那項(xiàng)“盤活”保險(xiǎn)存量資産或讓保險(xiǎn)資産管理産品“變現(xiàn)”的計(jì)劃漸行漸近。

　　承載保險(xiǎn)資産管理産品註冊(cè)重任的是中國保險(xiǎn)資産管理業(yè)協(xié)會(huì)（簡稱“中資協(xié)”），正配合保監(jiān)會(huì)、上海保交所合力推動(dòng)這一保險(xiǎn)資管基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重大工程。這家成立已兩年以其市場化運(yùn)作程度高、有別於常規(guī)協(xié)會(huì)運(yùn)作的機(jī)構(gòu)從出生的第一天開始，就被賦予培育保險(xiǎn)資産管理産品市場、提升保險(xiǎn)資産管理業(yè)市場化水準(zhǔn)的使命。為日後的保險(xiǎn)資産大交易平臺(tái)埋下的伏筆，與助推行業(yè)自律、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、等重點(diǎn)工作一樣，或許也是走過兩年的中資協(xié)之價(jià)值訴求的“重頭戲”！

　　果然，“保險(xiǎn)資産交易平臺(tái)正在緊張籌建中，協(xié)會(huì)配合這一平臺(tái)開發(fā)了産品註冊(cè)系統(tǒng)、另類投資‘資管雲(yún)’平臺(tái)等系統(tǒng)平臺(tái)，此外還針對(duì)不同的産品和資産類型開發(fā)了估值模型。“該平臺(tái)落地的時(shí)間已經(jīng)不遠(yuǎn)。”中資協(xié)執(zhí)行副會(huì)長兼秘書長曹德雲(yún)告訴經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)。

　　“用合適的錢做合適的事”，保險(xiǎn)總資産年底或?qū)ⅰ伴L”至15萬億元的規(guī)模，除資産如何與負(fù)債匹配之外，低利率時(shí)期，“項(xiàng)目荒”和“資産荒”挑戰(zhàn)的大背景下，盤活存量保險(xiǎn)資管産品，培育保險(xiǎn)資管市場，提高産品化率亦是行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。

　　如此，聽曹德雲(yún)詮釋行業(yè)面臨的投資壓力、資管風(fēng)口，以及險(xiǎn)資屬性和優(yōu)勢(shì)，包括中資協(xié)2017年的主推工作等，也許能發(fā)現(xiàn)險(xiǎn)資新趨勢(shì)。

　　投資壓力&年化收益5.3%

　　一邊是資産規(guī)模飆升，一邊是各種荒（項(xiàng)目+資産）；約5.3%的年化投資收益昭示保險(xiǎn)行業(yè)逐漸成熟、或許正一點(diǎn)點(diǎn)走出“靠天吃飯”的“宿命”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年前三季度，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)總規(guī)模達(dá)到2.52萬億元，超過了2015年全年的2.4萬億元。與此同時(shí)，保險(xiǎn)資産規(guī)模也在不斷擴(kuò)容，在曹德雲(yún)看來，年底保險(xiǎn)總資産規(guī)模有望達(dá)到15萬億元。

　　具體看，2016年前三季度，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用餘額12.83萬億元，較年初增長了14.75%。實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)用收益 4828.76億元，同比減少1139.74億元。資金運(yùn)用收益率3.95％，同比下降1.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)於這樣的投資成績單，曹德雲(yún)表示，“目前市場處在低利率時(shí)期，而且‘項(xiàng)目荒’和‘資産荒’的挑戰(zhàn)並沒有得到緩解，依然在持續(xù)。在現(xiàn)行條件下，險(xiǎn)資在9月末時(shí)的投資收益為3.95%，如果按此數(shù)據(jù)折算全年收益率約為5.3%左右。現(xiàn)行條件下，今年投資收益如果能達(dá)到或者超過5%，是相當(dāng)不容易的。”

　　在曹德雲(yún)看來，去年股市總體表現(xiàn)良好，險(xiǎn)資取得7.56%的投資收益，這在一定程度上還是“老天幫忙”。今年以來，股市表現(xiàn)不佳，只能依靠保險(xiǎn)資産管理行業(yè)自身的投研和風(fēng)控能力來獲得收益，投資的難度和挑戰(zhàn)比去年大。

　　秘密：用合適的錢做合適的事

　　也許是價(jià)值使然，當(dāng)一個(gè)行業(yè)開始自我審視與甄別風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，其公開的秘密便是“用合適的錢做合適的事”。就保險(xiǎn)資産管理行業(yè)來看，資産負(fù)債匹配內(nèi)在價(jià)值訴求之下，目前的選擇與結(jié)果或是“另類投資比重上升”。

