“貴州茅臺隱藏利潤！”

　　“茅臺隱藏利潤是業(yè)內(nèi)共識，它藏了幾年了。”

　　貴州茅臺2016年年報發(fā)佈後，市場出現(xiàn)上述質(zhì)疑。

　　為揭開貴州茅臺利潤之謎，《國際金融報》記者對茅臺財報進(jìn)行了分析，採訪白酒經(jīng)銷商、財務(wù)人士和律師。

　　茅臺涉嫌隱瞞利潤？

　　4月14日，貴州茅臺發(fā)佈2016年年報，營業(yè)收入388.62億元，同比增長18.99%；凈利潤167.18億元，同比增長7.84%。貴州茅臺2016的毛利率、凈資産收益率、銷售凈利率等在行業(yè)中全部排名第一，且遙遙領(lǐng)先。

　　隨後，對於這樣一份靚麗的財報，市場提出質(zhì)疑：茅臺財報涉嫌造假。

　　財經(jīng)大V揚(yáng)韜指出，茅臺2016年的利潤顯然不合理，是為了將來兌現(xiàn)，未來會有一次性大爆發(fā)。如果是為了某些管理人員的股權(quán)激勵，必須舉報他。

　　那麼，貴州茅臺真的在“隱藏利潤”嗎？如果是，貴州茅臺到底隱藏了多少利潤？隱藏利潤的動機(jī)真如媒體質(zhì)疑的“為股權(quán)激勵做準(zhǔn)備”嗎？

　　對此，貴州茅臺于4月19日晚間在其官方網(wǎng)站上發(fā)佈了《貴州茅臺酒股份有限公司關(guān)於媒體報道的相關(guān)説明》（以下簡稱《説明》）。

　　值得注意的是，貴州茅臺的上述《説明》中並未直接否認(rèn)媒體對其“隱藏利潤”的質(zhì)疑，僅僅是對其2016年第三四季度預(yù)收賬款的特點(diǎn)、消費(fèi)稅增幅較大原因、存放在財務(wù)公司的存款利率、股東分紅情況等進(jìn)行了説明。

　　此外，上述《説明》中，貴州茅臺也並未作出類似于“未來一段時間內(nèi)不會做股權(quán)激勵”的相關(guān)承諾，僅僅解釋稱“目前尚未啟動股權(quán)激勵有關(guān)工作，因此相關(guān)報道所稱的茅臺截留利潤是為股權(quán)激勵的情況是不存在的”。

　　貴州茅臺的這份《説明》沒有正面回應(yīng)媒體的諸多質(zhì)疑，原因何在？

　　但無論怎樣，對於投資者來説，貴州茅臺“隱藏利潤之説”則更像是一則利好消息。4月18日，貴州茅臺股價破400元，4月20日，達(dá)歷史最高點(diǎn)420.43元，報收415.31元，市值接近貴州省GDP的一半。多家機(jī)構(gòu)表示看好茅臺，目標(biāo)價高者達(dá)500元/股。

　　一些可能異常的數(shù)據(jù)

　　針對是否隱藏利潤的問題，《國際金融報》記者採訪了多位註冊會計師、證券分析師。受訪者表示，以目前茅臺的情況看，隱瞞利潤的可能性較大。

　　一位不願具名的註冊會計師在接受《國際金融報》記者採訪時表示，上市公司隱瞞利潤的情況不少見，很難從財報上直接看出來，但是，可以用公司銷售凈利率、凈資産收益率、總資産凈利率等數(shù)據(jù)，與公司往年比較，與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)比較。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年，貴州茅臺的銷售毛利率、銷售凈利率、凈資産收益率、總資産凈利率全部都在逐年下降。與之相比，行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)，相關(guān)數(shù)據(jù)卻有漲有跌。

　　上述註冊會計師表示，上市公司隱瞞利潤的方式多樣，比如少計收入，虛構(gòu)或增加成本、費(fèi)用。如果成本增長過快，就需要注意了。

　　貴州茅臺年報顯示，公司營業(yè)總成本2016年增長40.72%，其中，營業(yè)成本增長34.34%，稅金及附加增長88.71%，而2015年同科目的增長率分別是11.61%、8.54%、23.67%。

　　2016年營業(yè)總成本為何增幅這麼大？有幾類數(shù)據(jù)值得注意：稅金及附加、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資産減值損失。

　　先看銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資産減值損失。

　　貴州茅臺2016年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、資産減值損失等都有較大增長。值得注意的是，有12.4億元的資金放入了“銷售費(fèi)用-其他”、“管理費(fèi)用-其他”、“資産減值損失-其他”科目中，其中“管理費(fèi)用-其他”科目10億元，佔(zhàn)管理費(fèi)用24%。

　　一位資深審計員告訴《國際金融報》記者，審計工作人員一般都會關(guān)注“其他”科目，會在工作過程中仔細(xì)歸類，盡力調(diào)入非其他科目，不讓“其他”科目裏的數(shù)字太大。

　　對此，貴州茅臺只在年報中説明瞭一部分：“資産減值損失-其他”為公司控股子公司貴州茅臺集團(tuán)財務(wù)有限公司貸款及同業(yè)拆借計提的減值準(zhǔn)備。”

