每經(jīng)記者 張 祎 每經(jīng)編輯 賈運(yùn)可

　　雖然按照股轉(zhuǎn)系統(tǒng)規(guī)定，新三板年報(bào)披露時(shí)間已經(jīng)截止，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至5月8日，仍有533家新三板掛牌企業(yè)未披露2016年年報(bào)。按照規(guī)定，如果在6月30日前，這些公司仍未披露2016年年報(bào)，則將被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強(qiáng)制摘牌。

　　值得一提的是，記者注意到，上周新三板摘牌公司達(dá)到23家，創(chuàng)下單周摘牌數(shù)量之最。截至5月5日（下同），據(jù)可查詢(xún)到的數(shù)據(jù)，新三板成立以來(lái)共有193家掛牌企業(yè)摘牌，其中有102家是在今年“離場(chǎng)”的。此外，還有一大批公司正在“趕往”摘牌的路上，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，4月下旬至今，約有33家公司發(fā)佈了擬摘牌公告。

　　對(duì)此，有分析指出，越來(lái)越多的新三板企業(yè)奔赴A股IPO是新三板摘牌公司數(shù)量不斷增多的一個(gè)重要原因。隨著新三板體量的不斷壯大，企業(yè)摘牌的原因已經(jīng)開(kāi)始趨於多樣化，有些可能是因?yàn)槌惺懿涣司S持掛牌的各項(xiàng)費(fèi)用，有些可能是受到監(jiān)管政策方面的限制，也有些公司可能是出於公司自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要。

　　平均“板齡”不足1.4年

　　就在2016年，新三板市場(chǎng)還是一副完全不同的景象。

　　記者注意到，2016年上半年，幾乎每天都有大量公司掛牌新三板，而摘牌公司則屈指可數(shù)，半年內(nèi)只有9家。到了下半年，新三板繼續(xù)擴(kuò)容，但摘牌公司也驟然增多，達(dá)到了47家，2016年全年共計(jì)有56家掛牌企業(yè)離開(kāi)了新三板。

　　進(jìn)入2017年，摘牌公司數(shù)量更是與日俱增。尤其是進(jìn)入3月份以後，每月摘牌的公司數(shù)量都多達(dá)二三十家。僅3月21日這天，就有10家公司同時(shí)離開(kāi)新三板。而在上周的四個(gè)交易日裏，又有23家公司摘牌，創(chuàng)下單月摘牌量新高。

　　總的來(lái)看，截5月5日，新三板年內(nèi)共有81個(gè)交易日，在其中35個(gè)交易日裏，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共發(fā)佈了102家公司終止掛牌的通告，含11家創(chuàng)新層企業(yè)。也就是説，今年離開(kāi)新三板的公司數(shù)量已是去年的近兩倍！

　　其中，部分公司是為了備戰(zhàn)A股IPO。比如，傑普特（870105.OC）于2016年12月23日掛牌新三板，但僅僅兩周之後，該公司就向深圳證監(jiān)局提交了上市輔導(dǎo)備案材料。最終於2017年3月21日正式終止掛牌，掛牌時(shí)間只有88天。有意思的是，從申請(qǐng)掛牌到最後離場(chǎng)，傑普特在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的公告，不是與掛牌有關(guān)，就是與摘牌有關(guān)。

　　而早在2008年10月就掛牌代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，同時(shí)也是新三板“元老級(jí)”公司的中興通融（430035.OC），在沉寂多時(shí)後，也因“配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展及長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃需要”，在今年5月4日卸下了新三板掛牌公司的標(biāo)簽。這家公司在掛牌近9年的時(shí)間裏，既沒(méi)有交易，也沒(méi)有融資，就連股東數(shù)量和股權(quán)比例亦無(wú)太大變化。

　　當(dāng)然，類(lèi)似于傑普特和中興通融這種掛牌時(shí)間極短或者極長(zhǎng)的摘牌公司畢竟是少數(shù)。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年摘牌的102家掛牌公司中，在2016年和2015年掛牌的企業(yè)佔(zhàn)到了九成以上，其中有31家公司掛牌時(shí)間不到一年，大多數(shù)公司的掛牌時(shí)間在1~2年，總體平均掛牌492天，不足1.4年。

　　摘牌原因趨向多樣化

　　除了已經(jīng)摘牌的102家公司外，記者注意到，還有一大批公司正在前往摘牌的路上。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，4月下旬至今，起碼有33家公司發(fā)佈了擬摘牌公告。而轉(zhuǎn)板上市無(wú)疑是市場(chǎng)傳統(tǒng)認(rèn)識(shí)裏，這些公司離開(kāi)新三板的最大誘因之一。

　　“新三板現(xiàn)階段流動(dòng)性不足，活躍程度相對(duì)較低，對(duì)企業(yè)的困擾是多方面的。”一家西部地區(qū)的摘牌公司董秘告訴記者，在現(xiàn)有的市場(chǎng)環(huán)境下，新三板企業(yè)股票定價(jià)不充分不合理，不但會(huì)影響到企業(yè)的品牌效應(yīng)，更重要的是會(huì)影響到企業(yè)融資。比如在找銀行貸款，或者做股權(quán)質(zhì)押時(shí)，新三板公司與上市公司的待遇完全不一樣。

　　這名董秘還稱(chēng)，新三板融資多是以定增方式實(shí)現(xiàn)的，有時(shí)難免遇到比較強(qiáng)勢(shì)和苛刻的投資機(jī)構(gòu)，而上市公司不但貸款更容易，還可以直接在二級(jí)市場(chǎng)融資。如果條件允許的話，企業(yè)都會(huì)優(yōu)先選擇上市。

