公司債一年增5倍 城投債追平

　　債市狂歡:疾馳與違約開啟潘多拉魔盒

　　專家稱,降門檻、去杠桿及美加息等多因素築就明年“慢牛”行情

　　歲末跳槽實為職場大忌。不過,今年似乎是個特例,尤其是債券圈裏的信用分析人才。萬華絲毫沒有眷念老東家數(shù)萬元年終獎“誘惑”而毅然另攀高枝。因為這些都有新東家來“埋單”,並且許諾有翻倍的薪酬。讓萬華身價瞬間“爆表”的功臣是中國信用債市場今年以來的迅速擴(kuò)容,以及二級市場的火爆行情。另外,由於信用債違約事件日漸增多,相關(guān)機(jī)構(gòu)求賢若渴,尤其信用分析師的職位越來越吃香,薪酬也水漲船高。

　　幾家歡喜幾家愁。有人賺得“盆滿缽滿”,有人卻“血本無歸”。由於今年來我國發(fā)債門檻一降再降,加上“借新還舊”的融資需求導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債量一路狂奔。其中,公司債一年增加近6倍,高達(dá)8759.92億元。而此前備受“壓抑”的城投債一改上半年的“萎縮”局面,下半年“死灰複燃”,致使全年發(fā)行量迅速逼近去年的萬億天量。與之相伴的是信用債違約事件“一波未平,一波又起”。今年以來,已有20多家産能過剩企業(yè)引爆違約“地雷”,其中不乏此前“金身不壞”的央企、國企的“大佬”們。

　　狂奔 公司債井噴 一二級市場雙牛

　　央行11日公佈2015年11月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。初步統(tǒng)計,2015年11月份,社會融資規(guī)模增量為1.02萬億元,比上月多4878億元。其中,企業(yè)債券凈融資3358億元,同比多1551億元。其實,這只是今年債券市場井噴的縮影。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示,截至記者發(fā)稿時,今年一般公司債(大公募和小公募)和私募債共計發(fā)行1073隻,發(fā)行總規(guī)模約為8759.92億元。相比去年同期的544隻、1388.84億的規(guī)模,在發(fā)行數(shù)量上增加了近一倍,而金額上更是大漲530.7%。

　　與公司債的順風(fēng)順?biāo)煌?去年下半年以來被打入“冷宮”的城投債,直到今年3月份才稍有起色。公開資料顯示,發(fā)改委最近審批了多個城投債,特別是進(jìn)入四季度後,城投債發(fā)行量大幅增加,僅10月城投債單月發(fā)行規(guī)模就較9月增加316.8億元,至1706.7億元。而全年共發(fā)行1363隻、13357.1億元,基本逼近去年的水準(zhǔn)。

　　“去年考慮到城投債的快速擴(kuò)張風(fēng)險,政府下發(fā)了‘43號文’,切割了融資平臺的政府融資職能。”中部某地級城投人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示,受經(jīng)濟(jì)下行壓力影響,城投的發(fā)債基建投資再度受到重視,發(fā)文放寬融資成為必然。

　　與一級市場的火熱相比,二級市場也毫不遜色。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示,今年以來,中證公司債指數(shù)漲幅達(dá)到8.73%。50隻債券型基金凈值漲幅超過20%,393隻開放式債基漲幅超10%。“整體來説,今年債市延續(xù)去年的‘牛性’。以利率債為例,上周國債及國開債收益率延續(xù)下行,10年期國債收益率破3,國開債7年期收益率下行較為明顯。事實上,2015年利率債收益率整體下行,短端收益率較長端下行幅度大。”東北證券分析人士劉原表示。

　　發(fā)酵 一年超20起 違約事件頻發(fā)

　　猶如硬幣的兩面,債券發(fā)行的越多,違約的幾率越大。尤其是今年以來,隨著經(jīng)濟(jì)下行和兌付日期的臨近,我國債券市場進(jìn)入“觸雷”和“排雷”模式。截至目前,包括“12湘鄂債”“11天威MTN”等在內(nèi)的近十隻公募債券“鐵定”無法兌付。

