中新網(wǎng)4月2日電 (金融頻道 汪潔)近日，繼債市“超日”違約事件打破“剛性兌付”後，興潤置業(yè)又打響了房企債務(wù)違約第一槍，引發(fā)了投資者關(guān)於打破剛性兌付是否會引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的擔(dān)憂，對此，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融市場研究中心主任、金融學(xué)院教授張海雲(yún)表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)違約事件是正常的，剛性兌付的打破對整個金融市場是種進(jìn)步，將使市場理性評估投資風(fēng)險。

　　多行業(yè)違約事件頻發(fā) 專家稱局部違約不必恐慌

　　繼中誠信託産品“誠至金開1號集合信託計劃”(誠至金開1號)30億兌付風(fēng)波、吉林信託松花江(77)號兌付風(fēng)波後，今年以來，山西鋼企海鑫鋼鐵資金鏈斷裂引發(fā)銀行討債、奉化興潤置業(yè)債務(wù)危機(jī)老闆失聯(lián)等違約事件相繼出現(xiàn)，引發(fā)市場恐慌情緒。

　　中誠信託與吉林信託違約産品均涉及礦業(yè)，違約金額大，發(fā)行公司難以兜底。礦業(yè)變現(xiàn)難的行業(yè)屬性、信託公司的“通道”屬性導(dǎo)致項目缺少審查等問題在這兩起事件中暴露無遺。

　　海鑫鋼鐵的信貸違約引發(fā)了行業(yè)內(nèi)對産能過剩行業(yè)的金融風(fēng)險的高度關(guān)注。諮詢機(jī)構(gòu)“鋼之家”總經(jīng)理吳文章指出，要尤其關(guān)注兩類鋼鐵企業(yè)的信貸風(fēng)險：一是負(fù)債率較高的企業(yè)，二是盲目多元投資、戰(zhàn)線拉得太長的企業(yè)。

　　浙江奉化龍頭房企興潤置業(yè)因無法償還債務(wù)而破産的消息，再度引發(fā)市場對房地産行業(yè)信貸違約風(fēng)險的擔(dān)憂。今年部分銀行收緊房地産貸款，房地産融資通道變窄。業(yè)內(nèi)人士預(yù)估，隨著限購限貸等緊縮性調(diào)控的持續(xù)，或有更多中小房企面臨資金鏈斷裂問題。興潤事件之後，寧波當(dāng)?shù)劂y行對房地産貸款審核變得更為嚴(yán)格。經(jīng)濟(jì)評論員葉檀對此評論：興潤置業(yè)事件發(fā)酵，顯示為房地産泡沫支付局部代價的時代已經(jīng)開啟。

　　對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融市場研究中心主任、金融學(xué)院教授張海雲(yún)對中新網(wǎng)金融頻道表示，從宏觀角度看，傳統(tǒng)的高污染、高能耗、低附加值的粗放發(fā)展模式已難以為繼，向綠色、高科技、高附加值的精細(xì)化發(fā)展模式轉(zhuǎn)型是大勢所趨，以往過度融資的行業(yè)自然難以獲得更多的資金，房地産、鋼貿(mào)、煤礦等行業(yè)就面臨著風(fēng)險的顯性化，“這些行業(yè)違約遲早會發(fā)生，違約的推遲依賴於進(jìn)一步的融資，但新的資金逐漸不流入這些行業(yè)，如此導(dǎo)致違約事件集中爆發(fā)。”

　　此外，他認(rèn)為，影子銀行的出現(xiàn)和膨脹在一定程度上推遲了違約的發(fā)生。近年來房地産和一些産能過剩行業(yè)的風(fēng)險顯著上升，監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了防範(fàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，限制了銀行在相關(guān)領(lǐng)域的信貸，但這些行業(yè)的資金渴求沒有減少，只好借助於影子銀行，用比較高的收益率來吸引資金，致使這些行業(yè)的風(fēng)險越來越大，直至剛性兌付被打破。從風(fēng)險意識角度考慮，未來流向這些方面的資金將變得更謹(jǐn)慎，“在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期出現(xiàn)違約事件是正常的。”

　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍在3月14日的例行新聞發(fā)佈會上表示，2014年進(jìn)入償債高峰期，市場流動性偏緊，資金成本偏高，企業(yè)融資壓力加大，個別經(jīng)營困難的企業(yè)不排除出現(xiàn)違約的可能。但局部違約只要不存在系統(tǒng)性、持續(xù)性的問題，就是正常現(xiàn)象。

