李雋

　　[ “彩票的牌照似乎是一個(gè)偽命題，渾水的質(zhì)疑沒有太大依據(jù)，而這次也不涉及財(cái)務(wù)造假，預(yù)計(jì)難有很深入的影響” ]

　　在美上市中概股造假風(fēng)波一浪接一浪，成為了不少做空機(jī)構(gòu)涉獵的對(duì)象；繼網(wǎng)秦(NQ)之後，這次美國做空機(jī)構(gòu)渾水(MuddyWaters)盯上了500彩票網(wǎng)(WBAI)；渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克(CarsonBlock)宣稱做空500彩票網(wǎng)，併發(fā)布看空的幾個(gè)理由，隔夜500彩票網(wǎng)暴跌逾8%。

　　隨後，500彩票網(wǎng)對(duì)渾水的做空迅速反擊，而一直看好彩票行業(yè)的廣發(fā)證券造紙輕工團(tuán)隊(duì)(下稱“廣發(fā)輕工”)也對(duì)渾水發(fā)佈的看空理由作出了逐一批駁，次日(9月11日)，公司股票止跌翻紅。有分析人士對(duì)此稱，儘管渾水發(fā)佈中概股看空?qǐng)?bào)告並非“百發(fā)百中”，但仍有助於協(xié)助監(jiān)督上市公司。

　　反駁渾水

　　渾水聲稱500彩票網(wǎng)運(yùn)營業(yè)務(wù)的授權(quán)狀態(tài)是“不清楚的”，同時(shí)購買彩票為自己獲得獎(jiǎng)金。500彩票網(wǎng)回應(yīng)稱，公司已獲得國家頒發(fā)的許可，以代表中國體彩管理中心來提供線上體育彩票服務(wù)。廣發(fā)輕工認(rèn)為，這是布洛克沒有正確理解國內(nèi)網(wǎng)際網(wǎng)路售彩和電話售彩區(qū)別的表述。此外，公司僅在必要時(shí)為完成合買購買彩票産品，作為對(duì)參與合買用戶的服務(wù)。廣發(fā)輕工認(rèn)為，這屬於“合買保底”模式，也就是當(dāng)網(wǎng)站的某一合買未滿額時(shí)公司才會(huì)購買剩餘的彩票從而保證此次合買的按時(shí)完成。

　　渾水亦稱，500彩票網(wǎng)利用員工的銀行賬戶領(lǐng)取獎(jiǎng)金。500彩票網(wǎng)稱，此辦法的制定是由於在目前國家和省級(jí)彩票産品的法規(guī)以及實(shí)施程式下，獎(jiǎng)金只能由出示中獎(jiǎng)彩票的自然人在開獎(jiǎng)期間內(nèi)到體彩中心兌獎(jiǎng)。因?yàn)楣静幌騻€(gè)人用戶發(fā)行實(shí)物彩票，公司需要代表此類中獎(jiǎng)?wù)攉@取獎(jiǎng)金。廣發(fā)輕工認(rèn)為，500彩票網(wǎng)也採取了很多嚴(yán)格措施保證返獎(jiǎng)的順利劃歸。

　　此外，對(duì)於渾水質(zhì)疑500彩票網(wǎng)2013年凈利潤的72%來自稅收優(yōu)惠收益，500彩票網(wǎng)稱，出現(xiàn)這樣的稅收收益是由於公司子公司及可變利益實(shí)體(VIEs)間8880萬元人民幣(約1470萬美元)的外部基礎(chǔ)差，從而造成遞延所得稅沖銷。渾水也表示，500彩票網(wǎng)宣佈2014年第二季度有超過2000萬的應(yīng)用下載，此是事實(shí)性錯(cuò)誤。500彩票網(wǎng)稱，500彩票網(wǎng)CFO潘正明在2014年8月業(yè)績發(fā)佈會(huì)上説明：“截至本季度我們移動(dòng)應(yīng)用累計(jì)下載超2000萬。”這意味著從2011年4月份推出該應(yīng)用到2014年第二季度累計(jì)下載達(dá)2000萬。

　　廣發(fā)輕工稱，國內(nèi)網(wǎng)際網(wǎng)路彩票銷售(體彩和福彩)都有明確法律條文的規(guī)範(fàn)，渾水公司的相關(guān)看空言論是其對(duì)國內(nèi)網(wǎng)際網(wǎng)路彩票銷售政策制定體系理解不透徹、對(duì)經(jīng)營狀況跟蹤不緊密的反映。

　　亦有美股私募基金經(jīng)理向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，彩票的牌照似乎是一個(gè)偽命題，正如有些網(wǎng)購企業(yè)沒有牌照，也沒影響其市場份額，渾水的質(zhì)疑沒有太大依據(jù)，而這次也不涉及財(cái)務(wù)造假，預(yù)計(jì)這次渾水的做空對(duì)500彩票沒有很深入的影響。

　　渾水亦曾有失

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，渾水近幾年內(nèi)頻繁出擊中概股且屢有收穫，和其通過做空股票牟利的本質(zhì)和利益鏈?zhǔn)欠植婚_的，整個(gè)過程中存在著明顯的利益鏈，包括律師事務(wù)所、審計(jì)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、研究機(jī)構(gòu)和對(duì)衝基金等。渾水這類公司通常的做法是尋找目標(biāo)，借入股票賣出建立做空倉位，然後發(fā)佈做空?qǐng)?bào)告，在公司的股價(jià)下跌中獲得盈利。

　　自2010年底以來，渾水公司多次出擊中國概念股。渾水公司曾經(jīng)逼迫綠諾科技、中國高速頻道退市，質(zhì)疑多元環(huán)球水務(wù)、嘉漢林業(yè)、分眾傳媒、東方紙業(yè)等，相關(guān)公司股價(jià)都大幅下跌甚至破産，不過渾水在出擊中概股的道路上並非無往不勝，新東方、展訊通信、傅氏科普威、網(wǎng)秦等中概股對(duì)渾水的反做空戰(zhàn)中，渾水的陳述被市場證明並不是每次都正確。

　　一位美股網(wǎng)際網(wǎng)路分析師稱，一般在做空機(jī)構(gòu)發(fā)佈質(zhì)疑報(bào)告之前，對(duì)衝基金便已入場，做好賣空準(zhǔn)備。在美國資本市場，做空機(jī)構(gòu)利用對(duì)投資者資訊不對(duì)稱的優(yōu)勢(shì)，在上市公司做出反應(yīng)前的時(shí)間差內(nèi)通過做空獲得收益，無論公司是否真的有問題。

　　興業(yè)僑豐證券投資服務(wù)董事總經(jīng)理鄭家華對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》稱，不少中概股因?yàn)樨?cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性問題，受到眾多國際投資者的質(zhì)疑，某些報(bào)道甚至是傳言，都可以使得股價(jià)在瞬間大幅下跌。在目前歐美市場的監(jiān)管當(dāng)中，對(duì)渾水這種行為的監(jiān)管原則是“披露為本”，比如在發(fā)佈某份研究報(bào)告“唱空”或者“唱好”，需要披露的是發(fā)佈報(bào)告的機(jī)構(gòu)自身對(duì)目標(biāo)股份的持倉情況；不過如果是該機(jī)構(gòu)的客戶持倉情況，則難以判斷是否合適披露。