原標(biāo)題：人民日報(bào)：養(yǎng)老金巨虧説法很片面 要看看整體收益

　　審計(jì)署2014年第20號(hào)公告發(fā)佈以來，“社保基金投資失敗”“養(yǎng)老金巨虧”説法引關(guān)注，記者調(diào)查

　　巨虧説法很片面 解讀公告須準(zhǔn)確

　　日前，審計(jì)署發(fā)佈2014年第20號(hào)公告，指出全國社會(huì)保障基金理事會(huì)(以下簡稱“全國社保基金會(huì)”)在管理運(yùn)營方面存在一些問題。一些媒體將公告提到的問題數(shù)額相加，得出“社保基金會(huì)損失175億元”的結(jié)論。一時(shí)間，“社保基金投資失敗”的議論涌現(xiàn)，不少網(wǎng)民認(rèn)為全國社保基金的投資一直處於虧損狀態(tài)。

　　審計(jì)署公告發(fā)佈後，又有媒體聲稱“逾2.7萬億養(yǎng)老金躺在賬戶裏，負(fù)利率侵蝕社保基金超百億”。這引發(fā)網(wǎng)民吐槽：“一年就損失這麼多，將來賬戶裏還能剩下多少錢？”

　　可以這樣解讀審計(jì)公告嗎？圍繞社保基金存在哪些疑問？人民日報(bào)《求證》欄目記者採訪多位專家發(fā)現(xiàn)，個(gè)別媒體、公眾解讀審計(jì)報(bào)告並不準(zhǔn)確，也存在將兩個(gè)不同的社保基金混為一談的情況。

　　社會(huì)保障基金投資失敗了嗎？

　　【回應(yīng)】去年投資收益率為6.2%。媒體不應(yīng)過度放大某一方面的虧損，而不提整體收益狀況

　　審計(jì)署公告指出全國社保基金會(huì)4處虧損：從2010年到2013年這4年中，自營指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元；2013年底，未按規(guī)定對6隻禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計(jì)提準(zhǔn)備，因而少確認(rèn)了減值損失103.02億元；在2013年因?yàn)槲茨芗皶r(shí)將港幣結(jié)匯成人民幣，因港幣貶值損失了約0.93億元；在與其他機(jī)構(gòu)辦理協(xié)議存款時(shí)少收了1.69億元的利息。這四項(xiàng)加起來總計(jì)約175億元。這個(gè)數(shù)字在被各方引用後，變成了對社保基金會(huì)投資能力的大範(fàn)圍質(zhì)疑。

　　世界銀行顧問、光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高評價(jià)説，“稍有投資常識(shí)的人，都會(huì)對社保投資失敗的説法不以為然。175億元並不是社保基金會(huì)整體經(jīng)營績效的準(zhǔn)確度量。2013年社保基金會(huì)投資收益率為6.2%。這一數(shù)字雖然低於社保前幾年8%以上的平均回報(bào)率，但比同時(shí)期上證綜指的漲幅超出很多。”

　　事實(shí)上，全國社保基金會(huì)自成立以來，收益相對穩(wěn)定。據(jù)全國社保基金會(huì)今年6月30日發(fā)佈的2013年度報(bào)告顯示，2013年度基金投資收益685.87億元，基金投資收益率6.2%；基金自成立以來的累計(jì)投資收益額4187.38億元，年均投資收益率8.13%。

　　“全國社保基金的盈利表現(xiàn)很搶眼。”中國社科院金融研究所副所長王松奇告訴記者，“媒體在報(bào)道中不應(yīng)過度放大某一方面的虧損，而不提整體的收益狀況，否則會(huì)讓不了解金融市場的普通公眾産生恐慌心理。”

　　針對指數(shù)化投資虧損的説法，王松奇説，指數(shù)化投資與大盤指數(shù)關(guān)係密切，大盤漲則賺，大盤跌則賠。2010年到2013年自營指數(shù)化投資出現(xiàn)虧損，主要與近年來中國股市不景氣有關(guān)。

　　徐高表示，從分散投資角度看，全國社保基金會(huì)需在其投資組合中保留一定比例的股票權(quán)重。如果僅僅因?yàn)楣墒卸唐诒憩F(xiàn)不好就大幅降低其比重，那就把一個(gè)長期機(jī)構(gòu)投資者變成了追漲殺跌的散戶，反而不利於投資回報(bào)率的取得。

