本報記者 李維 北京報道

　　在即將到來的“十三五”階段，證券業(yè)將迎來快速發(fā)展。

　　剛剛召開的十八屆五中全會對“十三五”規(guī)劃進(jìn)行研究制定，而人民銀行金融研究所所長姚余棟日前表示，“十三五”規(guī)劃涉及金融領(lǐng)域的相關(guān)議題包括鼓勵金融創(chuàng)新、發(fā)展多層次資本市場和發(fā)展普惠金融。

　　事實上，這一政策預(yù)期仍將是證券業(yè)自2012年以來啟動行業(yè)創(chuàng)新週期的延續(xù)，以象徵著券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的資管業(yè)務(wù)與兩融業(yè)務(wù)為例，三年時間裏，兩項業(yè)務(wù)雙雙達(dá)到萬億規(guī)模。

　　但另一方面，伴創(chuàng)新而生的監(jiān)管套利、違規(guī)現(xiàn)象也如影隨形，如年內(nèi)A股震蕩就曾被認(rèn)為與場外配資等創(chuàng)新活動缺乏有效監(jiān)管有關(guān)。有分析人士人認(rèn)為，“十三五”時期的證券業(yè)發(fā)展或?qū)⒃隗牻壭袠I(yè)紅利的同時，加強風(fēng)控與合規(guī)，以防範(fàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

　　而更多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“十三五”規(guī)劃的相關(guān)議題仍將對證券業(yè)的發(fā)展創(chuàng)新構(gòu)成支撐，而未來券商為中小企業(yè)規(guī)範(fàn)治理結(jié)構(gòu)、提供融資服務(wù)等方面也將獲得支援，與之對應(yīng)的市場可開拓空間將指向了新三板、場外證券、網(wǎng)際網(wǎng)路證券和股權(quán)眾籌等業(yè)務(wù)。

　　資管兩融達(dá)萬億規(guī)模

　　在監(jiān)管層看來，“十三五”規(guī)劃仍將在金融創(chuàng)新和發(fā)展多層次資本市場等維度展開討論。

　　事實上，政策鼓勵對行業(yè)的制度性利好是顯而易見的，在證券業(yè)創(chuàng)新的上一個五年期間，就已有所建樹，其中最能夠體現(xiàn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展規(guī)模的屬資管業(yè)務(wù)與兩融業(yè)務(wù)。

　　“發(fā)展最快是資管和兩融業(yè)務(wù)，這得益於從2012年起召開的一年一度的券商創(chuàng)新大會。”北京一家中型券商非銀金融研究員表示，“兩者的共同點是投資或質(zhì)押標(biāo)的範(fàn)圍的擴(kuò)容，同時在業(yè)務(wù)操作上也有很大程度上的鬆綁。”

　　2012年5月，在時任證監(jiān)會主席郭樹清的帶動下，證券業(yè)近年來的首屆創(chuàng)新大會（證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會）拉開帷幕，而彼時針對券商資管的制度鬆綁恰好是此屆大會的共識，創(chuàng)新大會也在此後兩年中例行舉辦。

　　首屆創(chuàng)新大會的5個月後，證監(jiān)會發(fā)佈了針對券商資管的“一法兩則”後，券商的定向資管與集合資管業(yè)務(wù)的設(shè)立均改革為備案制，同時定向資管的投資方向?qū)⒉辉偈芟蓿腺Y管的投資範(fàn)圍也由場內(nèi)證券拓展至持牌金融機構(gòu)發(fā)行的集合類産品。

　　在此之後，券商資管規(guī)模快速增長。來自中證協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，2011年年底，證券業(yè)資管規(guī)模僅為0.28萬億元，而截至2015年6月底，該規(guī)模已上升至10.23萬億元。

