在陽光保險增持至5%之後的第二日，伊利股份宣佈緊急停牌。在行業(yè)人士看來，停牌一來是為防止被惡意收購，二來則為自救創(chuàng)造時間，伊利可能會尋求金主的入駐。不過，目前伊利停牌的重組方案或非公開發(fā)行方案還未公佈。有行業(yè)人士進(jìn)而稱，伊利股權(quán)分散比萬科更甚，因此陽光保險的增持也只是眾多長久期資金舉牌伊利的開始。

　　停牌 防止惡意收購

　　對於陽光保險的主動示好，伊利股份顯然並不放心。繼陽光保險宣佈舉牌之後，伊利股份第一時間做出回應(yīng)，公司股票于昨日緊急停牌。

　　公告顯示，伊利股份正在籌劃重大事項，而該事項可能涉及重大資産重組或非公開發(fā)行股票。被舉牌之後就火速宣佈停牌，在北京一位私募人士看來，伊利股份的目的很明顯是為了防止被惡意收購。“伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，被舉牌之後現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能受到衝擊，而股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，甚至可能對公司管理層的穩(wěn)定造成一定的負(fù)面影響。”

　　實際上，與萬科相比，伊利股份的股權(quán)結(jié)構(gòu)更為分散。截至今年6月30日，伊利股份最大的單一股東為呼和浩特投資有限責(zé)任公司，持股數(shù)僅佔伊利股份總股本的8.79%。若呼和浩特投資在三季度未增持伊利股份股票，則陽光保險目前與呼和浩特投資的持股僅僅相差3.79%。以伊利股份最新的977億元總市值計算，陽光保險只需要再度增持約37億元，就能夠拿下伊利股份第一大股東的位置。

　　而陽光保險的實力和野心也不容小覷。可以説陽光保險對於伊利的投資是意外且集中的。伊利股份2015年度三季報顯示，截至去年9月30日，陽光保險都尚未進(jìn)入伊利股份，而今年初披露的2015年年報，陽光保險便突然進(jìn)入，去年四季度3個月時間內(nèi)大幅買入1.09億股，佔伊利總股份的1.83%，位列伊利股份第五大股東。隨後伊利股份披露的2016年一季報和半年報顯示，陽光保險持股比例均未發(fā)生變化。直到9月18日伊利股份才再披露稱，9月14日，陽光保險通過上海證券交易所集中交易系統(tǒng)增持伊利股份無限售流通股股份566.79萬股，佔其總股本的0.09%。本次增持前，陽光保險已持有伊利股份297572165（2.98億）股，佔總股本的4.91%。本次增持後，陽光保險合計持有3.03億股股份，從而合計持有伊利股份總股本的5%。

　　當(dāng)然除了伊利外，陽光保險也對其他企業(yè)表示出了好感。據(jù)悉，截至目前，陽光保險重倉持股的A股上市公司就已包括：伊利股份、承德露露、中青旅、鳳竹紡織、京投發(fā)展（京投銀泰）、勝利股份、涪陵榨菜、恒立液壓、雙匯發(fā)展等多家上市公司。

　　值得注意的是，伊利股份也早已意識到了股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的“硬傷”，並試圖通過修改《公司章程》予以防範(fàn)，但最終伊利股份的願望卻未能成行。在8月9日，伊利股份曾召開董事會臨時會議，審議通過了《關(guān)於修改〈公司章程〉的議案》，其中增加了“通過證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人共同持有公司已發(fā)行的股份達(dá)到3%時，應(yīng)當(dāng)在該事實發(fā)生之日起三日內(nèi)，向公司董事會發(fā)出書面通報”等條款，防止“野蠻人”的意圖十分明顯。不過，伊利股份修改公司章程有關(guān)事項卻遭到了上交所的問詢，至今尚未發(fā)佈回復(fù)問詢函的公告。

　　應(yīng)對 或效倣深萬聯(lián)盟

　　在行業(yè)人士看來，伊利股份從昨日起停牌的意圖，首先在於暫時堵住了陽光保險持續(xù)增持的可能性；其次，也為自己創(chuàng)造了籌劃應(yīng)對措施的時間和機會。

　　按照伊利公告的説法，伊利正在籌劃重大事項，該事項可能涉及重大資産重組或非公開發(fā)行股票。此次停牌屬於緊急停牌，伊利承諾5個工作日內(nèi)公告事項進(jìn)展情況。雖然伊利方面並沒有説明這與陽光保險的增持有關(guān)，但是行業(yè)人士判斷，防止陽光保險的加碼正是伊利或重組或非公開發(fā)行股票的根源所在。