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇表示，全國社保基金會(huì)以穩(wěn)健型投資為主，絕大部分資産投放到風(fēng)險(xiǎn)較小的領(lǐng)域中，但由於是組合式投資，也難免會(huì)有一小部分資産會(huì)投放到風(fēng)險(xiǎn)較大、但收益可能相對較高的領(lǐng)域中。

　　審計(jì)署在公告中建議逐步採取委託投資的方式進(jìn)行指數(shù)化投資。對此，王松奇評價(jià)説，用委託投資的方式進(jìn)行指數(shù)化投資，也不能保證“穩(wěn)賺不賠”，還是要看大盤的“臉色”。

　　“對大型機(jī)構(gòu)投資者而言，選擇自營還是委託有時(shí)很矛盾，”郭田勇説，“投資市場越來越細(xì)化，讓專業(yè)人士做投資管理是趨勢，但目前中國的委託投資市場發(fā)育得不夠成熟，存在資訊不對稱、不透明等情形，另外，大型機(jī)構(gòu)投資者也需要通過自營投資鍛鍊隊(duì)伍，培養(yǎng)投資能力。”

　　對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際商學(xué)院教授郝旭光説，委託投資的公開度和透明度比自營投資高，由專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)管理資産，效率也會(huì)更高。當(dāng)然，是委託投資好，還是自營投資好，最終是要結(jié)合管理成本與投資收益作權(quán)衡。

　　徐高認(rèn)為，全國社保基金會(huì)在2013年因?yàn)楦蹘刨H值而損失了9000多萬元，這一點(diǎn)也值得商榷。今年年初至今，港幣兌人民幣已經(jīng)升值接近1%。“這次，社保基金會(huì)是不是又要因?yàn)榻Y(jié)匯太快，從而未能獲取港幣升值收益而再受批評呢？顯然，面對快速變化的資本市場，以單一投資行為的短期表現(xiàn)來做評價(jià)是不公允的。”

　　“投資就像選籃子來裝雞蛋。總有籃子會(huì)被打翻，而又無法事先知道哪些籃子會(huì)翻倒，所以只能把雞蛋分散放在多個(gè)籃子中。事後，只要大多數(shù)雞蛋得到了保全，並在整體上取得了不錯(cuò)的回報(bào)，那就是成功的投資行為。換言之，投資不能只盯著一城一地的得失，而需要以整體結(jié)果來進(jìn)行評價(jià)。”徐高説。

　　負(fù)利率致“社保基金”貶值百億？

　　【回應(yīng)】貶值178億係媒體自己推算，並非審計(jì)署發(fā)佈；社會(huì)保險(xiǎn)基金追求的是安全性而非營利性

　　審計(jì)署公告發(fā)佈後不久，另一則報(bào)道也引起關(guān)注：“審計(jì)署對全國社保基金的審計(jì)結(jié)果顯示，由於負(fù)利率的侵蝕，‘躺’在賬戶中高達(dá)2.7萬億元的養(yǎng)老金僅2013年的損失就達(dá)到了178億元。”

　　一般情況下，老百姓平時(shí)領(lǐng)到的養(yǎng)老金、失業(yè)保險(xiǎn)金、報(bào)銷的醫(yī)藥費(fèi)等是從社會(huì)保險(xiǎn)基金中支付的。報(bào)道中既然提到了養(yǎng)老金，那“全國社保基金”應(yīng)是指社會(huì)保險(xiǎn)基金。社會(huì)保險(xiǎn)基金與全國社會(huì)保障基金在很多場合都被簡稱為“社保基金”，但二者是不同性質(zhì)的兩種基金(請見圖表)。

　　審計(jì)署最近發(fā)佈過社會(huì)保險(xiǎn)基金審計(jì)報(bào)告嗎？記者向?qū)徲?jì)署求證後了解到，審計(jì)署今年以來沒有發(fā)佈過有關(guān)社會(huì)保險(xiǎn)基金的審計(jì)報(bào)告，只在6月份發(fā)佈了對全國社會(huì)保障基金的審計(jì)報(bào)告。記者在審計(jì)署近期發(fā)佈的公告中查詢，也未能查到這個(gè)説法的內(nèi)容。