　　再看稅金及附加數(shù)據(jù)。

　　根據(jù)年報，2016年貴州茅臺稅金及附加增長30億，增長率88.71%。

　　對此，貴州茅臺在年報中説明，公司將2016年5月1日以後發(fā)生的房産稅、土地使用稅、車船使用稅、印花稅等相關(guān)稅費(fèi)從“管理費(fèi)用”科目調(diào)整到“稅金及附加”科目核算（然而2016年管理費(fèi)用依舊增加10%）。

　　那麼，白酒行業(yè)2016年成本增加了嗎？

　　主營業(yè)務(wù)成本數(shù)據(jù)最有説服力。

　　根據(jù)貴州茅臺的年報數(shù)據(jù)，2016年其主營業(yè)務(wù)成本——酒類成本同比增長了33.11%。但是，一位北京的茅臺經(jīng)銷商向《國際金融報》記者明確表示，茅臺酒的成本基本不會變。

　　一位酒業(yè)專家對《國際金融報》記者表示，酒類的成本一向穩(wěn)定，用到的水和糧食不會有太大漲幅，最多運(yùn)輸和人工有所增加，這麼高的成本應(yīng)該是茅臺調(diào)整了報表，“茅臺隱藏利潤是業(yè)內(nèi)共識，它藏了幾年了”。

　　有註冊會計師向《國際金融報》記者表示，結(jié)合上述情況和貴州茅臺的行業(yè)地位，它的財報表現(xiàn)是有些異常的。

　　有多少利潤可能被“隱藏”

　　有媒體根據(jù)消費(fèi)稅反推測算，茅臺通過收入少確認(rèn)和虛增消費(fèi)稅，隱藏的利潤為45.66億。不過，一位知名會計師事務(wù)所審計項目經(jīng)理對《國際金融報》記者表示：“那麼大的公司能讓你這樣測出來，想得也太簡單了，起碼我做不到。”

　　他認(rèn)為，這種演算法很不精確，消費(fèi)稅是在生産環(huán)節(jié)上繳的，按銷售收入匡算並不合理，但是，2016年茅臺“在産品”變動過大，是否合理有待分析。

　　其他多名注會師也不認(rèn)可這種測算方法，認(rèn)為消費(fèi)稅和收入並不是匹配的。不過，其中一位會計師認(rèn)為，45.66億這個數(shù)字可能沒算少。

　　一般來説，未上市公司隱瞞利潤是為了避稅，上市公司隱瞞利潤目的有多種，比如為來年扭虧為盈打伏筆、保證利潤平滑增長等。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，如果貴州茅臺隱瞞利潤，應(yīng)該是為了股權(quán)激勵。

　　“上市公司股權(quán)激勵，一般要求三年內(nèi)，每年利潤穩(wěn)定增長，今年利潤多，就會隱藏一些，以後再釋放。同時隱瞞了利潤能使公司估值低一些，方便其低價入場。”

　　早在2014年7月31日，貴州茅臺發(fā)佈公告稱，接到控股股東茅臺集團(tuán)考慮到相關(guān)承諾事項的特殊性和公司發(fā)展的需要，茅臺集團(tuán)將於2017年12月底前推進(jìn)制定對公司管理層和核心技術(shù)團(tuán)隊的股權(quán)激勵辦法，報經(jīng)相關(guān)部門批準(zhǔn)後，提交公司股東大會審議通過後實(shí)施。

　　但4月19日晚間，茅臺集團(tuán)發(fā)佈聲明稱，相關(guān)報道所稱的茅臺截留利潤是為股權(quán)激勵的情況是不存在的。

　　東北證券財富管理部總經(jīng)理郭峰提醒投資者，此時曝出貴州茅臺隱瞞利潤的消息也有一種可能性：市場方趁機(jī)抬高股價。

　　或涉嫌虛假陳述

　　上海市華榮律師事務(wù)所合夥人許峰律師表示，若貴州茅臺隱瞞利潤屬實(shí)，將涉嫌虛假陳述，具體來講，可能涉嫌誘空型虛假陳述，同樣損害了公眾投資者的合法利益，如果不該賣出的投資者不知道貴州茅臺隱藏利潤因此賣出，則可向茅臺主張其誘空虛假陳述給投資者造成的損失。

　　另外一位不願具名的知名律師則提醒，貴州茅臺是國有企業(yè)，其隱瞞利潤如果屬實(shí)，會涉及國有資産的流失，甚至構(gòu)成貪污罪、職務(wù)侵佔(zhàn)罪、私分國有資産罪、挪用公款罪等刑事犯罪，涉案高管和單位負(fù)責(zé)人都應(yīng)該負(fù)責(zé)。

　　“隱瞞利潤損害的是所有股東的利益，擾亂了資本市場，應(yīng)該受到行政處罰，而貴州茅臺作為國企，它如果隱瞞利潤，無論是為了股權(quán)激勵還是其他目的，都會造成國有資産流失，可能構(gòu)成犯罪。”該律師如是表示。