“QE縮減”是利好

　　新京報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)此番縮減QE，意味著什麼？

　　盧鋒：這是建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)上，美聯(lián)儲(chǔ)走出了退出QE的第一步。從這個(gè)意義上講，這是一個(gè)信號(hào)作用，也是一個(gè)利好。

　　新京報(bào)：為什麼是100億美元？

　　盧鋒：這沒(méi)有絕對(duì)的標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)出於技術(shù)性的考慮。也許美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為縮小50億美元或者200億美元，過(guò)小或過(guò)大了。

　　新京報(bào)：這對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？

　　盧鋒：縮減100億美元只是第一步，並不是説馬上要全部退出，下一次縮減不知道是什麼時(shí)候。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)宣佈會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)調(diào)整。

　　金融危機(jī)之後，美聯(lián)儲(chǔ)決定對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行“刺激”，便推出量化寬鬆政策。現(xiàn)在逐步退出QE4，刺激效果也會(huì)慢慢收斂。不過(guò)，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)很好，逐步縮減QE4應(yīng)該不會(huì)影響到美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。但是，也不排除美聯(lián)儲(chǔ)此舉會(huì)約束美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成一定的限制條件。

　　新京報(bào)：為什麼呢？

　　盧鋒：因?yàn)檎弑旧淼耐顺觯瑥亩ㄐ缘慕嵌葋?lái)講是限制因素。以前是刺激路線，現(xiàn)在不再刺激了。從長(zhǎng)期角度來(lái)講，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE是很必要的。因?yàn)椴荒芾洗碳ぃ拖褚粋€(gè)病人那樣，不能總吃激素，要回到正常的一個(gè)狀態(tài)。由於退出速度比較慢，影響很有限。

　　新京報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)宣佈決定之後，當(dāng)日美國(guó)三大股指暴漲，黃金應(yīng)聲下跌。隨後，中國(guó)A股也收跌，你如何看待這一舉動(dòng)的雙重影響？

　　盧鋒：今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)就宣佈要退出QE4了，當(dāng)時(shí)美股以及全球股市均下跌。在這半年時(shí)間內(nèi)，美國(guó)股市已經(jīng)將此資訊消化掉了。退出QE4對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)慢慢恢復(fù)正常會(huì)有作用，有利於回歸正常。

　　中國(guó)股市的波動(dòng)或許與美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE4關(guān)係不大，是由最近利率飆升，年末錢緊等多種因素造成的。我想這正是這一政策的邊際性影響，很有限，也是短期的。

　　對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響既小又短

　　新京報(bào)：這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有何影響？

　　盧鋒：會(huì)有一點(diǎn)影響，但是很有限。如果隨著逐步退出QE4，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，這將間接抑制中國(guó)的出口，但很有限。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有隨著退出QE4而放緩，那麼，將不會(huì)影響中國(guó)的出口。

　　新京報(bào)：除此之外還會(huì)有什麼影響？

　　盧鋒：從另外一個(gè)角度來(lái)講，QE縮減100億美元之後，銀根會(huì)比沒(méi)有退出時(shí)相對(duì)緊一些，這對(duì)國(guó)際資金的流動(dòng)也會(huì)有影響。不過(guò)，這種變化可能主要對(duì)一些資本賬戶開(kāi)放程度比較高的國(guó)家産生影響，對(duì)中國(guó)影響有限。

　　新京報(bào)：這會(huì)對(duì)中國(guó)資産價(jià)格産生什麼影響嗎？

　　盧鋒：銀根小幅緊縮的同時(shí)，會(huì)對(duì)中國(guó)資産價(jià)格産生一些影響，比如房?jī)r(jià)、人民幣匯率等，但是，不會(huì)太劇烈。一方面，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)退出QE的速度很慢，不會(huì)産生劇烈的變動(dòng)。另一方面，由於資本管制，進(jìn)入中國(guó)的流動(dòng)資金少一些。當(dāng)然，中國(guó)房?jī)r(jià)升高，不是由於外來(lái)資金炒高的。如果房?jī)r(jià)下跌了，是因?yàn)檎叩恼{(diào)整，而不是由於美聯(lián)儲(chǔ)退出QE，更多的是中國(guó)自己的事情。

　　新京報(bào)：有人認(rèn)為此舉整體上不會(huì)縮緊銀根，已有的美元總量沒(méi)有發(fā)生變化。因此，本輪縮減並不會(huì)對(duì)市場(chǎng)流通的鈔票總量産生影響。

　　盧鋒：這四次QE都是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作，購(gòu)買國(guó)債，其中後兩輪是通過(guò)扭曲操作，美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)是盯短期國(guó)債利率，同時(shí)把長(zhǎng)期利率降下來(lái)。這一點(diǎn)上跟中國(guó)央行類似。同時(shí)，第三輪和第四輪的購(gòu)買國(guó)債範(fàn)圍擴(kuò)大了，以前主要購(gòu)買短期國(guó)債，現(xiàn)在也購(gòu)買長(zhǎng)期國(guó)債和MBS救市。

　　雖然QE3、QE4的購(gòu)買資金來(lái)源不是直接印鈔票，而是通過(guò)賣出已到期的中短期債券，來(lái)購(gòu)買國(guó)債，但是，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買債券，就等於給這些機(jī)構(gòu)提供了準(zhǔn)備金，等於擴(kuò)大了基礎(chǔ)貨幣的供給。因此，還是會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性的。