　　這個(gè)數(shù)字是怎麼來的呢？記者查閱後發(fā)現(xiàn)，數(shù)據(jù)來自媒體的推算，而非審計(jì)署公告。

　　2014年6月人力資源和社會(huì)保障部《2013年全國社會(huì)保險(xiǎn)情況》顯示：2013年，城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)資金資産總額為29930億元，其中財(cái)政專戶存款24218億元；居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金資産總額為3124億元，其中財(cái)政專戶存款2829億元。據(jù)此，這則報(bào)道認(rèn)為“如果將城鎮(zhèn)職工和居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金合併，則意味著截至去年末，有逾2.7萬億的養(yǎng)老金躺在賬戶上。”

　　審計(jì)署2012年8月發(fā)佈的《全國社會(huì)保障資金審計(jì)結(jié)果》公告顯示：從社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余形態(tài)分佈看，2011年，活期存款、定期存款和其他形式分別佔(zhàn)38.44%、58.01%和3.55%。據(jù)此，報(bào)道將社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余活期存款與定期存款大致比例設(shè)定為4：6。

　　在此基礎(chǔ)上，這則報(bào)道又根據(jù)2013年全年2.6%的CPI指數(shù)、0.35%的活期存款基準(zhǔn)利率和3%的定期存款基準(zhǔn)利率，推算得出“養(yǎng)老金因?yàn)樨?fù)利率因素?fù)p失了178億元”的結(jié)論。然而，報(bào)道卻宣稱這是“審計(jì)署對全國社保基金的審計(jì)結(jié)果顯示”的。

　　對於演算法本身，多位專家也表示不合理。南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授朱銘來指出，演算法中的兩個(gè)細(xì)節(jié)會(huì)導(dǎo)致結(jié)果誤差很大。首先，拿2011年的存款佔(zhàn)比數(shù)據(jù)來對接2013年的結(jié)余數(shù)據(jù)，是不合適的；其次，定期存款利率選擇3%還是5%，也會(huì)導(dǎo)致結(jié)果差別很大。

　　“投資方式只能跟投資方式比較，沒有道理去跟物價(jià)比較。”中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍説。

　　浙江大學(xué)人口與發(fā)展研究所執(zhí)行所長米紅教授認(rèn)為，以單年利率來計(jì)算社會(huì)保險(xiǎn)基金的得失是不合理的，“社會(huì)保險(xiǎn)基金是個(gè)很大的資金池，要根據(jù)一個(gè)長時(shí)段的平均利率評價(jià)盈虧，説某一年損失多少這種指責(zé)不合適。”

　　“對於社會(huì)保險(xiǎn)基金，目前的國家政策主要還是儲(chǔ)蓄或購買國債，這是在確保安全的考慮之下做出的選擇。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)社會(huì)保障研究中心主任褚福靈告訴記者，社會(huì)保險(xiǎn)基金最基本的功能是保障，它首先追求的是安全性而非營利性。其次，從操作層面來看，不同於社會(huì)保障基金統(tǒng)一管理，社會(huì)保險(xiǎn)基金的結(jié)余分散在1000多個(gè)統(tǒng)籌地區(qū)，許多地方甚至分散在縣一級(jí)。每個(gè)單位手裏掌握的社會(huì)保險(xiǎn)基金並不是一個(gè)很大的數(shù)，這使得集中起來保值增值的客觀條件受到限制。

　　“前些年一些社會(huì)保險(xiǎn)基金投資失敗的教訓(xùn)也告訴我們，不恰當(dāng)?shù)耐顿Y，其損失要遠(yuǎn)高於放到銀行中的所謂‘貶值’。在目前的制度環(huán)境下，採取保守的、低風(fēng)險(xiǎn)的、損失更小的方式對待社會(huì)保險(xiǎn)基金，是更加審慎負(fù)責(zé)的做法。”米紅説。

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院保險(xiǎn)係副教授陳冬梅認(rèn)為，對很多省市結(jié)余並不多的基礎(chǔ)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金而言，保持足夠的流動(dòng)性、做實(shí)空賬、避免發(fā)生支付危機(jī)才是最重要的問題。（記者 許志峰 白天亮 馬 龍 人民網(wǎng)記者 賈 玥）