(yù)期提前退出寬鬆貨幣政策，引發(fā)美股、油價(jià)和金價(jià)上周大跌，美元指數(shù)走強(qiáng)。

　　事實(shí)上，由於美聯(lián)儲資産負(fù)債表近年來膨脹太快和全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，美聯(lián)儲需要重新制定2011年夏季曾達(dá)成的退出策略，這一討論目前還在初步階段，並未形成具體方案，更談不上退出時(shí)機(jī)的選擇。

　　相比退出寬鬆貨幣政策（一般以加息為指標(biāo)），投資者目前更為關(guān)心的是美聯(lián)儲本輪量化寬鬆政策何時(shí)結(jié)束。從會議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲有兩種判斷標(biāo)準(zhǔn)：一是美國的經(jīng)濟(jì)形勢，特別是就業(yè)市場前景；二是量化寬鬆政策成本與收益的衡量。

　　如果美聯(lián)儲預(yù)期美國就業(yè)市場前景將明顯改善，美聯(lián)儲很可能會先削減資産購買計(jì)劃的規(guī)模，同時(shí)評估就業(yè)市場改善的趨勢是否持續(xù)，然後決定是否結(jié)束量化寬鬆；而如果美聯(lián)儲認(rèn)為量化寬鬆政策的成本已經(jīng)超過收益，美聯(lián)儲將迅速終止量化寬鬆。

　　從美聯(lián)儲官員表態(tài)和市場調(diào)查來看，出現(xiàn)第一種情況的可能性更大。雖然美聯(lián)儲官員普遍認(rèn)為量化寬鬆政策對刺激經(jīng)濟(jì)增長和放鬆金融狀況的效力逐漸減少，一些官員對大規(guī)模資産購買計(jì)劃的副作用表示擔(dān)憂，但這些擔(dān)憂大部分還停留在對未來風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期與猜測，並沒有充足的事實(shí)根據(jù)，量化寬鬆政策的收益仍然超過成本。

　　亞特蘭大聯(lián)邦儲備銀行行長洛克哈特本月中旬表示，權(quán)衡利弊之後，仍有充足的理由支援當(dāng)前的寬鬆貨幣政策。洛克哈特屬於中間派，其政策立場往往與聯(lián)邦公開市場委員會的共識保持一致。

　　此外，美聯(lián)儲主席伯南克、副主席耶倫和紐約聯(lián)邦儲備銀行行長達(dá)德利等核心決策層官員仍然是量化寬鬆政策的堅(jiān)定支援者。據(jù)彭博社報(bào)道，伯南克在本月初與華爾街人士的會議上淡化了對美聯(lián)儲寬鬆貨幣政策可能催生資産泡沫的擔(dān)憂。

　　紐約聯(lián)邦儲備銀行21日公佈的與美聯(lián)儲直接進(jìn)行債券交易的21家一級交易商的調(diào)查結(jié)果也顯示，多數(shù)交易商認(rèn)為美聯(lián)儲結(jié)束量化寬鬆政策的主要原因?qū)⑹敲绹蜆I(yè)市場大幅改善。他們預(yù)計(jì)，美國每月新增非農(nóng)就業(yè)崗位數(shù)達(dá)到20萬左右並延續(xù)至少6個月，或者失業(yè)率降至7％將符合這一目標(biāo)。

　　雖然美聯(lián)儲將繼續(xù)執(zhí)行量化寬鬆政策以改善就業(yè)，但越來越多的官員呼籲逐漸削減資産購買規(guī)模，以降低政策退出風(fēng)險(xiǎn)和避免金融市場劇烈反應(yīng)。目前鷹派、中間派和鴿派官員均有代表對換上“小酒杯”表示支援，暗示這一想法成為政策實(shí)踐的可能性大幅上升。

　　聖路易斯聯(lián)邦儲備銀行行長布拉德日前建議將資産購買計(jì)劃與失業(yè)率掛鉤，例如失業(yè)率每下降1個百分點(diǎn)將每月購債規(guī)模削減150億美元。他認(rèn)為，“就業(yè)市場前景明顯改善”的目標(biāo)並不會突然實(shí)現(xiàn)，這意味著可以根據(jù)就業(yè)市場改善的趨勢放慢資産購買節(jié)奏。目前美聯(lián)儲每月購買400億美元抵押貸款支援證券和450億美元長期國債，總共850億美元。

　　鷹派代表、達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長費(fèi)希爾，鴿派代表、舊金山聯(lián)邦儲備銀行行長威廉斯上周均表示支援逐漸削減購債規(guī)模。中間派代表、克利夫蘭聯(lián)邦儲備銀行行長皮亞納爾托此前也建議在今年年底之前削減購債規(guī)模。

　　德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬拉沃爾尼亞預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將於今年6月宣佈削減資産購買規(guī)模，並於12月底結(jié)束量化寬鬆政策。不過，根據(jù)1月份的會議紀(jì)要，結(jié)束量化寬鬆並不代表貨幣政策立即轉(zhuǎn)向，美聯(lián)儲將考慮延長債券持有時(shí)間作為資産購買計(jì)劃的補(bǔ)充。

　　參加22日美國年度貨幣政策論壇的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們擔(dān)心，不斷攀升的公共債務(wù)和美國財(cái)政政策的不確定性可能導(dǎo)致美聯(lián)儲退出寬鬆貨幣政策遲緩而造成通脹風(fēng)險(xiǎn)。上世紀(jì)90年代和本世紀(jì)初，美聯(lián)儲曾因未及時(shí)“收走大酒杯”而引發(fā)美國網(wǎng)際網(wǎng)路泡沫和房地産市場泡沫。全球央行大寬鬆的今天，決策者或許更需回味威廉·馬丁的名言。

[責(zé)任編輯： 王君飛]