經(jīng)歷了11月下旬以來(lái)狂飆突進(jìn)式的上漲，一度盡顯“瘋牛”姿態(tài)的A股終於在上周放慢腳步。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，目前牛市行情基本確立，後市將轉(zhuǎn)為溫和上漲，“慢牛”行情將逐步展開(kāi)。

　　分級(jí)基金B(yǎng)份額成為“裸泳者”

　　從盤(pán)面上看，滬指上週一低開(kāi)後持續(xù)高走，全天震幅5.51%。次日滬指在午後大幅跳水，不少在亢奮情緒中高位進(jìn)場(chǎng)的投資者品嘗到了牛市暴跌的苦澀。此後，雖然前期領(lǐng)漲龍頭券商股持續(xù)走弱，但文化傳媒、環(huán)保、自貿(mào)區(qū)等熱點(diǎn)題材不斷涌現(xiàn)，滬指在2900點(diǎn)左右得到有力支援，牛市腳步雖然放緩，但成色未褪。

　　本輪行情的一大特點(diǎn)無(wú)疑是成交量屢屢刷新歷史紀(jì)錄。而隨著大盤(pán)走穩(wěn)，成交量也開(kāi)始向常態(tài)回歸。12月以來(lái)10個(gè)交易日內(nèi)兩市成交量變化劃出一條幾乎對(duì)稱的拋物線。在上週二滬深兩市成交達(dá)到12665億元天量之後，上週五兩市成交回落到7032億元，與11月末12月初時(shí)的水準(zhǔn)相近。指數(shù)企穩(wěn)和成交量回落標(biāo)誌著一度充盈A股市場(chǎng)的亢奮情緒正在退潮。

　　分級(jí)基金B(yǎng)份額成為情緒退潮過(guò)程中出現(xiàn)的最大裸泳者。上周多只分級(jí)基金B(yǎng)份額出現(xiàn)多個(gè)交易日跌停的現(xiàn)象。其中券商B從當(dāng)周最高位到上週五收盤(pán)價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)36%，軍工B從當(dāng)周最高位到上週五收盤(pán)價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)31%。同時(shí)，環(huán)保B的走勢(shì)則更具代表性，在環(huán)保板塊持續(xù)走強(qiáng)的同時(shí)，環(huán)保B卻在上周後兩個(gè)交易日累計(jì)下跌18.51%。

　　分析人士指出，在12月第一週的瘋牛行情中，新進(jìn)場(chǎng)資金急於尋找高彈性標(biāo)的，推高場(chǎng)內(nèi)幾乎所有的分級(jí)基金B(yǎng)份額。而在情緒退潮後，分級(jí)基金B(yǎng)份額的高溢價(jià)觸發(fā)大量套利盤(pán)，推動(dòng)虛高的B份額價(jià)格向母基金凈值收斂。

　　同時(shí)，一度加速進(jìn)場(chǎng)的融資資金也在上周放慢腳步。上周滬市融資單日買入額一度達(dá)1218億元，而在上週五已回落到737億元。深市融資餘額日增幅一度出現(xiàn)4億元地量，顯示融資投資者在大盤(pán)出現(xiàn)盤(pán)整態(tài)勢(shì)後正收斂此前的激進(jìn)態(tài)度。

　　“慢牛”行情將逐步展開(kāi)

　　在市場(chǎng)分析人士看來(lái)，支援中長(zhǎng)期牛市的基本邏輯並未改變，而後期新領(lǐng)漲龍頭的出現(xiàn)則有賴於更多實(shí)質(zhì)性改革措施的出現(xiàn)。上周召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2015年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，並強(qiáng)調(diào)積極的財(cái)政政策要有力度。12日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議就推廣上海自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了部署，並確定依託現(xiàn)有新區(qū)、園區(qū)，在廣東、天津、福建特定區(qū)域再設(shè)三個(gè)自由貿(mào)易園區(qū)。這些新的政策動(dòng)向或?qū)槭袌?chǎng)尋找新熱點(diǎn)提供方向。

　　而在公私募基金看來(lái)，目前市場(chǎng)多頭地位已經(jīng)確立，後市將轉(zhuǎn)為溫和上漲，“慢牛”行情將逐步展開(kāi)。

　　“雖然宏觀經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力，但並沒(méi)失速風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，改革進(jìn)一步明朗，這才是本輪牛市的核心基礎(chǔ)；經(jīng)過(guò)近期市場(chǎng)大幅上漲之後，A股藍(lán)籌估值水準(zhǔn)依然處?kù)稓v史底部，仍具有上漲空間。”在星石投資看來(lái)，大類資産配置轉(zhuǎn)移剛開(kāi)始，房地産資金等向股市的大規(guī)模轉(zhuǎn)移才開(kāi)了個(gè)頭，未來(lái)資金仍將源源不斷地流向股市，上述幾點(diǎn)是這一輪牛市的基礎(chǔ)，因此市場(chǎng)大趨勢(shì)不會(huì)改變。

　　銀華基金投資總監(jiān)王華認(rèn)為，明年機(jī)構(gòu)投資者會(huì)延續(xù)對(duì)低估值大盤(pán)價(jià)值股的偏好。不過(guò)王華提醒，要小心一些純粹講故事、炒概念的個(gè)股，這與目前緊鑼密鼓推進(jìn)的新股發(fā)行註冊(cè)制改革有一定關(guān)聯(lián)，若此項(xiàng)政策實(shí)施，以往炒概念、炒殼資源的“盛況”或?qū)⒉辉佟?/p>

　　在操作上，海富通基金錶示，未來(lái)更需結(jié)合國(guó)家的政策導(dǎo)向，以及資金導(dǎo)向來(lái)尋找投資標(biāo)的。建議均衡配置標(biāo)的，但不代表以“撒胡椒面”方式進(jìn)行投資，而是在幾條主線下做主題性配置，把視野更多放在優(yōu)質(zhì)個(gè)股的選擇方面。

　　在板塊配置上，上投摩根建議採(cǎi)取大盤(pán)藍(lán)籌和成長(zhǎng)股均衡配置的策略，行業(yè)方面關(guān)注非銀金融、電腦與網(wǎng)際網(wǎng)路，主題聚焦于國(guó)企改革、金融改革和“工業(yè)4.0”等。