　　不過(guò)，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，起碼從今年的數(shù)據(jù)來(lái)看，有IPO計(jì)劃或者被並購(gòu)的摘牌企業(yè)比重明顯偏低。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，在今年的102家摘牌公司中，因被並購(gòu)導(dǎo)致摘牌的僅有11例，佔(zhàn)比10.78%；明確在公告中表示出有IPO計(jì)劃的企業(yè)有19家；另外還有3家企業(yè)已成功登陸A股。也就是説，直接、間接或有意去A股的僅有33家企業(yè)，佔(zhàn)比32.3%。

　　回顧2014年，16家摘牌企業(yè)中，有12家是被並購(gòu)的，1家是轉(zhuǎn)板，直接或者間接去A股的比例達(dá)到了81.25%。2015年，這一比例也有66.67%。而在2016年，這一比例下滑到了32.14%。就今年而言，目前32.3%的“轉(zhuǎn)板”摘牌比例顯然是比較低的。這或許從另一方面説明，位於分母端中的摘牌企業(yè)，其摘牌原因已經(jīng)開(kāi)始趨向多樣化。

　　“從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，摘牌企業(yè)中有些並不具備IPO條件。”某投行人士告訴記者，此外，一些擬IPO的企業(yè)選擇主動(dòng)摘牌，可以避開(kāi)年報(bào)披露，減少與IPO申報(bào)材料的資訊衝突，這也是為什麼一些優(yōu)秀企業(yè)會(huì)集中在上半年選擇摘牌的原因之一。

　　“有進(jìn)有出是一個(gè)好現(xiàn)象”

　　除了轉(zhuǎn)戰(zhàn)IPO、被上市公司收購(gòu)?fù)猓景l(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整、掛牌成本與收益不匹配、政策受限等因素，也成為企業(yè)選擇摘牌的原因。比如，對(duì)於已掛牌的類(lèi)金融公司來(lái)説，由於遭遇“最嚴(yán)融資新規(guī)”。為了融資，日前已有融興擔(dān)保（835023.OC）、億盛擔(dān)保（832413.OC）、山東再擔(dān)等類(lèi)金融企業(yè)選擇摘牌。

　　此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在今年摘牌的企業(yè)中，有七成表示是為了“配合公司戰(zhàn)略調(diào)整和發(fā)展需求”。廣州某基礎(chǔ)層摘牌公司董秘在電話中對(duì)記者表示，公司摘牌後將尋求更大的發(fā)展空間。而另一家位於上海的摘牌公司董事長(zhǎng)則告訴記者，公司接下來(lái)有其他發(fā)展計(jì)劃，但是暫時(shí)還不方便透露。

　　不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士指出，一些公司表面上是因?yàn)楣緫?zhàn)略調(diào)整摘牌，但真正的原因可能在於維持掛牌的各項(xiàng)成本壓力較大。

　　據(jù)北京中會(huì)仁會(huì)計(jì)師事務(wù)所主任丁會(huì)仁介紹，除掛牌前的一次性費(fèi)用外，新三板掛牌企業(yè)在掛牌後還會(huì)按年度向主辦券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中國(guó)結(jié)算等機(jī)構(gòu)支付相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)用，企業(yè)規(guī)模大小不同，費(fèi)用也不等，平均在三五十萬(wàn)左右。“另外，還有一些不可預(yù)見(jiàn)的成本，包括社保、財(cái)務(wù)合規(guī)等，增加了一些隱性成本。在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，如果違規(guī)，付出的成本更大。”丁會(huì)仁表示。

　　丁會(huì)仁坦言，他曾在北京調(diào)研過(guò)數(shù)家新三板公司，有的企業(yè)在掛牌後凈利潤(rùn)反而減少了，主要原因就在於運(yùn)營(yíng)成本、管理成本、合規(guī)成本加大了；而且還得不到融資，杠桿放大的可能性也沒(méi)有，目前也打算選擇摘牌。

　　“新三板有進(jìn)有出是一個(gè)好現(xiàn)象，好企業(yè)做大做強(qiáng)，劣質(zhì)企業(yè)被淘汰。”丁會(huì)仁進(jìn)一步指出，部分企業(yè)在掛牌時(shí)有包裝過(guò)的痕跡，現(xiàn)在為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也有可能尋求主動(dòng)退出，這種魚(yú)龍混雜的現(xiàn)象應(yīng)該引起監(jiān)管層和投資者的警惕。

　　“無(wú)論是走還是留，只要還有優(yōu)質(zhì)的公司在，這個(gè)市場(chǎng)始終會(huì)有價(jià)值。”在中陸金粟（珠海）資産管理有限公司董事長(zhǎng)余銳看來(lái)，去IPO的新三板公司一般來(lái)説固然優(yōu)質(zhì)，但並不意味著留下的公司就沒(méi)有投資價(jià)值，一些項(xiàng)目往往在初期是看不懂的，但是發(fā)展空間很大。“比如京東，以現(xiàn)在的財(cái)報(bào)來(lái)看，在A股上市幾乎沒(méi)有可能，但你能説京東沒(méi)有價(jià)值嗎？新三板裏面有沒(méi)有像京東這樣的公司呢？肯定有。”

　　余銳認(rèn)為，新三板有著自己的定位和特點(diǎn)，在這個(gè)市場(chǎng)中，有很多好的項(xiàng)目和好的商業(yè)模式。