存在大舉涌入可能 目前對華影響有限

　　防控?zé)徨X 得“紮緊籬笆打好樁”(市場觀察)

　　近期，全球貨幣量化寬鬆的氛圍越發(fā)濃厚，流動性氾濫使得很多人擔(dān)憂中國會遭受國際熱錢大舉流入帶來的衝擊。國家外匯管理局有關(guān)部門負責(zé)人近日表示，今年的確存在熱錢大量流入的可能性，但目前尚沒有熱錢大量涌入的證據(jù)。專家認為，應(yīng)對熱錢流入既要保持高度警惕，又不應(yīng)過分恐慌。既要加強監(jiān)控監(jiān)管，又要提前預(yù)防對策，提高政策靈活性，趨利避害，在熱錢來襲之前紮緊籬笆打好樁，防患于未然。

　　【 貨幣氾濫熱錢瞄上中國 】

　　外管局發(fā)佈的2012年12月份銀行代客結(jié)售匯和跨境收付數(shù)據(jù)顯示，自2012年9月起，結(jié)售匯連續(xù)4個月順差，到12月份累計順差869億美元，佔2012年總順差的79%。外管局負責(zé)人指出，今年仍存在熱錢大量流入的可能性。

　　中國國際經(jīng)濟交流中心資訊部副部長徐洪才在接受本報採訪時表示，我國近期熱錢流入面臨較大壓力。從外部因素來看，全球3大經(jīng)濟體相繼推行量化寬鬆政策，推高全球流動性，提升市場風(fēng)險偏好。從內(nèi)部因素來看，隨著去年四季度宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)回升，我國已進入新的溫和增長週期，經(jīng)濟增長率及投資回報率較高，國際熱錢作為逐利資本必然為追求回報瞄上中國。去年10月，熱錢涌入香港推高香港樓市及港元匯率，值得內(nèi)地金融市場警覺。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲認為，熱錢在任何時候都既有流入也有流出，不能單邊看待熱錢的流動。未來熱錢流動趨勢要看全球的流動性、中國宏觀經(jīng)濟的發(fā)展和人民幣匯率的走勢。當(dāng)前人民幣升值預(yù)期會刺激國際套利資本流向我國，成為熱錢流入的重要原因。

　　【 當(dāng)前並無大量涌入證據(jù) 】

　　外管局負責(zé)人還指出，近期結(jié)售匯順差擴大主因不是結(jié)匯意願增強，而是購匯動機減弱。

　　目前尚不能做出熱錢加速流入中國的判斷。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平分析稱，並沒有明顯的跡象表明國際熱錢正大舉進入中國。一般採用新增外匯佔款扣除貿(mào)易順差和實際利用外資後的值估算熱錢的規(guī)模。儘管這一演算法並不確切，但在人民幣升值預(yù)期較強且資本流入較多的時期，該值一般持續(xù)為正且規(guī)模很大。按此口徑計算發(fā)現(xiàn)，去年9月以來不僅沒有熱錢大量涌入，反而有熱錢流出的可能。另外，國內(nèi)資本市場吸引資本大規(guī)模流入的條件尚不成熟。

　　北京交通大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授黎友煥認為，由於熱錢的大規(guī)模流入流出受到限制，目前熱錢對中國的影響有限。

　　徐洪才認為，當(dāng)前熱錢流入有一定的苗頭，但不應(yīng)對其規(guī)模過分誇大。既要保持高度重視，又要控制資本市場以及社會融資的穩(wěn)定性，同時制定一系列防範(fàn)對策。

　　【 防控?zé)徨X得有充分準備 】

　　就如何防控?zé)徨X大舉流入，徐洪才認為，一方面要加強監(jiān)管，漸進而穩(wěn)妥地推進資本項目的對外開放；另一方面要趨利避害，有效利用流入資金，努力將短期投機資本正確引導(dǎo)到資本市場。可以適當(dāng)對我國證券市場進行擴容，不僅有利於企業(yè)融資，還能改革企業(yè)産權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理結(jié)構(gòu)，利用熱錢為宏觀經(jīng)濟服務(wù)。這對監(jiān)管層和市場都提出了新的要求和挑戰(zhàn)。

　　譚雅玲表示，只有健全相關(guān)制度，完善監(jiān)管，提高金融體系抗風(fēng)險能力與專業(yè)化程度，才能利用熱錢進入市場促進經(jīng)濟發(fā)展。

　　國際層面上，徐洪才呼籲加強對發(fā)達國家經(jīng)濟政策的溢出效應(yīng)的監(jiān)管，爭取國際組織和發(fā)達經(jīng)濟體及時提示風(fēng)險，防止資本流動波動對全球經(jīng)濟造成負面影響。通過穩(wěn)中求進、內(nèi)外結(jié)合的策略，將熱錢流入的負面效應(yīng)最小化。

　　考慮我國經(jīng)濟增速的回升以及國內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策的延續(xù)性，連平預(yù)計今年中外利差、資産收益差可能有所擴大，務(wù)須加強對熱錢的監(jiān)控。首先，繼續(xù)保持對熱錢活動的嚴密監(jiān)管態(tài)勢，提高熱錢的投機成本。其次，也是最根本的，應(yīng)著力加強匯率和利率調(diào)節(jié)機制的彈性，考慮適時進一步擴大匯率的波動區(qū)間，加快推進利率市場化和匯率彈性制度的配套改革。（萬千）

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