　　在上海一位投行人士看來，如果伊利股份籌劃的是重大資産重組，則公司目前急需尋找實力強大的“金主”。“類似萬科與深圳地鐵的重組一樣，伊利股份可能考慮與一家體量較大的資産進(jìn)行重組整合，而在交易方式的選擇上，則重點選擇股份支付或者全部採取股份支付的方式，從而達(dá)到引進(jìn)重要同盟、穩(wěn)定現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)的目的。”該投行人士稱。

　　萬科此前也採取停牌，最後宣佈找到了深圳地鐵這家“白衣騎士”。萬科于3月初謀劃的路徑是，萬科將購買深圳地鐵集團(tuán)下屬公司的全部或部分股權(quán)，預(yù)計交易對價介於400億-600億元之間，擬採取以向深圳地鐵集團(tuán)新發(fā)行股份為主。

　　萬科找到了深圳地鐵，那麼誰又將是伊利的“金主”呢？上述上海投行人士表示：“若具體分析誰是金主，範(fàn)圍太寬泛了，公司沒公告之前，沒辦法判斷。”而不願具名的一位乳製品企業(yè)人士則表示：“與房地産行業(yè)不同，伊利所處的食品行業(yè)較為特殊，乳業(yè)産業(yè)鏈比較脆弱，産生週期長、固定投入大，一個企業(yè)管一條産業(yè)鏈，因此乳業(yè)投資需要長期、穩(wěn)定、專業(yè)和建設(shè)性，這與資本熱錢快進(jìn)快出的模式完全相反。因此在選擇戰(zhàn)略投資者時，伊利會注重引入資産與自身資産的融合性和契合性。”

　　除此之外，上述投行人士同時表示，伊利股份還可能通過定增的方式達(dá)到稀釋陽光保險股權(quán)的目的。“通過向第一大股東定向增發(fā)股票，或者引入新的認(rèn)購方，將會在擴大公司總股本的同時，加強公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。”

　　意外 程咬金殺出可能性極高

　　實際上，在一些行業(yè)人士看來，面對陽光保險的密集增持，伊利做出的反應(yīng)是迅速的，然而停牌只是緩兵之計，伊利股權(quán)分散的問題則一直存在且短期內(nèi)無法扭轉(zhuǎn)。

　　橫向?qū)Ρ龋晾诒姸嗳檠u品企業(yè)中對於舉牌者的抵禦能力最低。公開資料顯示，蒙牛乳業(yè)大股東中糧集團(tuán)、達(dá)能和愛氏晨曦三家共計持有蒙牛乳業(yè)31.5%的股份；三元股份大股東首農(nóng)集團(tuán)的持股比例為35.79%；光明乳業(yè)大股東光明食品持有該公司54.35%的股權(quán)；然而伊利第一大股東的持股比例還不足9%。

　　“單從伊利的股權(quán)結(jié)構(gòu)以及業(yè)績表現(xiàn)看，伊利是值得被投資的對象。”上述不具名企業(yè)人士介紹，作為績優(yōu)藍(lán)籌股，伊利股份一直保持著穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢和良好的成長性，近年來通過穩(wěn)健的經(jīng)營管理，穩(wěn)步增長的業(yè)績顯示出抗經(jīng)濟週期的特性，為機構(gòu)投資者所青睞，成為廣大機構(gòu)所積極持有的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的之一。從2016年中報披露數(shù)據(jù)來看，伊利股份機構(gòu)持股數(shù)量達(dá)到了342家，已成為主力資金競相看好的投資對象。

　　此外，伊利股份的行業(yè)地位優(yōu)勢明顯，前景預(yù)期較好，以及充足的現(xiàn)金流，可謂當(dāng)前資産荒背景下的稀有品種。同時，伊利是國內(nèi)目前少有的業(yè)績雙增、凈利潤快速增長的消費企業(yè)，“伊利具有投資價值，如果資本大鱷控制了伊利，自然會有很好的回報”。

　　也正因為如此，雖然陽光保險已表態(tài)稱增持並不是以控制伊利為目的，但是市場聲音則擔(dān)憂，有萬科的前車之鑒，不排除陽光保險再出手的可能，更有可能會引發(fā)其他企業(yè)的跟進(jìn)。

　　上述私募人士同樣指出，雖然陽光保險舉牌之後表態(tài)不會在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持，但其他險資或者主力資金的陸續(xù)跟進(jìn)對於伊利股份而言仍是大麻煩。“就比如在萬寶之爭中，剛開始只有寶能係，後來安邦、恒大系等都陸續(xù)進(jìn)場了。”該私募人士稱。

　　平安證券也在一份最新的研究報告中表示，“機會成本持續(xù)下降背景下，伊利對壽險為代表的長久期資金吸引力顯著，這僅是眾多長久期資金舉牌伊利之始”。