　　張海雲(yún)也認(rèn)為，有些違約是個案，只要不引起大規(guī)模傳染其系統(tǒng)性風(fēng)險是可控的，公眾不必盲目恐慌，“恐慌會加劇市場的關(guān)聯(lián)性共震效應(yīng)，而信心則是市場的穩(wěn)定器。”

　　打破剛性兌付有利於金融改革 系統(tǒng)性金融風(fēng)險不能靠兜底解決

　　信託業(yè)違約方興未艾之際，3月4日，上海超日發(fā)佈無法在3月7日全部兌付“11超日債”第二期利息的公告，正式宣告違約。國內(nèi)債券市場首個正式宣告違約的案例誕生，債市的“剛性兌付”遭打破，引發(fā)公眾對“剛性兌付”的大討論。

　　張海雲(yún)認(rèn)為，打破剛性兌付是金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢。剛性兌付本身違背了金融的客觀規(guī)律。

　　他分析，只有投資者靠理性判斷決定資金流向才能優(yōu)化社會整體的資源配置，而剛性兌付下個體的理性投資決策造成社會整體範(fàn)圍的非理性資源配置。“如果一直兜底，投資者無需看風(fēng)險，只需看收益，這種非理性投資造成整個社會資源配置紊亂，是需要打破的。”

　　他認(rèn)為，剛性兌付的打破對整個金融市場是種進(jìn)步，使市場理性評估投資風(fēng)險。剛性兌付如果由顯性擔(dān)保支撐也較為簡單，因為這會迫使擔(dān)保方作出理性判斷取捨，問題是現(xiàn)在的剛性兌付大多是由隱性擔(dān)保支撐的。“隱性的擔(dān)保是一種潛規(guī)則，但當(dāng)漏洞真正出現(xiàn)時誰都不認(rèn)為損失應(yīng)由自己負(fù)責(zé)，投資者、銀行、信託都不認(rèn)為自己應(yīng)該承擔(dān)損失，損失變成了窟窿，而損失的形成源於相關(guān)各方對於風(fēng)險的漠視。”

　　據(jù)申銀萬國研究所的數(shù)據(jù)顯示，目前從投向上看，房地産、基礎(chǔ)産業(yè)和工商企業(yè)這三類信託分別佔整個信託規(guī)模比例為51 .77%、26 .74%和17.97%。隨著房地産行業(yè)逐漸進(jìn)入飽和期，資金流動性收緊，投資風(fēng)險加劇，興潤置業(yè)違約事件引發(fā)市場人士擔(dān)心，一旦違約發(fā)生，投資者信心受到重大打擊，大量到期的信託和理財産品無法滾動發(fā)行，信貸大幅緊縮會直接引爆系統(tǒng)性的信貸風(fēng)險。

　　張海雲(yún)表示，剛性兌付的打破引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的可能性是存在的，但系統(tǒng)性風(fēng)險不能靠銀行和政府來兜底。兜底會導(dǎo)致過度投資繼續(xù)放大，泡沫越來越大，這樣系統(tǒng)性風(fēng)險不斷積聚，最終更難以控制。打破兜底使得投資者更為謹(jǐn)慎，從而抑制泡沫的積聚，打破兜底應(yīng)該疏堵並用。“出現(xiàn)剛性兌付被打破，這種行業(yè)性的風(fēng)險就會逐漸的擴(kuò)散開來，信託兌付危機(jī)和債券違約事件喚醒了投資者的避險意識，也使得許多到期而缺乏償債能力的項目面臨再融資的困境，這有可能引起多米諾骨牌效應(yīng)。估測金融連鎖反應(yīng)到底多大有一定難度，需要為此進(jìn)行全面深入的統(tǒng)計工作。”

　　經(jīng)濟(jì)參考報3月26日報道，摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌分析稱，實際上，“在十八屆三中全會決定中，一個核心提法就是市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。但擺在政府面前的一個難題是，如果市場本身是扭曲的，那麼其資源配置的效果肯定不是最優(yōu)的。以非銀行融資為例，其高速發(fā)展背後的很大一部分動力不是來自於金融資源的優(yōu)化分配，而是由於監(jiān)管套利等不當(dāng)因素。” 他認(rèn)為，未來要健全中國金融體系的市場機(jī)制，必須儘早打破剛性兌付的怪圈，並且強(qiáng)化監(jiān)管措施以抑制監(jiān)管套利等不當(dāng)行為。(中新網(wǎng)金融頻道)