去杠桿是供給側(cè)結構性改革的重要任務。當前,我國總體債務水準不高,但上升趨勢較快且分佈不均勻,尤其是非金融企業(yè)債務水準相對偏高,成為近年來我國杠桿率快速上升的主要推動因素。整體杠桿率能否平穩(wěn)落地,關鍵在企業(yè),難點也在企業(yè)。

　　眼下,企業(yè)真實債務狀況究竟如何?去杠桿“去”得順不順?實體界與銀行業(yè)有哪些困難和訴求?去杠桿怎樣做到穩(wěn)中求進?帶著這些問號,本報記者近日分赴江蘇、山東、河北、黑龍江四省的8個城市,調(diào)研了63家企業(yè)、74家銀行機構,並與相關政府部門進行面對面交流,摸底真實情況,傾聽看法建議。我們將分兩期刊發(fā)這份調(diào)查報道,期待大家共同關注和探討。

　　——編 者

　　債少更輕鬆 

　　“不能總想著放杠桿、賺快錢”。一些融資渠道較多的企業(yè)已尋求主動去杠桿

　　8月中旬,記者來到山東德州的景津環(huán)保股份有限公司。這是一家壓濾機産銷量居全球第一的企業(yè),巨大的生産車間整潔有序,工人們正在加班加點。在下游行業(yè)不甚景氣的情況下,這裡的生産線仍熱火朝天,一線工人月工資最高能到7500元。

　　“做企業(yè)就要踏實,不能總想著放杠桿、賺快錢。我們已經(jīng)提前主動去杠桿、去産能,工人從最高峰時的5260人減少到現(xiàn)在的不足3100人,負債率從2014年的53.2%減少到2015年的40.7%,生産效率卻有很大提高,産品市場競爭力明顯增強。”景津董事長薑桂廷告訴記者,從2012年起,公司發(fā)現(xiàn)市場增勢放緩,雖然産品利潤率還不錯,但他們沒有熱衷於擴大規(guī)模上項目,而是及時調(diào)整發(fā)展策略,壓減人員和産能。去年7月,景津在新三板掛牌募集資金2.6億元,全部用於歸還銀行貸款。

　　記者在公司財務報表上看到,上市前,景津環(huán)保在6家金融機構有授信業(yè)務合作,信貸餘額合計5.4億元,目前公司貸款餘額僅有8000萬元,還有1億余元的現(xiàn)金存款。“通過間接融資向直接融資轉(zhuǎn)換,公司每年能節(jié)約融資成本約1200萬元。”

　　無債一身輕,債少也輕鬆。記者在調(diào)研中發(fā)現(xiàn),部分企業(yè)根據(jù)自身情況和市場變化,已經(jīng)開始主動調(diào)整資産結構和負債率,為今後的發(fā)展“養(yǎng)精蓄銳”。

　　“我們覺得自己的銀行貸款已經(jīng)是飽和狀態(tài),不會再增加了。”河北精英集團董事辦常務主任李躍生説。精英是一家主營教育的民企,經(jīng)過20多年打拼,其教育産業(yè)鏈涵蓋從學前教育到大學教育。近年來,公司調(diào)整融資結構,逐步將貸款由短期、高息置換為低息、長期,“我們已經(jīng)打出品牌,教育收費也能形成比較穩(wěn)定的現(xiàn)金流,銀行看好企業(yè),願意提供貸款支援。”

　　“現(xiàn)在公司一般只接受利率最多上浮20%、3年期以上的貸款,利率高、期限短的貸款,我們基本不要了。公司還準備到香港上市募資,逐步把貸款置換出來。”李躍生説。

　　江蘇南鋼集團很早意識到行業(yè)的産能過剩狀況,2013年起已逐步去杠桿,資産負債率從75%降到現(xiàn)在的67%。南鋼集團財務總監(jiān)錢順江説:“當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模,且無法繼續(xù)擴大規(guī)模、進行産品更新時,企業(yè)的財務費用、人工工資和折舊都是剛性的。而一旦産能過剩,盈利水準會大幅下降。到虧損的時候,想要再降杠桿就非常難了。”