　　誠如，低利率背景下，險(xiǎn)資對(duì)存款、債券、基金、股票等傳統(tǒng)的四類資産配置比例有所減少，對(duì)可以跨市場週期和利率週期的另類投資卻更加偏愛。曹德雲(yún)認(rèn)為這與資産負(fù)債的期限錯(cuò)配和中國的金融市場發(fā)育程度有關(guān)。

　　截至9月末，銀行存款和債券餘額合計(jì)66396.34億元，佔(zhàn)資金運(yùn)用餘額的比例為51.76%，較年初下降4.41個(gè)百分點(diǎn)；股票和證券投資基金餘額合計(jì)18281.82億元，佔(zhàn)資金運(yùn)用餘額的比例為14.25%，較年初下降0.93個(gè)百分點(diǎn)。

　　與固定收益類資産和權(quán)益類資産下降相對(duì)應(yīng)的是，險(xiǎn)資對(duì)另類資産配置的比例有所上升。據(jù)曹德雲(yún)介紹，截至9月底，保險(xiǎn)資金在另類投資方面的配置比例約為25.4%，較年初上升2個(gè)百分點(diǎn)。其中，實(shí)體項(xiàng)目投資、長期股權(quán)投資和不動(dòng)産投資等三類另類資産在總資産中的佔(zhàn)比分別大約是12.7%、8.4%和0.97%。此外，還有佔(zhàn)比為3.2%左右的保險(xiǎn)資産管理産品，配置了少量的另類投資資産。“另類投資創(chuàng)造的收益佔(zhàn)保險(xiǎn)資金前9個(gè)月總收益的35%左右。對(duì)收益的貢獻(xiàn)度超過它在資産中的佔(zhàn)比，是另類投資增長較快的原因。”

　　曹德雲(yún)表示，資産負(fù)債管理首先是要做到不錯(cuò)配，但目前保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在錯(cuò)配的情況。保險(xiǎn)資金大部分是長期資金，但在國內(nèi)金融市場長期金融産品缺乏難以達(dá)到配置需求。另類投資一般期限較長，可以戰(zhàn)勝市場週期和利率週期的變化，有利於整個(gè)保險(xiǎn)投資收益率的持續(xù)穩(wěn)定。

　　怎樣一個(gè)保險(xiǎn)資管市場？

　　與此同時(shí)，資産總規(guī)模上來了，除做好資産與負(fù)債匹配的前後端工作及資本約束之外，“中間端”市場如何盤活資管産品存量，更具標(biāo)桿性與行業(yè)價(jià)值。

　　11月10日，上海保交所保險(xiǎn)資産登記交易平臺(tái)首批産品上線，而兼具産品發(fā)行、登記、交易、資金結(jié)算和資訊披露等功能的平臺(tái)也有望在明年正式落地。在曹德雲(yún)看來，目前市場上發(fā)行了將近兩萬億元的保險(xiǎn)資管産品，需要進(jìn)行交易獲取流動(dòng)性。交易平臺(tái)的創(chuàng)立，對(duì)保險(xiǎn)資産盤活存量、提高流動(dòng)性頗具現(xiàn)實(shí)意義。

　　目前，中資協(xié)正配合保監(jiān)會(huì)、上海保交所加快對(duì)保險(xiǎn)資産管理交易市場的培育。曹德雲(yún)介紹，目前已經(jīng)針對(duì)保險(xiǎn)資管産品和資産類別開發(fā)了三個(gè)估值模型，債權(quán)類産品、資産證券化等兩個(gè)估值模型，已經(jīng)開發(fā)並通過驗(yàn)收、測(cè)試完畢，現(xiàn)在正在開發(fā)股權(quán)類資産的估值模型。資管産品估值是交易轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)，在估值模型基礎(chǔ)上將會(huì)建立一個(gè)估值系統(tǒng)，為未來産品報(bào)價(jià)提供方法和依據(jù)，同時(shí)也有利於形成市場的收益率曲線，也為市場長期融資定價(jià)提供一個(gè)可參照的利率基準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)産品的流動(dòng)性。

　　對(duì)話

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：面對(duì)低利率環(huán)境下的“項(xiàng)目荒”和“資産荒”，險(xiǎn)資依然能取得不錯(cuò)的投資收益，險(xiǎn)資的投資優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在哪？

