證監(jiān)會(huì)11月20日發(fā)佈《關(guān)於進(jìn)一步推進(jìn)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》(下稱《意見(jiàn)》)，以分層制落地為起始的新政週期正式開(kāi)啟。受消息影響，本週新三板成交放量，週一成交金額創(chuàng)下近五月新高，截至週二收盤做市指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲3.6%，收于1494點(diǎn)。

　　受益最大的即所謂分層概念股，由於在市值、營(yíng)收、流動(dòng)性、股權(quán)分散度等指標(biāo)上排名領(lǐng)先，這些股票被認(rèn)為有望分入較高的創(chuàng)新層，甚至將衝擊未來(lái)競(jìng)價(jià)交易層次，或者參與轉(zhuǎn)板試點(diǎn)。

　　《意見(jiàn)》同時(shí)強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)階段不降低投資者準(zhǔn)入條件、不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易，將三層減為兩次。而掛牌企業(yè)卻開(kāi)始分化，有的願(yuàn)意留下來(lái)期待更多的利好政策落地，有的依然企盼轉(zhuǎn)板以提升估值。

　　市場(chǎng)喜出望外

　　新三板實(shí)施市場(chǎng)內(nèi)部分層，現(xiàn)階段先分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。《意見(jiàn)》認(rèn)為，分層能夠提高新三板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理和差異化服務(wù)能力，降低投資人資訊收整合本，滿足掛牌公司的多元需求。

　　經(jīng)過(guò)週末兩天的醞釀，週一市場(chǎng)以一根大陽(yáng)線和17億元的單日交易額新高回應(yīng)監(jiān)管者送來(lái)的“大禮包”。11月24日，更是有160家掛牌公司成交金額超過(guò)100萬(wàn)元，其中，聯(lián)訊證券、微傳播和名利倉(cāng)儲(chǔ)分別以3.86億元、6807億元和6244萬(wàn)元的成交額位居前列，已經(jīng)與創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)旗鼓相當(dāng)。

　　淩志軟體(830866)董秘饒鋼在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者採(cǎi)訪時(shí)表示，“證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在來(lái)發(fā)這份意見(jiàn)是超出我們預(yù)期的，指明瞭未來(lái)的方向。我們已經(jīng)很早開(kāi)始在股東人數(shù)、做市商數(shù)量和市值做好佈局，會(huì)盡力爭(zhēng)取進(jìn)入第一層。”

　　廣州地區(qū)一家券商分析師對(duì)本報(bào)記者表示，股權(quán)分散度較大、交易時(shí)間較長(zhǎng)、交易活躍度比較高，都有可能進(jìn)入較高層次。他建議投資者留意三板做市指數(shù)成份股經(jīng)過(guò)三次調(diào)整後留下的“老做市股”。

　　不過(guò)，《意見(jiàn)》也明確新三板目前暫不實(shí)行連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。就在上月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚表示，由於股權(quán)不夠分散、資訊披露不足以及投研水準(zhǔn)沒(méi)有跟上等原因，目前新三板還不具備連續(xù)競(jìng)價(jià)交易的條件。

　　即便如此，市場(chǎng)仍然對(duì)分層意見(jiàn)表示歡迎。達(dá)晨創(chuàng)投合夥人齊慎表示，“分層後，高層企業(yè)會(huì)更多吸引投資者目光，只要有良好的成長(zhǎng)性和發(fā)展預(yù)期，就會(huì)有好的流動(dòng)性。新三板市場(chǎng)的包容性會(huì)吸引越來(lái)越多中小微創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)駐，這對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言就是海量的投資機(jī)會(huì)。”

　　前述分析師則認(rèn)為，被選入創(chuàng)新層的企業(yè)一般會(huì)質(zhì)地優(yōu)良，並且受到更嚴(yán)格的監(jiān)管，資訊披露的頻率和準(zhǔn)確度上將向A股上市公司靠攏，因此他們會(huì)更適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，未來(lái)公募基金、社保基金入場(chǎng)後，將更青睞“高層”標(biāo)的。未來(lái)競(jìng)價(jià)交易層也將從創(chuàng)新層分化出來(lái)，目前的創(chuàng)新層具有試點(diǎn)意義。

　　《意見(jiàn)》指出，將研究制定公募證券投資基金投資掛牌證券的指引，支援封閉式公募基金以及混合型公募基金投資新三板掛牌證券。並且，將推動(dòng)新三板掛牌證券納入保險(xiǎn)資金、社保基金和企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金投資範(fàn)圍。

　　留下還是轉(zhuǎn)板?

　　《意見(jiàn)》首次明確了新三板要堅(jiān)持獨(dú)立的市場(chǎng)地位，公司掛牌不是轉(zhuǎn)板上市的過(guò)渡安排。這意味著新三板的定位是獨(dú)立於上證所和深交所的、具有自身制度特色的第三大交易所。不過(guò)，《意見(jiàn)》同時(shí)提出，研究推出掛牌公司向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的試點(diǎn)。

　　不少能夠進(jìn)入“高層”的企業(yè)仍然把轉(zhuǎn)板作為自己的最終目標(biāo)。天階生物(430323)董秘王虹冰對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，“能分在創(chuàng)新層對(duì)公司的融資、投資人關(guān)係管理和自身規(guī)範(fàn)化運(yùn)作都是好事，也意味著離轉(zhuǎn)板目標(biāo)更近一些，我們期待最終實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板的目標(biāo)，能讓股價(jià)有更加客觀的反映。”

　　雖然新三板昨日成交創(chuàng)新高，但流動(dòng)性與A股相比仍去之千里，由於缺乏流動(dòng)性溢價(jià)，新三板市場(chǎng)整體市盈率在40倍左右，遠(yuǎn)低於目前創(chuàng)業(yè)板的市盈率水準(zhǔn)。雖然掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到4200多家，但有2200隻股票自掛牌以來(lái)尚未成交過(guò)，佔(zhàn)比高達(dá)52%。

　　然而，掛牌企業(yè)的成長(zhǎng)性數(shù)據(jù)並不遜色，據(jù)民生證券統(tǒng)計(jì)，2015年上半年新三板企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)約40%，相比之下，創(chuàng)業(yè)板同比增長(zhǎng)只有約24%。感覺(jué)股價(jià)被低估了，這是掛牌企業(yè)希望轉(zhuǎn)板的一個(gè)重要原因。

　　也有企業(yè)認(rèn)為，按照當(dāng)前改革的步伐，新三板的未來(lái)值得期待。興竹資訊(430253)董秘趙翔玲表示，如果新三板未來(lái)按照最初的設(shè)計(jì)繼續(xù)分出競(jìng)價(jià)層，將與主機(jī)板無(wú)異，何況新三板有許多獨(dú)特的制度設(shè)計(jì)，企業(yè)應(yīng)該“去享受這些紅利”。

　　對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融産品與投資研究中心主任宋國(guó)良對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，“企業(yè)登陸新三板的訴求各有不同，一些具有IPO潛質(zhì)的企業(yè)把上新三板作為權(quán)宜之計(jì)，但如果他們體會(huì)到了三板帶來(lái)的好處，將來(lái)未必會(huì)選擇轉(zhuǎn)板。”

　　宋國(guó)良認(rèn)為，新三板具有靈活的融資制度和市場(chǎng)化基因，能包容不同業(yè)態(tài)的企業(yè)成長(zhǎng)，新三板未來(lái)可能類似美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)一樣成為新興企業(yè)聚集的資本市場(chǎng)。