　　“對企業(yè)來説,去杠桿不是單純降低債務率水準,而是綜合利用多種融資渠道,優(yōu)化杠桿結構,減輕企業(yè)發(fā)展負擔,提高市場競爭力。”山東黃金集團財務部副總經(jīng)理黃衛(wèi)民説,集團緊扣“去杠桿、降費用”,內(nèi)部實行“統(tǒng)一集中管控,統(tǒng)籌集約運營”的資金運作模式,外部積極對接國內(nèi)外資本、資金市場,多渠道、低成本融入資金,債務率水準呈現(xiàn)逐年下降態(tài)勢,目前維持在72%左右。

　　比如,山東黃金集團發(fā)行國內(nèi)首單私募永續(xù)債、山東省內(nèi)首單公募永續(xù)債,降低資産負債率12.47個百分點;發(fā)行20多期超短期融資券,最低利率2.7%。通過這些措施,每年可節(jié)約財務費用約1億元,在實現(xiàn)可觀經(jīng)濟效益的同時,大幅優(yōu)化了資本結構。

　　資金壓力大 

　　“問題是多年積累的,要解決也不是一兩天”。部分企業(yè)去杠桿“有意願,沒能力”

　　“一下子抽走幾個億,別説我們這些不景氣的企業(yè),就是正常企業(yè)也沒辦法運轉(zhuǎn)。”黑龍江建龍鋼鐵有限公司財務副總經(jīng)理姜興錄説。建龍在民營鋼企中排名第二,近年來,受整個鋼鐵行業(yè)大環(huán)境影響,鋼材價格大幅下跌,企業(yè)經(jīng)營越來越難,一直低效運作。去年銀行收回信貸資金約7億元,當時讓企業(yè)正常運營陷入很大困境。

　　高杠桿企業(yè)集中在“重”“大”傳統(tǒng)行業(yè)。在去産能、去杠桿的大背景下,銀行對産能過剩行業(yè)的信貸政策有所調(diào)整,這讓一些企業(yè)現(xiàn)金流的壓力陡增。

　　——部分企業(yè)經(jīng)營困難,債務集中到期雪上加霜。

　　龍煤集團是黑龍江省重要的國有煤炭企業(yè)。受多因素影響,近年企業(yè)持續(xù)虧損,現(xiàn)金流高度緊張,到期債務無法償還,一度拖欠職工工資,社會影響較大。“企業(yè)的問題是多年積累的,要解決也不是一天兩天。目前龍煤集團已度過最艱難的時期,但經(jīng)營壓力依然很大,還沒有形成正常合理的現(xiàn)金流。”龍煤礦業(yè)控股集團有限責任公司總會計師宋雲(yún)飛説。

　　徐州豐成鹽化工有限公司前幾年開工了新項目,投産後恰遇産品價格大跌,企業(yè)成本快速上升,資金吃緊。“企業(yè)經(jīng)營難,還款難。如果銀行這時候收回貸款,企業(yè)就無法正常運轉(zhuǎn)了。對盈利能力不強、融資渠道不廣的民營化工企業(yè)來講,去杠桿是有意願、沒能力。”公司總經(jīng)理鄭奇波告訴記者。

　　與銀行貸款相比,債券市場到期債務的迴旋餘地更小。河北開灤集團有限公司財務科長王志超説,公司作為特大型國有企業(yè),資産多、包袱重,儘管採取了一系列扭虧增盈措施,經(jīng)營形勢同比轉(zhuǎn)好,但上半年依然虧損,目前公司負債567億元,負債率73.65%。“今年債券市場違約事件頻發(fā),公司在債券市場的融資也遇到了困難,投資者一聽説是煤炭企業(yè),馬上用腳投票。6月,在有河北港口集團擔保的情況下,公司發(fā)行15億元債券,依然沒有市場機構接受,最後不得不在有關部門協(xié)調(diào)下,由省內(nèi)金融機構出面購買。公司債券餘額最高時191億余元,現(xiàn)在只有145億元,下降了46億元。”

　　——能正常還本付息的企業(yè),資金預期面臨很大不確定性。

　　南鋼集團錢順江説:“現(xiàn)在政府、銀行都怕鋼鐵企業(yè)出問題,銀行要想壓縮貸款,每年壓5%到10%,企業(yè)是能接受的。南鋼每年利潤是2億到3億元,今年市場回升,能有3億到5億元利潤,加上折舊17個億,每年現(xiàn)金流能有20億。現(xiàn)在我們銀行貸款是120億元,每年壓縮10%,就是12億元,集團現(xiàn)金流還能維持正常經(jīng)營。但如果一下子壓縮40%,換哪家企業(yè)都受不了。”