　　曹德雲(yún)：我認(rèn)為保險(xiǎn)資産管理有三點(diǎn)優(yōu)勢(shì)是其他資産管理行業(yè)都無法比擬的。第一，保險(xiǎn)資産注重大類資産配置，尤其是戰(zhàn)略性的大類資産配置，由此保險(xiǎn)資金的收益率相對(duì)持續(xù)穩(wěn)定；第二，保險(xiǎn)資産管理行業(yè)內(nèi)部信用評(píng)級(jí)的實(shí)力不容小覷，這對(duì)有效防範(fàn)信用風(fēng)險(xiǎn)十分重要；第三，保險(xiǎn)資金投資範(fàn)圍廣闊，投資工具豐富，“從傳統(tǒng)投資到另類投資，從公募投資到私募投資，從境內(nèi)投資到境外投資，從虛擬市場投資到實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，保險(xiǎn)資産管理已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全覆蓋。”

　　此外，保險(xiǎn)投資板塊的業(yè)務(wù)條線齊全、專業(yè)團(tuán)隊(duì)精良，也是一個(gè)重要優(yōu)勢(shì)。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：在目前國內(nèi)的低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)資産管理行業(yè)有哪些應(yīng)對(duì)措施？

　　曹德雲(yún)：在目前的環(huán)境下，保險(xiǎn)資金的選擇有幾種，首先是優(yōu)化保險(xiǎn)産品結(jié)構(gòu)降低負(fù)債成本。其次是適量增加權(quán)益類投資，目前市場的確有一些低估值、高分紅、發(fā)展前景穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股可供投資，這也就是為什麼市場頻現(xiàn)險(xiǎn)資舉牌的現(xiàn)象。還有就是適量增加另類投資和實(shí)行全球化配置資産，這兩年也取得積極進(jìn)展。目前最讓我們擔(dān)心的是提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)投資部門都有目標(biāo)收益率的考核，不排除有的公司為了完成目標(biāo)，承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)，這是與保險(xiǎn)資金注重安全、穩(wěn)健的投資理念是相違背的，必須加以警示。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：迄今為止，中資協(xié)成立已經(jīng)有兩年的時(shí)間，在過去的兩年裏，中資協(xié)做了哪些事情？

　　曹德雲(yún)：協(xié)會(huì)定位於建立一個(gè)開放、多元、包容和共用的大資管交流合作平臺(tái)，以維權(quán)、服務(wù)、創(chuàng)新、自律為四項(xiàng)基本職能。目前會(huì)員已突破330家，會(huì)員單位覆蓋13類金融細(xì)分領(lǐng)域。

　　在過去的兩年多中，在清晰定位和明確職能的前提下，我們始終按照章程規(guī)定的職責(zé)為會(huì)員提供優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)，主要體現(xiàn)在五個(gè)方面：首先是能力輸出，通過持續(xù)開展各種教育、培訓(xùn)、研討、境內(nèi)外考察等方式來提高會(huì)員自身創(chuàng)新能力、競爭能力和發(fā)展能力；第二是資源輸出，通過跨業(yè)、跨境、跨市場的深度交流和戰(zhàn)略合作，給行業(yè)提供更多可供使用的有價(jià)值的資源；第三是技術(shù)輸出，開發(fā)另類投資管理“資管雲(yún)”平臺(tái)，提升會(huì)員單位另類投資管理水準(zhǔn)；第四是政策推動(dòng)，為監(jiān)管決策提供參考；第五是環(huán)境營造，為行業(yè)發(fā)展?fàn)I造良好氛圍。

　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：協(xié)會(huì)下一步的工作重點(diǎn)有哪些？

　　曹德雲(yún)：在市場形勢(shì)可能仍然不容樂觀的2017年，協(xié)會(huì)重點(diǎn)推進(jìn)的工作主要包括：加強(qiáng)自律服務(wù)工作；促進(jìn)行業(yè)進(jìn)一步提升風(fēng)控水準(zhǔn)；加強(qiáng)教育培訓(xùn)和基礎(chǔ)理論、實(shí)操業(yè)務(wù)研究；拓展行業(yè)新業(yè)務(wù)創(chuàng)新空間，挖掘行業(yè)自主創(chuàng)新能力；加快保險(xiǎn)資管市場培育，提高保險(xiǎn)資産管理的産品化率；開發(fā)安全高效的數(shù)據(jù)資訊處理系統(tǒng)，開發(fā)保險(xiǎn)資産管理數(shù)據(jù)庫等。