　　這意味著，在政策紅利釋放後的三年多時間裏，券商資管增長達(dá)36.54倍。

　　與資管行業(yè)同步擴(kuò)容的，還有券商兩融業(yè)務(wù)。

　　“一方面是資産端，可以融資融券的股票多了。”前述研究員坦言，“另一方面則是負(fù)債端，券商通過轉(zhuǎn)融通、發(fā)債、發(fā)收益憑證、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新，豐富了融出資金的"彈藥"。”

　　在創(chuàng)新驅(qū)動的三年多來，兩融標(biāo)的股自2011年底以來，共經(jīng)過四次擴(kuò)容，已從最初的90隻證券擴(kuò)容至2014年9月份的900隻。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，滬深兩融餘額也由2011年底的382.07億元增長至如今的1.02萬億，增長達(dá)26.80倍。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，兩融的快速增長既有政策扶持資本仲介業(yè)務(wù)的導(dǎo)向有關(guān)，也是券商追求經(jīng)營發(fā)展和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的結(jié)果。

　　“兩融之所以成為券商業(yè)務(wù)發(fā)展方向的原因之一，是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的增長壓力增大。”北京一家中小券商董事長告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，“未來遲早會按照交易筆數(shù)來收費，而不是交易量，而這個過程中，兩融正是券商轉(zhuǎn)型的一根稻草。”

　　合規(guī)風(fēng)控同行

　　在推動證券業(yè)快速創(chuàng)新的同時，其所帶來的影響也不容忽視。

　　近年來快速發(fā)展的券商資管，其通道業(yè)務(wù)一度成為了銀行業(yè)信貸資産出表的監(jiān)管套利“神器”，而部分含多重結(jié)構(gòu)的資管産品也成為了利益輸送、違規(guī)關(guān)聯(lián)交易等活動的溫床。同時，兩融業(yè)務(wù)需求與規(guī)模快速擴(kuò)容的背後，也衍生出場外配資、兩融違規(guī)等多重亂象。

　　相應(yīng)的亂象對證券行業(yè)造成了一定衝擊，例如市場普遍認(rèn)為，A股年內(nèi)的大幅波動或與場外配資活動的無序涌入和快速整頓不無關(guān)聯(lián)。

　　“過去一些業(yè)務(wù)發(fā)展得很快，但風(fēng)控合規(guī)沒有跟上來，相應(yīng)的風(fēng)險事件也發(fā)生了，像上半年場外配資的盛行，就是券商對IT技術(shù)向證券交易滲透的問題存在疏漏導(dǎo)致的。”成都一家券商合規(guī)部人士稱，“再比如在資管領(lǐng)域，通道業(yè)務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險時幾個相關(guān)方難免會扯皮，這都為業(yè)務(wù)創(chuàng)新埋下了不確定性。”

　　值得一提的是，在“十三五”期間，無論是資管、兩融，還是其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其制度紅利鬆綁的行業(yè)預(yù)期並未發(fā)生改變；但在業(yè)內(nèi)人士看來，與創(chuàng)新配套的風(fēng)控、合規(guī)也將在十三五期間得到重視。

　　“券商的創(chuàng)新應(yīng)該還不會就此停滯，但前進(jìn)速度過快的情況下，行業(yè)會停下來重新審視風(fēng)險，並做好風(fēng)控與合規(guī)。”前述合規(guī)部人士認(rèn)為，“相信經(jīng)過此次A股震蕩，監(jiān)管層也會在十三五規(guī)劃中對金融創(chuàng)新的風(fēng)險有所預(yù)防和警覺。”

　　在預(yù)防風(fēng)險的同時，有業(yè)內(nèi)人士指出，十三五期間的證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新方向，或?qū)⒏嗌婕岸鄬哟钨Y本市場的建設(shè)和面向中小微企業(yè)的資本服務(wù)。

　　“十三五規(guī)劃可能會繼續(xù)在發(fā)展多層次資本市場和普惠金融上有所推動。”華北一家證券公司網(wǎng)際網(wǎng)路金融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，“這説明未來的股權(quán)眾籌也好，新三板也好，都會有很大的發(fā)展?jié)摿Α！?/p>

　　作者：李維