　　徐州東南鋼鐵主要融資渠道是銀行貸款,公司擔心未來會有更多機構要求抽貸、壓貸。“企業(yè)對銀行信貸額度和期限安排沒把握。很可能銀行一個電話過來就説要抽貸,所以不得不留存大量閒置資金來應對這種風險,企業(yè)資金安排難度大。很多惠及企業(yè)長期發(fā)展的投資項目都不敢開工,這不利於産業(yè)升級,實際上也是對信貸資源的一種浪費。”東南鋼鐵分管財務的林小磊説。

　　——各種形式的資金佔用,也讓一些企業(yè)杠桿率居高不下。

　　山東中通客車是一家上市公司,去年完成定向增發(fā),資産負債率一度降到70%以下,如今這一指標再次回彈到75%左右。公司財務總監(jiān)侯晶説:“國家新能源客車補貼今年遲遲沒到位,佔用資金已超過40億元。隨著銷售規(guī)模不斷擴大,公司商業(yè)信用持續(xù)增加,不僅沒實現(xiàn)去杠桿,反而將公司杠桿率一次次刷新。”

　　江蘇徐工集團經(jīng)營管理部部長助理王大彥介紹,這兩年徐工主動降低杠桿率,擴大直接融資佔比,融資總額保持平穩(wěn)。但受到國外市場低迷等因素影響,徐工被拖入應收賬款高企的困境,目前應收賬款已達300億元左右。應收賬款高,意味著佔用了企業(yè)大量流動資金,是企業(yè)去杠桿的一塊攔路石。

　　最怕一刀切 

　　銀行“談鋼色變”。去杠桿任務自上而下,好企業(yè)被攤派更多壓降份額,劣幣驅(qū)逐良幣

　　調(diào)研中,很多企業(yè)反映,銀行對待一些行業(yè)一刀切的管理方式,令人非常擔心。

　　銀行“談鋼色變”,傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級得不到應有支援。

　　河北唐山鋼鐵為了擺脫行業(yè)過剩産能對公司的影響,近年力推非鋼産業(yè),圍繞鋼鐵主業(yè)先後發(fā)展了雲(yún)計算、物聯(lián)網(wǎng)、電氣自動化、新能源等新興産業(yè),非鋼企業(yè)已形成170億—180億元的收入規(guī)模。“現(xiàn)在銀行去杠桿普遍一刀切,跟鋼鐵沾邊的一律停貸、壓貸,我們的非鋼企業(yè)去銀行借貸,只要一聽是唐鋼的公司,銀行就很謹慎,發(fā)展非鋼産業(yè)主要依靠我們的自有資金,這給轉(zhuǎn)型升級帶來了很大困難。”唐鋼財務處副處長郭明舉對記者説。

　　同樣位於唐山的國豐鋼鐵公司今年關閉了北區(qū)3座高爐,壓減産能200萬噸,由此需要安置職工4000多名,公司以買斷工齡方式,一次性支出資金超過3億元,對公司正常現(xiàn)金流産生較大壓力,加上銀行信貸收緊,公司生産經(jīng)營受到很大影響。“鋼鐵業(yè)買賣難做是普遍現(xiàn)象,但每個行業(yè)都有波動期,也有好壞企業(yè)之分,有人一股腦地認為凡是鋼鐵企業(yè)就有問題,導致銀行談鋼色變,對整個行業(yè)的發(fā)展很不利,也不公平。”國豐財務部長侯春生認為。

　　據(jù)介紹,地方銀行機構往往對企業(yè)比較熟悉和了解,對有競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能保持信貸規(guī)模,但去杠桿任務是上級機構下達的,經(jīng)常是對整個行業(yè)下達壓降任務,而一些僵屍企業(yè)或已經(jīng)形成呆壞賬的企業(yè)無力還貸,反而導致正常運轉(zhuǎn)的企業(yè)被攤派了更多壓降任務。