　　“債券市場近來一波未平一波又起,目前來看已傳染至大中型國有企業(yè),並呈常態(tài)之勢。”有券商分析人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。據(jù)記者不完全統(tǒng)計,截至目前,我國債券市場違約事件已超20起。其中,有10多只與行業(yè)風(fēng)險疊加、前期産能擴(kuò)張過度有關(guān),發(fā)債主體包括山東海龍、新中基、中國二重、二重重裝、廣西有色、中鋼股份、天威集團(tuán)、天威英利、江西賽維、超日、熔盛重工等。

　　一半海水,一般火焰。違約“地雷”的頻繁引爆和投資者的“血本無歸”凸顯了債市風(fēng)控人才的存在價值。由於信用債違約事件在日漸增多,信用分析師等職位也越來越吃香,薪酬也水漲船高。

　　“兄弟,有資深的風(fēng)控人才推薦嗎?有3家機(jī)構(gòu)急需我們幫其招聘信用分析師!最好有評級公司從業(yè)經(jīng)驗。一旦錄取,待遇從優(yōu)!”某知名獵頭公司人士28日向記者感慨。他直言,過去9年裏的3次債券牛市他都經(jīng)歷了,但今年算是需求和人才崗位變動最厲害的一次。

　　監(jiān)管 降門檻去杠桿雙管齊下

　　作為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個風(fēng)向標(biāo),債市雖然在流動性上遠(yuǎn)不如股市,但是其風(fēng)險也不能小覷。今年以來,特別是8月份的“股災(zāi)”以來,債市的潛能被萬億的閒散資金所發(fā)現(xiàn)。一方面,出於對穩(wěn)增長和降低中小企業(yè)融資門檻的考量,我國的企業(yè)債、中票短融和公司債等都各自得到相關(guān)監(jiān)管部分的大尺度“鬆綁”,導(dǎo)致債券市場的發(fā)行端迅速膨脹。另一方面,“資産配置荒”來臨,手裏攥著錢的銀行,難免焦慮。

　　“杠桿放得很大,其實很危險,容易爆倉。私募基金的杠桿會放得比較高。”對此,民生銀行金融市場部宋垚表示。“首先,在債券收益率已接近歷史底部區(qū)域,而資金成本下行有限的背景下,投顧管理機(jī)構(gòu)的投資壓力也與日俱增,過往簡單依靠加杠桿、信用下層的盈利模式將面臨挑戰(zhàn);其次,隨著管理規(guī)模的增加,信用債的持倉也會加大,在信用風(fēng)險事件層出不窮的今天,組合信用風(fēng)險將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。”宋垚表示。

　　下半年監(jiān)管層有關(guān)債市降杠桿的舉措從未間斷過。早在今年8月底,監(jiān)管層發(fā)文要求,各家券商自9月1日起對“利用資訊系統(tǒng)外部接入開展違法證券業(yè)務(wù)活動”進(jìn)行清理,核心是要清理違法違規(guī)的配資賬戶。消息傳出之後,不少信託公司的傘形信託、證券投資類産品遭到證券公司清算。而後中證登也明確將對債券回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理進(jìn)一步優(yōu)化,並對部分回購質(zhì)押債券的標(biāo)準(zhǔn)券折算率予以動態(tài)調(diào)整。

　　不過,債市的風(fēng)險並未因為2015年的尾聲而“消停”。12月17日,美聯(lián)儲宣佈上調(diào)聯(lián)邦資金利率25個基點。市場普遍認(rèn)為,美聯(lián)儲加息意味著“便宜錢”時代將要結(jié)束,資産收益率回升,資金會向低風(fēng)險資産轉(zhuǎn)移,垃圾債可能會被踩踏式拋售。

　　“市場對美國加息預(yù)期較為充分,短期國內(nèi)資金出逃對債市的衝擊有限,更為重要的影響因素是加息帶動的國內(nèi)貨幣寬鬆政策出臺及人民幣後續(xù)匯率走勢。”劉原表示,不管是監(jiān)管層的降門檻和去杠桿,還是外部美聯(lián)儲的收緊貨幣政策,多種因素的疊加預(yù)示著債市明年上半年的“慢牛”行情。(記者 鐘源)