　　南鋼集團錢順江認為,不能把過剩産能行業(yè)的企業(yè)都扣上“僵屍”帽子。有關方面對僵屍企業(yè)的定義並不清晰,很多銀行還來問南鋼是不是僵屍企業(yè),甚至認為只要是鋼煤企業(yè)就屬於“僵屍”。目前大銀行對每筆産能過剩行業(yè)貸款都要求上報總行,省行還能掌握南鋼的經(jīng)營情況,但總行的審批人員可能並不了解。最怕的是,有些企業(yè)已出現(xiàn)問題,銀行想收貸款卻收不回,就開始壓縮一些還在正常經(jīng)營的企業(yè)貸款。這樣一來,劣幣驅(qū)逐良幣,會使好的企業(yè)死掉,差的企業(yè)還在。

　　“我們也希望對優(yōu)秀的企業(yè)提供支援,但現(xiàn)在總行對鋼鐵煤炭有著嚴格的限額管理,並通過信貸管理系統(tǒng)鎖定這些行業(yè)的貸款審批,很多時候我們也沒轍兒。”某大銀行唐山分行負責人表示,作為基層分行,需要嚴格落實金融政策和總行信貸要求,對於好企業(yè),只能是一戶一議,單獨進行信貸調(diào)查,爭取給予信貸支援。

　　銀行愁壞賬 

　　“壞杠桿難去、好杠桿難尋”。去杠桿進程受到不良貸款增加的約束

　　記者了解到,銀行愁的是,伴隨去杠桿進程,信貸資産風險顯現(xiàn),不良貸款上升。

　　中國人民銀行濟南分行副處長代金奎認為,去杠桿受到不良貸款增加的約束。目前商業(yè)銀行對企業(yè)去杠桿的途徑主要是限制貸款增量,同時將存量貸款從落後行業(yè)和困難企業(yè)中逐步退出,但這樣做可能導致不良貸款增加。部分經(jīng)營尚可維持但杠桿率較高的企業(yè),因貸款撤出而“猝死”之事屢屢發(fā)生,直接增加了不良貸款。而且,部分企業(yè)擔心還貸後不能續(xù)貸,停止償還貸款,更有甚者抱團違約,打破了原有生態(tài)平衡。

　　農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行副行長韓靜介紹,傳統(tǒng)銀行信貸較多服務於資本密集、重資産的工業(yè)企業(yè),隨著去産能、去杠桿逐步推進,這些實體企業(yè)的風險將加快暴露,影響銀行資産品質(zhì)。從農(nóng)行情況看,在去杠桿過程中,不良貸款有一定幅度上升,製造業(yè)是重災區(qū)。同時,銀行的信貸規(guī)模也會有所縮小。“不良率持續(xù)攀升,銀行業(yè)惜貸可能加劇,導致信貸投放受阻。”

　　“去杠桿中,銀行遇到的最突出困難就是短期內(nèi)壞賬增加,社會信用體系和司法體系在打擊逃廢債方面也不完善,最近5年我們通過訴訟方式收回的現(xiàn)金貸款額為零。”交通銀行唐山市分行副行長姚曉告訴記者。

　　建設銀行徐州市分行副行長許范新説,目前不良資産處置渠道較窄,除了少數(shù)不良資産實現(xiàn)現(xiàn)金回收,基本上依靠打包轉(zhuǎn)讓和核銷,很大一部分損失靠銀行自身利潤消化。

　　“現(xiàn)在是壞杠桿難去、好杠桿難尋,一邊是銀行在過剩産能行業(yè)不良貸款快速增加,另一邊卻是大量資金找不到好項目。”工商銀行山東省分行副行長李明説,目前銀行最大的外部挑戰(zhàn)不是來自去杠桿,而是由於經(jīng)濟下行,一些企業(yè)經(jīng)營困難、效益下降,貸款違約頻發(fā),造成銀行不良貸款上升。

　　“很多企業(yè)抱團對付銀行,出現(xiàn)信貸違約,不是想著怎麼還錢,而是千方百計逃廢債,有的企業(yè)在廠區(qū)養(yǎng)著大狼狗,我們的信貸員都沒法到府。”李明説。

　　中國銀行江蘇省分行副行長徐效強也認為,對於潛在風險較大的客戶去杠桿,隨時可能導致企業(yè)資金鏈斷裂,引爆不良授信的風險。但不收也不行。銀行很難不採取“壓”“退”措施,否則將面臨內(nèi)部問責。另一方面,在整體去杠桿背景下,銀行融資需求減少,貸款增速放緩,難以找到好的新項目,這與銀行尋求業(yè)務增長和利潤增長的管理目標形成衝突。